债市短期有支撑 动态微调尚不明朗

上周末，中国人民银行行长***表示，货币政策将视实际需要微调。而动态微调的声音一出，投资者的预期便随之发生微妙变化。但多位分析师认为，在当前情况下，宏观基本面、资金面、政策面仍将对短期债市形成支撑。

***在接受媒体采访时指出，适度宽松的货币政策将延续，具体操作力度需要走一步看一步，根据实际需要进行动态微调。但他并没有进一步透露动态微调的指向。***认为，一季度大规模的信贷投放不会引发通胀，但**金融危机下各国货币当局释放的流动性有可能导致泡沫，而4月份信贷主要是商业银行自身的信贷节奏和结构调整的结果，央行信贷政策并未调整。

中投证券债券分析师何欣认为，目前的经济增长和结构调整并未出现进一步恶化的态势，相反仍然保持相对强劲的增长，因此，未来动态微调的方式应当是向收紧方向靠拢，而非进一步宽松。她表示，交易型投资人应更多关注组合资产的流动性，规避利率和流动性风险。

“尽管不排除未来信贷政策微调的可能性，但假定非居民中长期贷款未来每月保持750亿元的同比多增规模（比之前的1500亿下降一半），居民中长期贷款保持每月700亿元的新增规模，那么未来金融机构中长期贷款增速仍将稳步攀升，到年底达到30%以上，足以支撑我国经济年内的持续复苏。”国泰君安证券分析师陈岚表示。

此外，投机资金开始重新回到市场。从近期二级市场交易数据看，非银行金融机构（主要是基金和保险）在二级市场上5天移动平均买入规模已经回到正值，表明前期空头主力基金和保险已经开始关注债券市场的回暖，而外资银行也加大了买入的力度。

“在中国只有做多才可以获利的单边市场，经历了一季度市场调整的压制后，随着市场基本面对债券市场的支持，投机资金有重新做多的意愿。从4月初已经有部分基金开始关注债券市场的短期投资机会。”申银万国固定收益分析师屈庆指出。但他也表示，尽管债券市场目前还不会出现非常大的趋势性机会，但只要没有抛盘，并且还有投机资金进入，对债市仍为正面的影响。