美国油价与中国房价

2011-07-27来源 : 互联网

11月4日,正值美联储议息当口,市场普遍认为,当前美国失业率高企,cpi仅微幅上涨,以刺激经济为己任的美联储不会轻易收紧货币政策。刚公布的三季度核心通胀率为1.4%,比二季度的2%有所下滑。此前,美联储理事布拉德曾明确放话:美联储希望核心通胀率维持在1.5%至2%。

在笔者看来,正当**站稳千元高峰之上、石油接近80美元高位之际,剔除能源价格的核心通胀率即使保持稳定,其实质意义也大打折扣,而美联储依据核心通胀率来测量通胀、制定货币政策的做法更是值得质疑。

事实上,核心通胀率之所以在上世纪70年代推出,正是当初美联储用来掩盖通胀的“障眼法”。时任美联储经济学家的史蒂芬·罗奇曾向笔者回忆,1973年石油禁运后价格翻了4倍,当时的美联储主席伯恩斯认为,货币政策无法**油价,于是将油价等所谓的特殊因素从cpi中剥离出去,**关注更清洁化的美国内在通胀率。可以说,核心通胀率这一概念的诞生,见证了美国70年代的严重滞涨。

如果说伯恩斯时代美联储放任石油飞涨还是“无心之过”的话,则伯南克掌控下美联储的超宽松货币政策就有些“明*执仗”的意味。众所周知,当前油价和金价的高企与地缘**因素几乎没有关联,而是各国央行宽松货币政策的产物。因为当前决定油价涨跌的并非供需关系,而是各类投资资金。

统计显示,美国多数养老基金、对冲基金选择商品作为投资策略,金融创新更助长了这类需求,造成的结果便是整体通胀大幅度、持续性高于核心通胀率。作为制定货币政策的考量指标,核心通胀率“自欺欺人”的意味越来越重。

一个更诡异的推断是,油价高企反而更抑制核心通胀,从而使得美联储的宽松货币政策越发肆无忌惮。早在70年代核心通胀概念提出之初,经济学家弗里德曼就指出,石油与食品价格的上涨造成了直接的通胀刺激,同时也意味着人们会减少在其他方面的开销。因此,如果美联储仅以核心通胀为考察目标,则会得出油价高涨、经济反而通缩的结论,于是进一步加大宽松力度,而油价受此刺激再涨,由此形成恶性循环。

以邻为鉴,可以正衣冠。如果说美国核心通胀的缺陷在于油价,则中国cpi指数的缺陷在于房价。相对于美国cpi中居住类指标42%的权重,我国 cpi指数中居住相关指标仅占13%,还要剔除装修、物业、水电等基本稳定的支出,以及危机后大幅减少的房贷利息。这使得实际住房价格的飙涨无法在当下的物价指数中反映。事实上,房贷支出占收入比重高达50%的购房者比比皆是,正是由于大比例的房贷支出,购房者进一步压缩其他消费。

同样道理,如果仅以cpi为货币政策考量指标,则难免对今年中国经济形势得出房价高涨、经济依然通缩的结论,于是**迟迟不愿收紧流动性,房价因此继续上涨,“一业通胀、百业通缩”的局面由此形成恶性循环。因此,对于隐藏在微跌的cpi指数之后的结构性问题,不可不察。(张若斌)

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