全球经济并没有那么糟

全球经济是否已经实质复苏仍然是宏观经济的主要议题。这不仅因为它极富争议，更因为它又取决于一系列议题：例如，通货紧缩是否意味着严重风险、美国及欧洲的央行是否会进一步加息，或付诸其他非常规的货币政策。

我们相对看好经济前景，认为全球经济将企稳回升；欧美能够避免日本式的通货紧缩；同市场预期相反，我们认为美联储没必要回购政府债。

近期公布全球pmi相关的重要指数都在50上方，表现出积极的信号。虽新订单同库存的差距在进一步缩小，也最多意味着下半年全球经济发展减缓。全球各类领先指数传达着同样的信息，甚至悲观学者最喜欢引用的美国经济周期研究协会周刊指数（ecri）也已经在近期稳定。

别对美国失望

更重要的是，美国经济总需求结构表明经济（无论是从消费、出口、个人投资或者商业投资） 在二季度全面重启。内需从整体看呈现强劲增长的态势，这将使年进口增长达到30%。强劲的商业投资数据成为二季度gdp报告中的一个亮点，这说明美国公司正在为未来可持续的复苏加大投资。

如前一轮经济复苏，美国国内需求的恢复带动了进口的高增长，并且促使库存增长。虽然对美国来讲，这不利于所谓的“世界贸易平衡”，但对于其他国家确实是个很好的消息，因为美国仍然是世界最大的进口国。

我们不理解市场为何对近期公布的美国二季度gdp数据如此失望，这只不过比先前的市场预测低了一点点，可能有以下几个原因：近期的经济数据修订将2007、2008以及2009年gdp和经济利润估值全面下调。这使2008－2009年的经济衰退数据显得更为难看，成为继上世纪30年代以来最为严重的一次危机；二季度个人消费年化增长只实现1.6%，低于一季度1.9%的水平；一季度gdp从2.7%被修订为3.7%，而2009年四季度gdp涨幅为5%，导致二季度2.4%的gdp涨幅令人怀疑经济再次陷入衰退。

不可否认，近期关于美国消费者信心的调查确实很难鼓舞人心。随后公布的密歇根指数在7月下降到2009年11月以来的最低点，之前的信心指数在上个月已经跌至去年10月份的最低点。然而美国的消费者信心调查从来都不是精准的指标，其未来波动性行将逐月明显。

不会二次探底

近期来自亚洲的消息可谓喜忧参半。7月pmi制造业指数在印度和澳大利亚上升，而在韩国、中国的pmi指数都显示进一步下滑。但市场普遍认为，目前政策引导下对中国经济的降温可以轻而易举地被一个全新的刺激计划所扭转，因为中国经济并没有实际过热的问题。

而根据兼备全面性和实效性的markit research全球pmi指数显示，7月主要全球pmi指数为54.3，较6月的55有所下滑，并且明显低于4月份57.7的高点，因此成为2009年11月以来的最低点。然而该数据仍然维持在50上方，反映全球工业仍然在上个月向好。

此外，虽然7月全球pmi出口订单指数从54.7回落到54.4，成为自2009年12月以来的最低值，但该数据仍然维持在50以上，显示全球贸易依然在有序增长。

最近数月，oecd领先指数出现放缓。本周五将公布的7月最新数据可能进一步显示该趋势，预示主要全球经济体可能在下半年出现普遍下滑。但值得强调的是，目前的下滑不能掩盖2010年上半年的强劲复苏以及超乎预期的制造产量和贸易量。最重要的是，全球pmi指数和oecd领先指数都没有显示任何比下半年经济发展放缓更糟的趋势。因此不会有全球经济的二次探底的情况发生。