刘晓午：政府正在缓解市场紧缩预期

笔者曾经在2月4日中国经营网专栏文章中指出，宏观紧缩处于观望期。时过一个月，笔者仍然坚持这一观点。

尽管宽松货币政策拉开退出大幕，未来提高准备金率和加息是迟早的事，中国经济将进入新一轮加息周期；但是，前期政策措施基本密集出台，市场将面临政策收缩观望期，或者说更加严历的紧缩措施可能不会出台。何谓观望，就是在政府已经出台大量紧缩措施后，不知道效果如何，担心用力过度，处于微妙的迷茫境地，更好的策略是等待观察更新的经济数据。

笔者参加了3月份的全国两会，这是一年一度的中国政治盛会，也是中国宏观经济政策的晴雨表。中央政府、地方政府、行业主管部门及中国企业精英们召开的这次盛会，今年的主题是宏观经济政策。在中国，宏观调控带有明显的中国特色，并未完全市场化，受政治和社会实际情况影响较大。

一是调控者受到了来自地方政府的强大的压力。在地方代表团的内部讨论会上，一个GDP为4000亿的城市市长直接建议银监会主席刘明康增加对该地区的贷款，他直言如果贷款跟得上，该地区未来三、五年将跃上一个新台阶。

二是就业压力大，中国经济最大的国情是就业，2010年大学毕业生就业将达到创纪录的630万，加上去年未就业的大学生，及农民工和复员退伍军人就业需求，在目前的经济结构下，经济难以承受下滑的风险。

以上种种因素限制了，在最近一段时间调控者的大幅政策退出或者说是进一步大胆调控的决心。在今年的《政府工作报告》中，温总理首次提出“决不能把经济回升向好的趋势等同于经济运行根本好转”。随后，央行行长周小川在两会上表示，“复苏的基础并不巩固，仍然有很多的不确定性，时不时地还有一些让许多人意料之外的事件在发生。如果说我们从非常规的政策中退出回归到常规型的经济政策，对于这个时机的选择需要非常慎重。”这显示，当市场紧缩预期大大增强时，政府又开始在缓解市场过度紧缩预期了!

在房地产调控上，虽然政府工作报告用了“坚决遏制”这个词眼，力度强于去年12月14日国务院常务会议的“遏制”提法，但是在四大措施上，基本上是沿用目前已经推行的方法。笔者相信，这一提法的“民生意义”更大于“实质意义”。央行副行长苏宁本周一也明确指出，“对房地产市场政策的调整不意味着货币政策的收紧；央行密切关注信贷政策对房价影响，但目前还没有出台新政策的趋势。”

政府工作报告提出2010 年的财政赤字目标是1.05 万亿元，包括中央代发地方债2000 亿元。这是一个相当积极的财政刺激信号，但笔者怀疑，这一额度能否用完，原因是去年中央财政约有2000亿的额度并未在2009年全部拔出。不过，这一巨额财政赤字目标表明，政府“保增长”的一揽子计划仍在运行，尽管财政刺激边际效应在递减。

回到通胀，2010 年的CPI 通胀目标定在3.0%左右，在描述通胀管理方面，政府工作报告并没有加上更加严历的字眼。前期，央行通过提前提高存款准备金率和公开市场操作回收流动性，引发资本市场调整，已经削弱了部分通胀预期。当政策初具成效时，调控者又担心货币政策会过度影响资本市场的波动，因为股市持续下跌不利于扩大直接融资和提高居民财产性收入。

最后，市场预期的人民币升值可能在一段时间内不会改变。原因一是人民币汇率是官方汇率，并不是市场汇率;二是目前人民币升值进行外部紧缩，将会受到多方面的非议和反对;三是替代人民币升值的方法有很多、很多。