美银美林：中央不会采激烈措施遏抑通胀

今年的政策主要是退出08年、09 年宽松货币政策，不过中央并不是采取一步到位的调整，新增贷款以及货币增长由09 年的32%以及29%，双双回落到19%左右，16%的货币增长只是回到正常水平，没有过松亦没有收缩。

面对通胀“破五”，市场反应较中央的实际行动来得猛烈，收紧信贷、大幅加息甚至经济硬着陆之说，此起彼落。早在上月初已预告通胀会飈升的美银美林全球研究经济师陆挺认为通胀在农民工工资上涨的结构问题下， 难以回落， 意味通胀率未来将“低极有谱”，但他相信，中央不会采取激烈措施去抑遏通胀，而市场对通胀的预期，将成为中央2011 年首要的挑战。

“一孩政策下劳动力开始萎缩，年轻劳动力用光了，农民工的工资上涨令工业产品、服务业以及食品价格都有所上升，以官方用语来说是‘结构性’问题，通胀不可能会很低的。”陆挺以“结构性问题”去道出通胀的症结： “中央将明年通胀预期上调到4%是承认现实。”他认为，农民工往后几年的工资每年增长达到15%，将会带动食品涨价10%，相当于每年通胀达到3.3%，只要加上其他产品的涨价， 通胀很容易达到4% 的目标，中央其中一项挑战是要管理好群众对通胀的预期。

工资上涨成结构性问题

除了要防范通胀失控，陆挺指出，如何有序地回收过去宽松的流动性是另一大挑战： “政策易放难收，放出去时大家开心，银行、地方政府以及企业都开心，收缩的时候很多人会不高兴。”

中央年初制定的7.5 万亿元人民币新增贷款目标，几乎肯定难以达标， 陆挺口中的“易放难收”除了意味实际操作上充满阻力外，同时亦关系着市场对中央推出调控政策时的种种预期，过去1 个月市场忧虑中央在通胀飈升下， “被迫”采用过激的措施遏抑通胀，包括采取07 年、08 年时的密集式加息手法。

调控未过紧非一步到位

“今年的政策主要是退出08年、09 年宽松货币政策，不过中央并不是采取一步到位的调整，新增贷款以及货币增长由09 年的32%以及29%，双双回落到19%左右，16%的货币增长只是回到正常水平，没有过松亦没有收缩。”陆挺指出， 以9%至9.5%的经济增长以及4.5%左右的通胀计算，货币增长保持7 万亿元人民币、或增长16%，并不会妨碍经济正常增长。

保增长、调结构、防通胀是中央明年的主题，当中又以保增长为主。他指出，中央在保持经济增长达到9% 至9.5% 增长的同时，亦会考虑经济下行的风险，包括通胀、房地产调整以及全球经济复苏步伐尚未稳健等等：“a 股过去一星期有所回稳，主要是市场原本忧虑中央在通胀问题下被迫推出过激政策，但这方面的担忧已经减少。”