四月食品价格下降通缩压力大于通胀

北京5月12日消息 国家***11日公布，4月份居民消费价格总水平（cpi）同比下降1.5%，降幅比上月扩大0.3个百分点，连续第三个月同比负增长。**认为，食品价格回落和翘尾因素影响是cpi降幅扩大的主要原因，物价大幅下行的压力正在缩小，但短期内通缩压力仍大于通胀。

食品价格继续回落

数据显示，4月份食品价格同比下降1.3%，非食品价格下降1.5%。但从环比来看，食品价格下降0.8%，非食品价格环比降幅并不明显。翘尾因素方面，由于去年4月cpi涨幅反弹至8.5%，带动本月翘尾因素的负拉动达到1.9%。但未来两月翘尾因素对cpi的负拉动分别为1.5%和1.3%，影响逐步缩小。

安信证券*席经济学家高善文认为，4月份食品价格环比回落的主要原因是猪肉价格走低。如果扣除猪肉价格，4月其它食品价格则小幅环比回升。预计未来猪肉价格还有一定下跌空间，其它食品价格可能轻微上涨。

但是，渤海证券的研究报告指出，猪肉价格目前已经超跌，未来将逐步企稳回升，带动cpi降幅逐步缩窄。

东方证券**宏观分析师高义认为，经测算4月份非食品价格环比回升0.1%，其重要原因是国家发改委在3月25日上调了成品油价格，对4月份的非食品价格产生显著影响。而高善文则认为，4月份非食品价格环比止跌回升，一方面是由于**大宗商品价格回升以及房地产市场回暖的影响，另一方面不能忽视季节性因素影响，不能轻言非食品价格已进入回升通道。

央行发布的一季度货币政策执行报告指出，目前的价格下行压力主要来自**市场价格下行压力的传导以及国内物价下行预期的存在。分析人士指出，目前国内经济回暖和货币信贷较快增长有利于抑制价格下行，**经济下行的缓和表明物价大幅下行的动力已经受到抑制。

高华证券发布的研究报告认为，经季节调整后，4月份cpi环比增长0.1%，虽然慢于3月的0.4%，但仍明显高于一季度平均水平，这与实体经济增长趋势的反弹一致，预计未来几个月cpi和ppi将延续反弹势头，通缩压力将在下半年消失。

甲型h1n1流感影响几何

国家信息中心经济预测部研究员张永军认为，结合***公布的旬度农产品[0.00 0.00%]价格分析，4月份猪肉价格回落不排除受到了甲型h1n1流感初期蔓延的影响。除了食品价格，甲型h1n1流感还有可能造成航空客运、旅游价格一定幅度下降，并对国内消费需求带来不利影响。但从整体上来说，类似甲型h1n1流感的传染病疫情对物价的影响较为轻微和短暂。

高善文指出，从历史经验分析，甲型h1n1流感对物价的影响并不显著。目前防通胀为时尚早，整体来说通缩压力仍大于通胀，但通缩压力并不严重。当前政策重心应该放在保持宏观经济好转趋势的持续性上。

《财经》*席经济学家沈明高则认为，受需求疲弱和疫情的影响，未来通缩压力有上升的可能。甲型h1n1流感将进一步抑制物价的上涨，疫情对贸易、投资和旅游的影响将随时间的持续逐渐显现，猪肉价格未来不排除继续下降的可能。

cpi下行空间不大

一些**认为，尽管通缩压力仍然存在，但cpi降幅继续加深的动能已经受到抑制，二季度或三季度可能迎来cpi的底部。

张永军预计二季度各类价格指数仍将下降。他认为，除了翘尾因素影响外，目前粮食仓储库存压力较大，农产品价格将有所下降。生产领域供大于求的状况并未缓解，工业品出厂价格难以止跌。但cpi快速回落的趋势已经得到缓解，预计到9月份cpi可能大体持平或小幅正增长。

野村证券中国区*席经济学家孙明春估计，“保增长”效果的逐步显现以及信贷增长强劲，将逐渐推高中国生产者价格并对cpi造成上行压力。预期下半年cpi将重新为正，并在四季度同比增速达到2.3%。高善文则认为，预计二季度cpi将见底，三季度ppi将迎来底部。

中信证券[0.00 0.00%]发布的研究报告预计，4月份以后，cpi同比降幅将逐步收窄，但二季度食品价格可能继续小幅下降。未来**提高粮食收购价将阻止粮价继续下跌，**定价的商品和服务有可能提价。综合考虑，cpi可能在三季度见底，而ppi将于二季度见底。

高义认为，根据近期农业部和商务部相关价格资料，初步估计5月cpi为-1.3％左右，ppi回落至-7.2%左右。从央行防通缩、保增长的意图看，二季度央行可能仍以公开市场操作为主，“两率”下调可能性较小，货币政策很可能继续保持真空状态。