柳菁：在政策扶持行业中寻高成长准蓝筹

柳菁，工商管理硕士，具有15年证券从业经历。曾任天同证券资产管理部交易员、研究员、投资经理。2005年加入泰信基金，先后任交易员、研究部**研究员，曾任基金的基金经理助理。2009年4月起担任泰信蓝筹精选股票型基金基金经理。

上海浦东，12月初一个阳光灿烂的午后，泰信蓝筹精选基金经理柳菁准时出现在记者面前，简洁的职业装，干练的短发，十分精神。此次对柳菁的专访，缘于蓝筹精选基金成立时记者与她的一个约定，记者**在该基金净值增长率达到45%的时候，对她进行一次专访。

为什么是45%呢？时间回溯到2009年4月22日，泰信蓝筹精选基金正式成立，当日上证指数收盘报2461.35点，距离此轮行情起点的1664.93点已有超过45%的涨幅。在此种情况下，新基金的投资运作考验着基金经理的智慧，约定应运而生。

柳菁并没有让记者的**落空，也让基金持有人有了不错的投资回报。截至今年11月30日，泰信蓝筹精选基金自成立以来净值增长率达46.31%，而同期上证指数仅上涨约12%；今年以来已实现18%的净值增长率，进入同类基金排名的**分之一，经风险调整后的收益排名更为靠前，该基金更注重回报投资者，成立以来实现分红累计0.38元/份。

拥有15年证券从业经历的柳菁有着典型的基金经理成长路经，在加盟泰信基金之后，柳菁又一次经历了交易员、研究员到基金经理三种职业角色的转换。柳菁告诉记者，无论是交易员还是研究员的工作经历，都对她现在的投资帮助良多。

“市场很少出现长时间的普涨普跌，行情通常是以行业、个股轮动的形式出现，结构性机会任何时候都存在，关键还是根据行业基本面以及估值水平，对所投资的行业、个股的把握。”**研究员出身的她在采访中多次强调，未来市场更多是结构性的机会，投资的关键还是在于“自上而下”选择行业与“自下而上”筛选公司相结合。

对于自己的投资业绩，柳菁更多的将之归功于依靠公司投研系统所作出的前瞻性的市场判断。该基金自发行之初即配备了公司*席策略分析师刘毅作为基金经理组成员，从策略和参与投资方面提供了有力支持。近年来泰信基金建立了*创性的基本面周期指数和市场动量监测模式。另外，泰信基金每天的投研联系会议、每周的策略成果报告会也为基金经理提供了足够的“*力”支持。“在公司研究和金融工程团队的支持下，我们运用很多市场的先行指标，在指标发生转折的时候，及时对基金仓位作出决策，调整股票、债券配置比例，因此及时规避了A股市场09年7月和10年4月两次大的系统性风险”柳菁说。

业绩的“稳定器”和“加速器”

柳菁告诉记者，她管理的蓝筹精选基金股票资产的配置主要分三块，一是长期持有的资产，对长期稳定增长的行业和板块采取稳定、均衡的稳健投资策略，占到股票资产的40%到50%，它们是基金业绩的“稳定器”。主要选择具有核心竞争优势，在行业内占有**地位、业绩持续增长、分红稳定的**蓝筹公司。

二是中期类的资产，在估值和行业比较的基础上，对具备三到五年高速成长能力的企业和板块采取适度集中的投资策略，比例占股票资产的30%到40%，这些企业称之为“准蓝筹”，记者注意到泰信蓝筹基金的三季报里的的和就属于此类投资标的，而成长性更为突出，股价弹性更高会有超额收益，同样在三季报李里也看到了，等，这类股票成为了基金业绩的“加速器”，根据之前对经济转型期的分析，该基金也较好地把握了新兴产业和其他“十二五”规划受益的行业，很多重仓个股表现突出。

此外，蓝筹精选基金还有10%-20%的资产作为对小盘股的配置，根据不同的宏观经济形势和市场状况，灵活配置各个行业中的中小盘个股。

选行业靠政策，挑个股看成长

有着研究员工作经历的柳菁，对行业的选择算是比较挑剔的。柳菁告诉记者，有别于大部分基金对行业的均衡配置，对不看好的行业，蓝筹精选基金是基本不做配置的，对于特别看好的行业，配置比例会比较高。整体来讲，基金成立以来这一策略的收益比较突出。

在行业的选择上，柳菁特别青睐有国家政策扶持的行业。从实际投资效果来看，从去年到今年，基本面明显向好，投资收益率较高的也是这些国家政策扶持的行业，这个主基调是不会变的。柳菁补充道：“根据我们的周期研究成果，就算是在熊市里，政策扶持的行业也是会有正的收益，除了关注宏观面的因素外，政策面是选择行业的一个比较重要的考量因素。”

此外，蓝筹精选基金还较早发掘了很多有*特概念的行业和公司，比如节能减排行业中的碳交易、合同能源管理。这些公司成长性会很不错，市场的认可度也会比较高。不过柳菁强调，业绩的安全边际是投资的重要基础。

市场震荡延续 等待预期明朗

上证指数近期围绕2850点反复震荡整理，柳菁分析认为，在年底的政策预期下，目前市场存在浓重的观望气氛，投资者在等待一些预期的逐渐明朗。**经济工作会议即将召开，相关经济形势分析和决策都将陆续**，特别是2011年货币政策、财政政策的定调、“十二五规划”中各种投资方向和规模的细节公布，将直接决定明年的投资方向。

柳菁同时认为，从十二五开局之年的角度来考虑，在国家“四万亿”投资项目陆续完工之后，2011年经济增长如何找到新的增长点，将是经济转型和控通胀、保增长的关键，**对明年信贷规模和通胀问题的表态，将对市场产生比较大的影响。

对于货币政策取向的调整，柳菁表示，就历史规律而言，货币政策的调整一般都是逐步微调，而政策落实的影响力将是逐渐累积的，抑制通胀预期比通胀*理本身难度更大，抑制通胀预期必须采取强有力并且超越市场预期的措施，只有确立高压的震胁力，才有打消通胀预期的可能性。预计控制通货膨胀的措施在未来一个季度有望见效。

综合考虑政策面、公司业绩以及流动性三方面，柳菁总体认为，对于明年一季度甚至上半年，还是维持一个比较谨慎的态度，由于今年二季度CPI的基数较低，不排除明年二季度仍然处于一个非常敏感的政策时点，政策必然会对流动性和上市公司的业绩产生较为深远的影响。

对于未来的投资机会，柳菁表示，预计“十二五”规划中各种投资方向和规模的细节公布，新兴产业有望享受所得税优惠在内的一系列政策扶持。同时也可以看到，“十二五”规划更加强调主攻经济结构调整、****地强化扩大内需、发展战略性新兴产业、强调文化发展的重要性，这些规划都将带来*大的投资机会。

在具体的投资主题和行业配置上，基于对于政策扶持行业的偏爱，柳菁看好“十二五”规划中政策重点支持的消费升级行业、产业结构优化升级的先进制造业、战略性新兴产业、文化产业以及中西部区域经济板块的投资机会。同时在紧缩政策预期被消化之后，金融地产等传统蓝筹品种的投资价值也将显现。

除了传统行业向新兴产业的延伸带来的投资机会之外，目前市场上新兴产业公司很多集中于中小板、创业板，对于中小板，创业板的高估值，柳菁表示要用辩证的发展的眼光来看待，高成长伴随着高收益，随着公司不断的成长的同时，它本身也在不断的修复自身的估值，关键还是要精选个股，密切跟踪，及时沟通行业数据和公司的基本面状况，不断地研究，不断地挖掘新的品种，并适时转化为投资成果。