陆新之：热钱再度袭来

撰文/陆新之

沪深股市以近20%的跌幅和涨幅玩起“过山车”，房地产市场的成交量和均价以持续下降和持续上升进行“拉锯战”。这种资本暗潮涌动的图景，和市场上关于中国经济正面临资产泡沫威胁的议论高度相关。

不过，在笔者看来，泡沫是否形成，与前度热*重新袭来的阴影密切相关。市场对于通货膨胀的忧虑，对于经济是否陷入W型拉锯的不安，在更加刺激神经的外资热*话题下，显得更加沉重。

中国社科院*新发布报告指出，今年二季度外汇储备净增长1778亿美元，排除顺差、投资和汇率变动的影响，原因不明的外汇流入量高达879亿美元，其中绝大多数都很可能是热*。2007年那时候**争谈热*的景象，又再重现。

可以想像，*近的媒体记者，必然又是纷纷到广东一带的沿海城市，进入一个路边的汇款小店，感叹一番，几十万元人民币这边进去，20分钟之后香港账户就体现为等值港币。

在经过去年一年的**经济衰退之后，许多撤回原本国家的资金，清楚意识到，当地的经济复苏还是一个漫长的过程。而从数字来看，**今年几乎惟一的经济亮点就在中国。因此，只要是追逐短期超额收益的热*，转了一圈“保家卫国”之后，还是要盯上中国市场。原因无它，除了破产清盘撤资的机构外，海外还有一大批投资公司呢！这些没有被金融海啸淹没的公司，过去、现在和将来，都是追逐超额回报的。

据统计称，从今年4月份起，热*呈现出加速流入内地的态势。从6月份开始，其流入速度已经达到自2002年起的*高点，并在7月份呈现出今年以来*次净流入的态势。这个时间点，也和美国股市的复苏同步。可以这么看，那些在美股护盘或者**的资金又有部分积极地向中国市场拓展了。

至于这几个月以来热*在中国的流行，不用说也知道只能进入股市和房市。尤其是六七月份，绝大多数热*都流向了股市。因为，很难想像，有热*会进入制造业和小煤窑。同样，虽然铁路、公路和基建项目效益很高，但是这些热*能突破所有制限制进入的办法显然也不多。

可以这么说，这批热*此时的进入确实不是一件愉快的事情，进一步加深了内地的通货膨胀预期，令官方调控的难度增加，尤其是为股市、房市投资者平添了许多烦恼和想像。

中国作为贸易大国，尤其是作为**化程度日渐加深的经济庞然大物，监控热*的难度也在日渐增高。对待热*的方式，理性的措施不应该是强堵，而是疏导。央行近期采取的货币政策微调，局部抑制了资产价格持续升高的预期，但是，显然无法根本解决问题。

有必要提醒的是，这批所谓的热*，实在说不上有多少野心和政治目标。真有办法的外资，大可以通过QFII以及国有资产的重组堂而皇之地进入中国。而需要兑换店帮忙进入的这些资金，规模并非很大，更多是想捞一笔就走的国际草莽。他们肯定没有巴菲特的深谋远虑，也说不上有索罗斯的阻击实力。对待这种“流莺”一般的热*，*核心的措施应该是调整内地的经济结构，使之趋向合理，*大可能减缓游资的冲击。只是这个过程相当漫长。

中国经济增长的可持续性很大程度上取决于政府在推动结构性改革方面的果断程度，来降低储蓄动机，促进消费。政府正在朝这个方向努力，他们也有足够的资源和能力来解决这些结构性问题。事实上，这次危机给了中国一个*好的机会来进行结构改革。如果世界经济很快回暖，很可能又会出现像2006年至2007年那种困境——资本大量流入中国，造成资本的过度膨胀，出现恶性泡沫。从中国经济改革的周期来看，结构性改革往往是由外部力量推动的。所以，如果世界经济在今后的一两年当中不能实现强劲的复苏，那么这段时间，将为中国经济转型提供一段*佳时机。

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