全球市场的机遇与投资方向

**市场的机遇与投资方向 如果说2011年**经济是**活力的一年，再加速、再平衡的一年，那么，在这样的格局之下，**市场的机遇来自哪里？投资方向指向何方？ 对于新兴市场和成熟市场，投资界大佬们选择的天平会倾向哪一边？成熟市场潜在的风险背后，又蕴藏着哪些机会？经济高速增长的中国市场，投资的重心又该放在哪里？就上述问题，海外投资界大佬们在上证*届**基金峰会上展开讨论。 主持人 摩根士丹利大中华区*席经济学家、董事总经理 王庆 嘉宾 富兰克林权益类团队美国成长型基金**副总裁、总监 康诺・赫曼 富兰克林邓普顿资产管理公司及亚洲权益类投资总监、*席投资官 苏库玛拉加 英国安本资产管理亚洲策略师、**基金经理人 彼得・埃尔斯顿 德盛安联资产管理香港有限公司*席代表 先江 看好新兴市场投资机会 王庆：新兴市场和发达市场，你们更看好哪个？如果必须要做一个选择，你的资产配置会趋向于哪个地方？ 康诺・赫曼：对于发展中国家和发达国家之间的比较，我不能够给出很多想法，因为我是负责发达国家的投资，很多在美国的公司，他们是有比较大的杠杆，标普500的公司的收入，40%是来自于国际的销售，他们可以很好利用在发展中国家的机会。 谈到美国的股市，我觉得今年会继续上涨，当然其间会有波动，尤其是量化宽松第二轮之后。此外，我们觉得由于经济会增长，A股收益会不断上升，股市也会上升。 目前，美国是应对通缩，当然在某一个时间节点我们会看到通胀抬头，但是目前还没有到达这个时间节点，所以在目前这个阶段，我们看到很多投资的机会，尤其是大市值的股票。 苏库玛拉加：我们对于未来亚洲股市的投资还是非常的看好。新兴市场还是会不断增长，当然增速会下降，但是整个增速还是会非常不错，我们觉得亚洲国家的增长可能还是会达到两位数的。 就增长质量而言，十年前亚洲市场整个投资回报率比较低，但现在亚洲经济体投资回报率要比其他的市场要好，觉得整个公司的质量是在不断上升的。你可以看到很多亚洲公司，它能够给股东带来更大的回报，你可以看给股东带来回报的公司数量也在增长。 看一下亚洲市场市盈率，和发达国家相比，还是有很大的增长潜力，所以我觉得从上述三个参数而言，都是非常不错的，我们在这里看到很多投资人都有非常好的理念，所以在亚洲市场会有很好的投资机会。 先江：如果一定要在新兴市场和成熟市场之间做出选择，我选择投新兴市场，不管是股权投资还是债券，都是如此。尤其是在金融危机之后，我们发现增长模式发生了很大的变化，看到了一个区域杠杆化。 我们看到新兴经济体跑在了前面，如果你把新兴经济体和发达国家相比，会看到，*先是负债的状况发生了变化：发达国家负债占GDP的比重可能达到100%，整个比例还在往上走，而对于发展中国家来说它的债务占GDP的比重只有50%，一般是30%到40%，整个趋势还是往下的。 从需求角度来看，对于债券的投资需求也在上升，因为发展中国家的投资者，认为发达国家的国债是没有风险的。另外，发达国家也是在挖掘这种投资机会，截至上个月底，发达国家向发展中国家债券投资达到750亿美元。 当然，我并不是说所有的东西都要投在新兴市场，我只是想告诉大家，投新兴国家的债券，其实也可以给大家带来很好的效率，在你投资总额里面增加一部分新兴国家的债券，可以大大降低你的风险，与此同时你可以获得一定的回报。 成熟市场的风险与机遇 王庆：接下来要进行一个互动的讨论，我会问每一位嘉宾一个问题。*先是彼得・埃尔斯顿先生，你看好发展中国家的国债，目前人们最不看好的是欧洲的主权债务问题，这对投资者而言，影响是什么？ 彼得・埃尔斯顿：的确，目前有一个趋势就是大家会关注整个欧洲主权债务到底怎样，投资国债根本的理由就是它的安全性。我们看到在欧洲的一些国家，整个国家的负债占GDP的比例不断上升，整个发达国家的情况都是如此，这是一个重大的问题。 我认为另外一个比较有意思的问题是，在政府的债务方面，财政刺激政策很大程度上影响到了私营部门，大家可能高估了家庭还有公司盈利能力的影响，其实公司和家庭的盈利能力，它直接是由政府的刺激计划所造成的。美国和英国的政府，他们的政府赤字大概占到GDP的10%，这也就意味着私营部门其实是有10%的盈余。 而他们不得不解决赤字问题，否则的话我们会看到一个国家会有财政危机。一旦我们看到政府着手解决这样的赤字问题，这个对于家庭还有公司的盈利来说有非常负面的影响，所以我觉得对于发达国家的主权市场有这样的担忧，对于新兴市场没有这样的问题，因为新兴市场的经济体和发达国家的经济体所面临的问题是不一样的，新兴市场的经济体的政府并不需要像发达国家那样拯救自己的金融市场、金融体系，因为整个新兴市场金融体系更加健康，对于发展中国家来说，他们完全有理由更加乐观。 王庆：我更多想问一下康诺赫・曼货币政策，你刚谈到了在年中的时候第二次量化宽松就会停止，这对美国经济或者对**经济带来什么样的影响？ 康诺・赫曼：第二轮量化宽松可能会增加6千亿美元，在6月份的时候可能会终止，美联储也说了，不可能有第三轮量化宽松，但是这并不意味着美联储就不再坚决投入了，只是不会以量化宽松的名义进行投入。 王庆：接下来我们来看一下刚刚发生的两件事情，一个是欧洲决定要加息；第二，日本又经历了一场大地震，市场对日本经济的复苏以及亚太地区又开始担忧。你觉得日本地震对于日本以及整个亚太地区会有什么潜在影响？ 苏库玛拉加：日本地震之后，人们已经开始着手对未来两三个月的供应链做准备。亚洲对于日本的出口在减少，日本对于其他地方也是如此，其他国家对于日本的出口一定程度上减少，但是不会太多的影响它的经济。日本的经济如果放缓，会有一系列的“辐射”效应。 不过，一旦有负面消息出现的话，我们总是在看是不是一个重新买入的机会。例如，我的一些日本的同事，他们就趁这个机会买了一些他们觉得具有价值的股票。 坚定相信中国经济增长 王庆：就中国的投资战略而言，你们有什么样的建议或者观察？对于中国的投资者而言，投资机会在哪里？ 先江：*先要相信中国的增长，如果不相信中国的增长，会损失很多。但如果中国没怎么增长，也不会损失太多。对于中国而言，一些蓝筹股尤其是消费类的股票非常好，中国的蓝筹股被严重低估了。 就中国本地的基金经理而言，其优势就是信息非常灵通，可以进行非常短期的交易，而且由于要排名，他们每天都有收益的要求。对于外资的基金经理，优势则在于我们可以从长线投资，当然长线并不是指50年那么久，总体来看，跟中国的基金经理相比，我们的投资更加长线。 彼得・埃尔斯顿：投资和赌博之间是有区别的，我觉得这个区别非常的重要，对于任何的一个新兴市场尤其如此。在新兴市场刚开始发展时，股市并没有反映真实的企业情况、经济发展的情况或者说经济的基本面，这个情况在中国尤其明显。 中国过去20年经济取得了辉煌的成就，中国经济规模大概扩大了12倍，这是过去20年的成就。我们来看一下中国的股市，它呈现出来的是完全不同的状态，MSIC中国指数在同期下跌了40%，所以很明显，中国的股市并没有很好代表或者反应中国经济发展的真实状况。 其中一个原因是中国经济发展非常好，经济增长非常好，但是并没有转换成为利润。所以，我的建议就是，请大家关注投资的企业是不是真正地把他们的收入转换成为利润或者是股东的利润增长，换句话而言，这些企业是不是真正为股东带来利益，我觉得这是最基本的一个问题。 康诺・赫曼：一旦进入股市，进行长线投资是非常重要的。有些股票值得你持有很多年，尤其是那些定位很好、不断增长而且管理指向非常高、有很好企业治理的企业，而且是真正为股东带来利益的。另外，估值也很重要，在过去一段时间，中国股市不断下跌，我觉得可能已经快到底了，这是投资中国股市比较好的时机。