新拐点来临前难免震荡

⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

近期影响投资者情绪的消息又开始增多。比如外围市场整体有利于行情，纳斯达克指数还创出新高，美国的第三轮量化宽松政策也在预期中，但国内来讲，货币政策从宽松转向稳健，11月CPI可能再创新高，又有强烈的加息预期。由于此前的上涨行情普遍认为是流通性的支持，随着流通性的收紧，很自然会形成谨慎投资心理。反映到市场交易现象，就是成交量大幅萎缩，观望情绪持续上升，短期再度变得敏感。

首先是持续横盘震荡的时间已到选择的时候。11月中旬三天“断崖式”下跌后，上证指数维持于2700至2900点区间震荡，这是一个典型的箱形整理，至目前已震荡横盘达14天，经验上讲，15天时间是一个强势平台整理的极限，中期趋势向下的时候，常常是“久盘必跌”。但从上证指数的长期均线系统看，72日、120日已形成上升趋势拐点，近期大幅震荡仍然属于对短、中、长期均线过于发散的修正。另外，成交量变化也是一个很好的观察指标，因为在一个调整过程中，“价跌量减”或“价跌量增”都不是调整趋于结束的典型特征， 只有价稳且成交量拒绝萎缩的时候，才是调整行情趋势结束的重要信号，上周三以来，沪市成交量持续见“地量”，分别为1057亿、1074亿，还有周一的1127亿，对应的上证指数收盘位置分别为2823点、2842点和2857点，虽然没有打破僵局，但成交量已不再萎缩且指数平稳抬升。再对照中小板综指，实际上近三周的调整已构成一个小型对称三角形形态，短期内有可能再次形成向上攻击，当然，一个三角形整理形态出现的上攻，往往意味着是最后一轮上攻。

从内部结构看，近期调整的动力来自于中小板、创业板，调整动力非常简单，就是相对高估值，虽然未来成长预期明确，但临近年底，现实业绩会成为短期股价波动重要因素。与之应的是传统产业大市值蓝筹股，如金融地产、石油石化等，它们的股价水平已重新回到10月整理平台，市盈率水平普遍处于15倍以下，这是历史底部的估值位置，在宏观经济没有出现系统性利空下，这种位置出现再度破位下行的动力并不存在。与指数相比，上周以来，传统产业蓝筹股，如保险、银行、证券等开始逆势小幅攀升，特别是中国石油、中国石化，从10月的上涨恐惧到逐步适应，市场已开始渐渐认同，这将有利于行情深入发展。此外，最弱势的地产板块也很有代表性，在本轮调整过程中，地产的利空并不少，但它们并没有持续弱势向下，像大市值的万科、招商地产、保利地产也没有进一步击穿五年长期上升趋势线位置，相反，开始出现整体回暖迹象，从另一侧面证明，房地产的长期估值正在吸引着一些资金关注，虽然还看不出是转折性，但弱势群体的持续回暖对市场整体构成的支持作用，较强势品种的强势上攻更重要。综合而言，短期大盘酝酿着重新转强的条件，欠缺的是契机以及新的共鸣热点。保险、银行、地产以及石油石化，中短期可以作为关注的对象，但趋势性机会还未形成。中短期内极有可能是大市值品种回暖，中小市值成长群体局部突破的格局，可以肯定的是，对11月中旬“断崖式”杀跌位置的修复是需要相当一段时间。

中小市值群体中，可以关注的是依然是七大新兴产业的持续深入细化，其中新一代信息技术产业所覆盖的领域最为广泛，包括信息网络建设、下一代互联网核心设备和智能终端、三网融合、物联网、云计算、高端软件、高端服务器、软件服务、网络增值服务、基础设施智能化改造等，其中软件产业是信息技术的核心。过去十年，软件产业收入取得了年均38%的高速增长，得益于2000年“18号文件”等一系列产业政策的支持，优惠政策将于年底到期，可以预期，新的软件产业发展政策有望出台。相对于上万亿的产业而言，但龙头企业还没有出现千亿市值，即使是已具备全球竞争力的中兴通讯，其AB股总市值也处于700多亿，其他优势软件公司的市值规模更小，像国电国瑞、同方股份、航天信息等分别为400亿、280亿和240亿，用友软件、东软集团等上市公司较长的软件企业，其总市值也只有200亿左右，相对于目前大型传统产业的龙头企业市值普遍数千亿，软件产业的潜在发展空间显而易见。