国际资本流向新兴经济体

在后金融危机时期，**资本流动呈现出一些新的变化特点，直接投资占**资本净流动的比重从80%以上逐步下降到50%左右，发达国家重新在**范围内配置风险资产，中长期及短期**资本重新由发达国家流向新兴经济体。

目前，美欧日等主要发达国家大幅降息后，利率仍保持低位，而新兴经济体利率均高于发达国家。于是，套利资金近期持续涌入新兴经济体，在此背景下，2009年亚洲资本净流入350亿美元，2010年亚洲资本净流入将高于2009年；一些新兴经济体成为**游资角逐的对象，包括股市、楼市在内的资产泡沫被急剧放大。2009年，在“金砖四国”股市中，印度孟买sensex指数上涨81%，巴西圣保罗ibovespa指数上涨82.7%，俄罗斯rts指数上涨128.8%，而印度尼西亚、菲律宾、泰国、越南、阿根廷等新兴市场股市涨幅均超过60%，而同期美国道琼斯股指仅上涨了18.8%。

随着经济复苏、经济刺激计划的实施以及外部资金的涌入，新兴经济体的楼市价格也日益高涨。巴西房价自2009年开始出现大幅上涨，目前，*都巴西利亚商品房均价为6600美元/平方米；莫斯科目前商品房均价为5320美元/平方米，新德里为1400美元/平方米。

此外，越南和印度这两个亚洲新兴经济体还面临着通货膨胀的压力。预计2010年越南经济增长率将达8.2%，cpi将达10.8%，呈现逐渐攀升的势头。印度食品批发价格指数现已达到近11年来的*高点。

促使**热*持续涌入新兴经济体的因素有以下几方面：

*先，宽松的货币政策为**热*提供了**平台。由于西方主要国家央行利率接近零的水平，跨境逐利资本流向股市、房地产市场，有资产升值预期的新兴经济体资本市场成为过剩流动性的流入地。

其次，新兴经济体的工业化和城市化导致资产价格上涨，**游资居间套利。

第三，新兴经济体缺乏弹性的汇率制度，在应对**热*冲击时表现乏力。新兴经济体大都实行汇率管制，其外汇市场不具有浮动汇率制度下的自动调节机制，因而不能凭借汇率的自动升值应对**热*的冲击。

通过**资本市场和大宗商品市场等渠道，**热*对新兴经济体实施套利活动，不可避免地对新兴经济体产生诸多不利影响。这表现在：一是境外资金的流入将会使本币在短期内面临较大的升值压力。在实行浮动汇率的国家，本币快速升值将对国民经济造成很大冲击，在实行固定汇率的国家，货币当局往往进入外汇市场干预汇率，这同样需要相当高的成本。二是热*的进出会严重干扰国家宏观政策的实施，制约央行货币政策的独立性，增加货币政策调控的难度。

此外，在经济快速增长过程中，许多新兴经济体的企业在纽约、伦敦、香港等地股票交易所上市。随着**资本流动的加剧、新兴经济体境外上市企业规模的扩大和**资本市场间互动影响的增强，新兴经济体的加息、资产价格上涨等因素，将对境外上市企业的股票价格产生影响，从而使持有相关资产的**投资者从中套利。2009年初，**热*就先于世界经济复苏，重新进入大宗商品市场，**热*通过参与大宗商品期货市场的交易获益。热*进入**大宗商品市场，很容易推高大宗商品价格，引起资产价格泡沫，使新兴经济体面临输入型通货膨胀压力。同时，热*进入资本市场和房地产市场，使本处于高位的资产泡沫进一步上行，造成投资和消费结构扭曲。**热*套利退出，流向发生逆转，将对经济造成破坏。