大成基金杨建华：继续杀跌已不理性

自年初以来，A股市场大幅震荡，5月更是进入中期调整阶段。伴随着股票市场大幅波动，基金业绩也出现明显分化，有些股票型基金自年初以来亏损已经超过20%，但也有一些股票基金的净值下跌不到5%，排名始终在同类基金的前四分之一，而大成景阳**股票就是这样一只排名在**名左右的基金。

近日，带着投资者关注的有关经济二次探底、通胀等热点问题，《中国经营报》记者专访了大成基金股票投资部总监、大成景阳**股票基金经理、大成核心双动力拟任基金经理杨建华先生。

《中国经营报》：近期市场流传经济二次探底的说法，对此您是否认同?

杨建华：*近投资市场波动很大，这说明大家的预期开始变得比较悲观。有些观点认为地产调控，经济会全面紧缩，甚至会失控。但根据我们的判断，中国经济还是比较健康的，虽然前段时间一度呈现较热态势，但经过结构调整，目前已经趋于正常。当前针对房地产市场和淘汰落后产能的政策措施，反映了以投资、出口拉动经济增长的传统模式已经难以为继，必须向以消费升级为主的增长模式转变，这就是所谓的调结构。

《中国经营报》：除了对经济的担忧，市场对通胀也比较忧虑，您是否也有这方面的忧虑?

杨建华：出现通货膨胀的可能性确实存在，有以下理由。*先，低收入人群收入加速增长，这一方面会推动低端消费行业有较好的增长，但另一方面也会带来通胀。其次，自然灾害、气候异常未来也可能令国内通胀水平上升。*后，热*的大量流入，也会给中国带来较大通胀压力。要应对通胀，*好的办法就是持有资产，而对于中国投资者而言，股票投资是抗击通胀比较好的选择。

《中国经营报》：市场这轮调整是否已经见底?

杨建华：目前的股票市场已经具备较大的投资价值，继续杀跌已不理性。如果再过两个月，市场发现5、6月份的经济数据仍然比较好的话，将会重拾信心，上升趋势又会形成。

《中国经营报》：经济调结构会给资本市场带来哪些变化?

杨建华：调结构的过程中，居民收入会稳步增加。工业化和城市化则可望加速消费升级，拉动内需显著增长。经济结构调整的大方向决定了与房地产相关的周期性品种的趋势是震荡向下的。

A股市场可以分成三类：**类是是逆周期的消费品、医药行业，它们每年有30%-40%的成长，趋势是稳步走高，可以做长期投资。这也是大成核心双动力基金的重要投资方向。第二类是钢铁、水泥、房地产板块等顺周期行业的投资品，其趋势是往下的，即便超跌后会有反弹，但也只是下跌过程中的反弹。第三类是*立于经济周期的行业，包括智能电网、技术创新、节能减排等新兴行业;军工、资产重组等主题投资以及新疆等区域投资。这个板块的股票大部分是上下震荡，好公司不多，概念居多，需要适当做一些交易，涨得比较高时需要卖一些，价格便宜了可以买进。

《中国经营报》：您很看好成长股，但目前成长股的估值都比较高，如**衡估值和成长的问题?

杨建华：作为***大、成长*快的新兴市场，中国股市*大的魅力是成长性投资。国内投资者也很喜欢成长性投资，但真正的成长股是稀缺品种。譬如：有的公司连续四年保持100%的增长，这样的公司投起来很舒服，每个季度的业绩超预期，每次公布季报就涨一次，即便股价上涨20%，你还觉得很便宜。后来，这家公司的成长增速从100%变成50%，估值从50倍、40倍降到了30倍。再后来，增速从50%降到了30%，估值也降到了20倍。成长性下来以后，魅力就大大减退。如果你觉得中小板、创业板的有些股票真的有40%、50%的增长，40-50倍的市盈率也是可以接受的。而一些鱼目混珠的公司给予40-50倍的市盈率则是很离谱的，其股价和估值一定会调整下来。

当然，我们也得承认，成长性股票存在估值较高、风险较大、价格波动较大等短板。这就要求投资者在对公司进行深入研究和持续关注的同时，增加投资的灵活性。因此，大成核心双动力基金将投资中小板、创业板股票作为卫星策略之一，为投资中小板、创业板股票提供了较大操作灵活性。在看好中小板、创业板中相关行业或个股的时候，该卫星策略的权重将加大;当感觉该板块风险过大时，又会迅速降低策略权重，甚至降至0。

本报记者 卢远香 深圳报道