格雷厄姆:朴素的投资道理最长久

2011-07-29来源 : 互联网

巴菲特的答案是:这并不需要**的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息,而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础,且有能力控制自己情绪,使其不会对这种体系造成侵蚀。

这番看上去很**的结论非巴菲特*创,而来自他的恩师、价值投资**――本杰明?格雷厄姆的《聪明的投资者》一书。这本书主要面向个人投资者,旨在对普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应指导。但稍微了解格雷厄姆的人或许会反问,这位古董级人物的理论今天是否还有效?

或许是考虑到读者这方面的困惑,新上市的第四版《聪明的投资者》加上了《华尔街日报》投资与个人理财**专栏作家贾森?兹威格的点评,这大大弥补了以往版本的不足。通过对自格雷厄姆去世后直至本世纪初**股市泡沫破裂所做的透彻观察,兹威格为此书的每一章作了*新点评。

里程碑式的投资圣经

格雷厄姆是美国知名的经济学家和投资思想家,被投资界誉为“现代证券分析之父”、价值投资理论奠基人。他著有《证券分析》和《聪明的投资者》两本书,均被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”。

《聪明的投资者》目的是以适当的形式给外行提供投资策略的指导,其中的一些材料来源于《证券分析》――主要为熟练的分析**写的,但这本书很少谈分析证券的技术,而将主要精力放在投资原理和投资者态度方面。

仅从这本书的目录看整体结构就能感受到,格雷厄姆是一个思维极为缜密、逻辑非常清晰之人。此书主要写给两类人:“防御型投资者”和“进攻型投资者”。格雷厄姆认为此书将有助于防御型投资者保存资本,避免严重的委托失误,得到相当的收益回报,在某种程序上防止通货膨胀;另外,它可使进攻型投资者利用许多经常发生的机会,借助于足够的分析,以低于公正价格或内在价值购买证券。

在他看来,投资者*需要而又很少具有的品质是――金融历史的意识。他在书中追溯了大量股市、金融市场的历史数据,并展开计算和分析,以佐证相关理论的客观性和有用性,这对投资者熟悉一些金融历史亦有裨益。

书中还论述了投资者如何应对市场波动,对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题亦进行了详细阐述。

遵守合理、简单的原理

格雷厄姆认为,典型的投资者注重本金的安全;及时购买证券,一般长时间持有这些证券;注重年收入,而非价格的迅速变化。

防御型投资者的理性投资,主要是严格遵守一些合理的、相当简单的原理。

进攻型投资者和其他人不同就在于,他们愿意承担风险。他们的信息或想法很有可能是来自其他人,特别是证券分析家,但*后作决定的是他们自己,决策之前进行估计是根据自己的理解和判断。

有进取心的投资者,理性行为的**条原则是他决不会购买没有经过自己研究的、或根据自己的经验觉得不满意的证券。

在格雷厄姆看来,防御型投资者应遵循一个简单的两部分投资规划,一部分是合适的债券,另一部分是多样化的股票,二者之间需设立比例,当感到股市危险时,可减少股票持有量,使其低于平时50%的值;相反,若认为股票价格的下跌使得它们很有吸引力时,可以提高这个比例。

此外,投资需要并预先假定安全边界,以防事态的发展与预料的相反。在市场交易中,就像在其他形式的投机中一样,错误是没有边界的;你要么对,要么错,错了就意味着损失。

“每个人都知道,在市场交易中,大多数人*后是赔钱的。那些不肯放弃的人,要么不理智,要么想用金钱来换取其中的乐趣,要么具有直觉的天分。在任何情况下,他们都并非投资者。”

理性投资者要有必要的资料使自己确信该投资是正确的、有吸引力的;应有自己的判断力。

格雷厄姆认为,投资者和投机者*实际的区别在于他们对股市波动的态度上。投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润;投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票;市场波动实际上对他也很重要,因为市场波动产生了较低的价格使其有机会聪明地购入股票,又产生了较高的价格使他不买进股票并有机会聪明地抛出股票。

此外,投资者不应仅仅在等到市场价位跌到极低时才购入股票,因为这意味着可能要等较长的时间,从而损失大笔股息收入及大量投资机会。总的来说,投资者*好是在他有资金可以投入股市时就购入,除非市场价位比他用一些公认的价值标准判断的合理价位高出许多。如果精明的话,应从一些廉价的个股中寻找投资机会。

朴素道理难遵守、***

本书包含了很多朴素的硬道理,让人印象深刻,谨以其中几小段分享:真正的投资者,当你拥有股票时,应根据自己的判断和倾向,既可从每天的市场价格中谋取利润,也可不予理会;必须关注重要的价格波动,否则判断将无据可依。重要的价格波动可能给予你一个警告信号,你*好留意──用日常语言来讲,意味着你必须卖出自己的股票,因为价格已经下跌,应防止更坏的事情发生。

但依格雷厄姆看,这些信号给投资者误导的次数不比有用的次数少。从根本上讲,价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义:当价格大幅下跌后,提供给投资者购买机会;当价格大幅上涨后,提供给投资者出售机会。而其他时候,你如果忘记股票市场,而把注意力放在股息收入和公司运作状况上,将会做得更好。

朴素的道理,往往***;朴素的道理,也往往*难遵守。

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