海外并购必由之路

文 龙博望

中国公司曾掀起过几轮欧洲并购风潮，**轮并购风潮进行得并不顺利：中基实业收购卡贝浓番茄制品公司，然后TCL收购阿尔卡特旗下的汤姆逊移动电视产品。随着投资额的不断增加，第二轮并购似乎较为成功：南京汽车集团收购英国罗孚汽车，上港集团收购比利时泽布吕赫港，沈阳重型机械集团收购法国NFM公司，蓝星集团收购法国有机硅安迪苏公司，2006年10月蓝星集团又全资收购了法国罗地亚公司的有机硅业务。*近潍柴动力收购法国鲍杜英发动机公司。虽然现在断言这起收购是否成功还为时过早，但是无论如何，中国公司的海外并购对双方是互惠互利的—法国公司可以获得新的投资，而中国公司可以得到他们需要的技术、品牌和市场。

历史还会重演吗？我们还会看到上世纪80年代日本的出口导向型公司通过并购变身为跨国公司的现象吗？ 海外并购在企业的发展中会变得更重要吗？

2006年，中国公司以并购形式在欧洲投资了大约13亿美元，但是目前的经济危机加速了中国公司在海外的布局。这应该是历史上*次出现的好机会，目前多种因素都有利于中国公司实现海外并购。

*先，在国民经济十年增长的带动下，中国公司，尤其代表国内生产总值35%的国有企业，现金充裕。

其次，海外并购对象的估值正处于历史低点。

*后，经济危机的发生使得欧洲对中国公司海外扩张的**敏感度有所降低，之前的大型收购提案，如中海油拟收购美国优尼科，海尔拟收购美泰，联想收购IBM的PC业务，都在欧洲市场引起较大反应，但目前**上的障碍会较低。中铝公司收购力拓公司的案子对于扭转局势具有重大意义，因为现在毕竟是现金为王的时代。

尽管有利因素很多，但是不利因素仍然存在。*先，在文化方面，中国公司缺少海外并购和管理外国员工的经验，并购后中国公司通常直接委派中国管理人去管理海外企业。另外，中国公司不习惯聘用专业顾问公司协助其完成并购，所以导致了部分并购案在金融安排、整体策略、人力资源及公共关系等方面并不相互协调。记忆犹新的是当中海油在发起收购优尼科时，尽管成立了一个咨询中心，但是并没有在并购启动前做相应的铺垫工作。还有，欧洲并不是一个完整的自由市场，欧洲内部各地区的法规、标准存在差异，这就加剧了中国公司在欧洲并购的难度。*后，由于中国公司之前在海外投资黑石集团、Fortis等时受挫，所以现在的态度变得更加谨慎，例如对收购摩根士丹利的谨慎态度，以及中国银行推迟其收购E. de Rothschild的计划等。

今后走势将如何？

我们认为，现金充裕的中国公司尤其是国有企业不会放慢其海外并购的步伐。中铝公司继联想、华为、蓝星集团、中海油之后，在短期内也必将在并购市场有所作为。

与跨国公司或海外**股权基金形成同盟，是**并购顺利完成的一种有效方法。美国泛大西洋投资集团在联想收购IBM的过程中所扮演的角色无疑是正面的，在并购后的两年多时间内，联想从一家中国知名企业发展成为世界知名品牌，**股权基金在这个过渡阶段中起到了有益的作用。