ST大水：壳资源依旧昂贵的悲哀

和2008年末股市低迷时期不同，现在一个上市公司壳资源的开价基本都在3亿元以上，壳资源如此昂贵何尝不是中国资本市场的一种悲哀

*近ST大水董事会换届了，由一个熟悉资本运作远大于水泥经营的**出任董事长。这种安排凸显了此刻ST大水现状的无奈，也许只有通过资产重组才有可能生存下去。ST大水2009年上半年的中报也显示，公司无一分*营业收入，营业利润亏损3300万元，实现净利润亏损28万元。按照这个趋势下去，ST大水今年的亏损已成定局，明年“戴星”将成为必然。

对于ST大水来说，这家上市公司其实拥有水泥业发展的**资源，要不也不可能让其能在12年前获得那么好的上市机会。水泥行业是需要大量煤和电的，而ST大水地处山西大同，坐拥煤电资源优势。遗憾的是，守着这么好的资源， ST大水的业绩却让人失望。2007年，借助**3000万元的环保拨款，*ST大水勉强保“壳”；到了今年，因为母公司大同水泥集团的破产，ST大水主营业务已经全无。当前，国内水泥总产能达到17亿吨，行业产能严重过剩，而市场需求大约在14亿吨，有3亿吨过剩。这种背景下，ST大水要想在水泥行业中东山再起，可能性微乎其微。

滑稽的地方在于，这个垃圾公司近两年竟然引起各方投资者的青睐，其中南京美强和山西信托是*接近于成功重组ST大水的投资者。像南京美强，重组ST大水的花费可能高达3.5亿元，用这么高的价格去买壳非常荒唐，但在中国的资本市场上确是平常事。其实不单单是ST大水这样，其他众多的ST公司同样吃香。和2008年末股市低迷时期不同，现在一个上市公司壳资源的开价基本都在3亿元以上，壳资源如此昂贵何尝不是中国资本市场的一种悲哀。

壳资源之所以有价值与我国对上市公司采取核准制有关。在这种体制下，一家公司通常从改制、辅导、保荐、审批、发募到IPO上市，不仅要经历一个较长时间的准备过程，还要完成一系列繁琐的工作程序；同时，上市资格的*终获得还要受制于产业政策、上市额度与市场需求，以及地方、行业利益平衡等各种因素影响，所以上市公司的资源是种相对稀缺资源。既然稀缺，就有了价值，一个垃圾上市公司的壳资源需要数亿元购买就不奇怪了。因此，中国公司上市早点从核准制走向备案制，是直接降低ST壳资源的*重要的办法。

当然，壳资源走俏还和目前中国资本市场的不规范有关。很多机构或个人投资者重组ST公司的根本出发点，并非是要做强、做大上市公司的业务，而是利用目前中国股市发展阶段的不成熟，通过各种形式，不断利用上市公司控股股东的地位和优势从股市里面千方百计地圈*，常常能够实现非常大的资本收益。比如控股熊猫烟花的广州攀达，2005年入主熊猫烟花时只投资了1.2亿元现金，在4年时间没有帮助熊猫烟花做大做强过主业，但通过资本运作，*近光减持就套现了2.08亿元，而且剩余持股市值高达11.8亿元。通过入主上市公司实现如此高额的回报，能不让人对上市公司的壳资源垂涎欲滴吗？

此外，漫长的退市机制给了众多ST公司寻找重组的时间和机会。如果退市的要求更严格点，时间更短点，众多ST公司可能不敢再待价而沽，导致ST壳资源过高，*终“劣币驱逐良币”。

ST公司的壳资源昂贵原本就是一个怪胎，要想使中国资本市场取得更长远、健康的发展，必须让这一怪胎没有生存的土壤。为此，从监管层和社会各界都应该承担起责任，进一步推进改革，兴利除弊**割除痼疾。什么时候像ST大水这样的公司真正**具有价值，也许才是中国资本市场进一步成熟的一个标志。

作者为财经专栏作家