中国证监会上市公司监管部高莉博士发表演讲

主持人:当前全世界都在忙于应对**不遇的**性危机,大家在研讨美国货币政策失误和金融创新和金融监管失控和过渡贪婪导致道德危机等教训之余,也在审视新形势下*理面临的新问题与新挑战,所以各方都非常关注内地上市公司监管的**与*理思路。下面请中国***上市公司监管部高莉博士发表演讲,她演讲的题目是中国证券市场发展过程中的上市公司监管与公司*理愿景。大家欢迎!

高莉:*先表达一点意愿,很高兴有这个机会来参**们这个会议,在这里不敢象姜总说的是一个演讲,仅仅是一个交流。第二点,特许秘书公会在这个时候这个阶段以及这个时期举办这次公司*理的反思研讨和进一步前景的展望别有特殊的意义,就这一点来说我个人表示非常的赞同也是非常的高兴。

我今天跟大家进行交流的题目是介绍两个部分,**,给大家介绍近年来作为监管部门我们在推进上市公司监管的时候,我们的**和我们的一些举措。第二,给大家简单交流一下,目前就我们所掌握的情况,上市公司整体的*理水平以及我们下一个阶段着手进行的一些举措和一些工作。

**,关于上市公司的监管,在这里给大家把这两年的发展做一个梳理。大家都知道资本市场,家宝总理在每年的期间都会就资本市场当中的问题回答一至两个问题,其中*关键的一点,他也在一再重申的是,上市公司是资本市场发展的基础或者是根本,对这一点来说,从我们近年来推进上市公司监管的**和逻辑,也是在推进上市公司的质量,其原因在于上市公司的整体质量直接关系一个国家的资本市场竞争力和投资的价值。为此从这一点出发我们近年来监管的**一方面是规范,一方面是发展,发展的核心是我们要推进上市公司的整体质量,具体如何推进上市公司整体质量？我们有几方面,其中一是从大法规来说,我们在2004年年初颁布了国九条,其中**谈到了九条意见,其中**上市公司,于2005年又有进一步由国务院批准推进上市公司整体质量提高的34号文,我们近年来的工作都是围绕着34号文的国务院批准规范文件进一步着手和全面开展。

具体我们开展了哪些工作,近些年我们从哪些方面着手推进上市公司的质量？一是从健全机制开始,其原因在于我们近两年整个资本市场的工作着眼点都是在于推进基础性制度建设,也就是说进一步夯实我们资本市场的基础设施。在健全机制里面,大家近年来都在其中共同参与的一项改革,就是股权分置的改革,开弓没有回头箭,这项改革已经过去了三年时间,也进入了总结和进一步发展创新的阶段。

在健全机制入手我们**解决了我们在规范运作中的机制问题,对上市公司来说,我们如何对过去的流通股和不流通股,就是现在大股东和公众股东的利益慢慢趋于一致,形成一致的对上市公司的基础,这是近年来我们在机制中所推进的。

其次是从我们的完善制度,我们有大的资本市场,也就是上市公司生存环境的机制,同时我们还有直接就上市公司的制度来进行一系列完善,这个具体包括几项,**、从立法层次上我们推进了《公司法》、《证券法》这是国家层次的大法,就上市公司来说我们又颁布了信息披露办法,我们去年颁布了上市公司披露管理办法,就整个上市公司信息披露推动全方面的信息披露制度,信息披露责任和一系列信息披露的责任人以及具体的要求和责任。第二、我们就公司*理也推动了一系列法规的建设。一是上市公司指引,其次针对近年来公司*理中的一些特殊问题和实际控制人对上市公司重大的影响,他们在近年来尤其是流通以后由幕后走向了前台,如何对他进行规范,进而促进上市公司完善和独立性,去年我们又起草了上市公司的规范指引,上市公司控股股东及实际控制人规范指引目前正在草拟中,我们会尽量让它出台。

结合这次的动荡,大家着重考虑的一点,刚才主办方也提到了内控和风险管理,就内控来说,我们联合财政部和相关部委共同推出了企业内部规范控制指引,并且于明年7月率先在全部的上市公司中实施这也是在内控的制度上进行法规的建设。

第三、我们从上市公司的环境着手,进行上市公司质量的整体提高,使其有一个更好的生存环境和发展环境,这个环境刚才朱文彬局长助理也提到了,在证券市场中,其上市公司源于国有企业改制,因此带了很多国有企业传统体制的烙印,这个烙印在近两年*为突出的是什么呢？资本的委托代理理论不能完全得到贯彻,造成上市公司的独立性不强,因此使得控股股东和实际控制人过多的侵占了上市公司的利益,我们的上市公司利益出现了多种方面和多种渠道的利益输出,及上市公司的独立法人财产权不能得到有效的保护,这个就是我们这两年所说的清欠和大股东违规占用资金。

如何在法律的环境和社会的环境使大家共同关注,并且使它得到有效的惩罚呢？于2006年的7月份,我们又推动出台了刑法修正案6,关于上市公司三条高压线是侵占上市公司资产罪、虚假性的信息披露,这三条从过去简单的仅仅是行政的处罚,行政修正案六已经上升到刑事处罚。

第四是从调整存量和优化增量并举入手,推动和改进上市公司整体结构。作为增量大家可以看一下,近年来和国民关联度或紧密相关的一些大企业,**行业里的一些**公司,以及我们富有创新的中小企业已经在陆续在A股和香港市场分别上市了,这些就使得上市公司以及资本市场国民经济代表性显著增强,有了一个很高的提升,具体的公司大家也可以看一看,平常接触比较多的大家也都有所感触,其中有一些比较大的公司今天也来到了我们的会场。这是对于增量来讲。

对于存量来讲,我们如何更好的发挥并购重组这样一个机制的作用和功能？近年来,我们在推动并购重组过程中也做了相当大的举措也取得了一些初步的成效。**,上市公司的收购管理办法,于2006年7月进一步修订并且颁布实施。今年的5月18日,我们出台了上市公司重大资产重组管理办法。第三,今年8月4日正式实行财务顾问的管理办法。

第五项措施是从监管方如何更好提高监管有效性和监管水平,我们也创新了监管体制,推动了我们的监管突破,在这里面就有三方面进行介绍,一是我们的综合监管体系,我们的监管现在不仅仅局限于监管部门的监管,我们希望构筑在包括财政国资、工商税务、银行、公安全方法综合监管体系。二是我们从内部进一步优化了监管流程,就是整个证券系统监管流程优化了。三是应对全流通以后出现的要求高的一些反映,我们又推出了快速反映机制,上市公司的监管、处罚形成一条绿色通道。

刚才很简单给大家介绍了一下近年来从五个方面着手推进上市公司的质量,同时也是从环境、体制、制度和从一系列机制解决上市公司质量不高所存在的一些根本性的问题。近两年基本上从这几个方面进行推动。从目前几个方面来看收效不错,并且初步的成绩得以显现。

现在进一步给大家介绍和交流我们监管的问题是什么呢？是近年来经过的股权分置改革以后,我们的市场已经进入到了新阶段即全流通的市场阶段,全流通阶段同样对监管方提出的挑战和新的要求,应对新的挑战和要求我们即时调整我们的监管方式和创新的一些监管理念,这个具体是什么我们来看一下。**,防*结合预防为主,这个是什么意思呢？是从我们近年来监管的实践当中,一再感受到,对于市场上的违规行为,无知违规、被动违规远远高于恶性违规,重大的恶性违规在我们市场中有,但不是主流,很多都是无知、被动、传统带来的,我们在监管中必须监管,我们事中的监管和事后的查处挪到监管的前期,增强培训、增强交流,增强资本市场的运行介绍上面,这是**点,当然这次的培训也得到深圳证监局支持,也是我们贯彻整个监管理念当中的一个方面。

第二,刚才给大家介绍了近年来我们从机制、制度、环境、体制上推动解决上市公司质量不高的一些根源性的问题,这些都是在一些范围,上市公司要提高质量其根本是其内部,也就是固本强基加练内功。我们要建立内部的制衡机制,完善内部机制的建设,提高制衡的有效性。二是我们同时要建立激励机制,使上市公司内部有有效的制衡,同时辅以有效的激励。

三是我们查处的理念,我们查处个案但我们不局限个案,我们是在被动的监管个案和查处个案中,我们回到原点思考问题,这些违规的是不是存在机制上的漏洞,从查处个案的点我们进一步上升到力图建立机制的线和面,*典型的就是近两年高管持股,应对这些问题我们回到原点,而不是被动接受个案进行被动监管。

四是我们进一步推动行业自律,为什么推动行业自律监管？我们的监管必须要建立在一个多层次的监管体系上,而不仅仅单单把监管的任务放在监管部门承担,我们需要建立一个有媒体监督、行业自律,同时有法规自制相辅相成的体制。近两年针对我们所缺的我们推进了行业自律监管,行业自律监管是我们在推进辖区的行业上市公司协会,在上市公司协会之后我们目前仍然还在筹办全国性的上市公司协会,以更好形成上市公司内部之间交流互动的平台和树立良好规范运作的模范。

五是我们在上市公司监管的重心一直是信息披露,如何使得上市公司更好的自主披露？在自主披露基础上,我们要中介在全过程中把关,监管部门则将**放在事后查处,这是我们目前正在进行的监管理念调整,所谓全方面的监管。增强市场透明度必须要求上市公司要进行自主的、全面的、真实、准确有效的全面披露。在披露过程中我们要进一步强化中介机构在其中的作用,由中介把关。*后如果出现虚假的信息披露和欺诈性的信息披露,我们要强化我们的行政处罚和刑事处罚,这就是我们监管理念的调整。

六是在监管部门,一直在规范当中推进资本市场,同时也在发展资本市场,规范和发展同时并行,我们有一句话叫做在规范中促进发展,在发展中促进规范。因此监管部门的作用也是希望在推动监管的同时辅之以良好的服务,以服务促监管,同时以监管促服务,刚才给大家介绍了一些监管的东西,也希望在互动过程中得到上市公司和专业的秘书公会给我们提供有效的意见和建议。

下面我结合去年一年多的上市公司专项*理活动给大家简单介绍一下我们这次通过一年多的时间,对中国上市公司*理的情况和水平进行的摸底调查结果,这里面大概分三部分,一是我们的总体情况;二是我们经过这次摸底以后,我们来看看中国整体上市公司的*理水平怎么样;三是我们现在可能面临的一些难点问题。

大家都知道我们刚才给大家也清楚的介绍了,近年来推动股改、推动了清欠,我们下一个基础性制度建设就是我们去年实施了一年的上市公司*理专项活动,推动这个活动其目的是在于**,全面摸底调查,看看我们资本市场走了十几年的阶段,上市公司的*理又发展到什么程度;第二,在每家公司深切认识到自己公司内部仍然缺少的东西,固本强基;第三,我们想通过这样的活动进一步推动在公司*理当中股东自*和公司自*的理念,也就是说公司*理的好与坏,公司发展的成与败,取决于公司内部发展的需求,如果没把这个良好的结合,把公司*理的模式搬过来是无效的。基于这样的理念我们开展的方式是三方面。

**,公司自查,根据公司的运行找出我们仍然不足的地方;第二,公众评议和投资者交流;第三,整改提高时期,自己发现自己实践。在总体的情况中我们发现公司自查的问题和*后通过我们证监局检查出来的问题基本上是*多的。我们去年基本上全体上市公司都参与了这项专项*理活动,新上市的公司在随后也将进行公司*理的专项活动,因此去年在参加的时候我们的统计口径只有1475家,到现在已经有1600多家公司。

现在我们就来看一看,经过去年一年的摸底调查,我们将相关的问题汇总了以后,大致分类成这么几个问题,其比较突出的是三会运作问题和内控问题,具体的划分是这样的,从三会运作的问题占整体的问题是40%,也就是少于一半的问题是在三会的规划运作中,具体的三会运作我们会在下面具体介绍。下面是我们的内控问题,内控问题有32%,也就是说内控和三会运作加起来基本上占了三分之二多的主要问题。其次还有激励约束不强、投资者关系管理方面,以及我们的信息公开透明度的问题。

具体来看,跟我们证券市场建市之初相比的话,我们的上市公司*理和前几年,跟过去的十几年相比各个方面都有了一些提高,但是这个提高具体规范运作或距离高标准来说仍然还存在很大的差距,整体来看,独立性的问题是越来越好,相对来说独立性的问题是得到了明显的提高。其中我们平常分为五分开、五独立,其中可以看一下资产独立是*差的,我们保证人员、机构、业务、财务是独立的,资产占不独立的问题是*高的。

我们来看一下三会运作,三会运作和以前相比有明显的提高,但细化又有突出的几个问题,其中董事会的问题占了4.3%,股东大会方面问题占了4.3%,董事会方面问题占了8.8%,专门委员会方面问题占9.7%。也就是说目前*突出的三会里面的问题是董事会和专业委员会的问题,其中专业委员会的问题是*多,这个是我们将在下一步**推出的,尤其是我们实行内控指引以后,我们会进一步推动它的功能和作用的发挥。

监事会方面问题占3.7%,经理层的问题占得更少一些。专业委员会的问题居*,其次是董事会,前几年有一个严重的案例是科隆的案例,因为董事会不做记录,董事会的召集具有随意性,同时董事会发布的结果对外的公告没有形成文字,仅仅是一个人说得算。类似这样的问题在部分上市公司还有一定的存在,因此这两个专门委员会和董事会是我们作为公司运营的核心层,目前仍然需要进一步改进的两大问题。

再看看内控,具体来说内控有一些章程问题,会计核算、关连交易和募集资金问题,在这里面相对来说章程是不是得以相应的修订和遵守既定的章程,这是比较突出的。

第四,信息披露问题,刚才朱局长介绍了透明度是公司*理*核心或是*基础的一项要求,我们要公开、公平、公正。在近两年信息披露中相对来说有了明显的改善,我觉得这是值得判断的一点,但是在目前当中,经过市场新环境和新形势发展以后,信息披露的内容或是信息披露违规的**和违规的行为又发生了稍许变化。之前有一些虚假性的披露,就是我们过去讲上市公司在过去若干年里面会被成为提款机等信息,近两年虚假的信息披露有,但不多,选择性的信息披露越来越多了,自主选择的,选择对自己有利的信息披露是整个信息披露问题中存在*为普遍的。

对于投资者关系管理是我们一再要求上市公司进一步完善的,其原因是每一个投资者都是上市公司的股东,遵从公司*理和上市公司的基本原理来看,每一个股东应该是我们的委托方,我们在委托代理关系中,我们的经理层仅仅是代理方,如何使得委托和代理方更为有效的极力和更为有效的回馈和回报我们投资者,需要上市公司进行一系列现金分红之外,也是要做好投资者关系管理的一个内容。因为每一个投资者都是我们的股东,是我们的委托方,我们要遵从我们的忠诚责任和我们的责任意识。

投资者关系管理近两年改进了不少,很多公司设立了热线电话,在网上设置投资者关系专栏,举办投资者接待活动、网络、投资者见面会、业绩说明会等。近两年上市公司有意识和投资者进行公开的反馈要求,这个意识越来越加强了,因此这个方面的问题,这两年改善得比较多。

我们总体看一下公司*理建设取得的成就,一,我们的独立性越来越好了,改变和部分改变了我们在过去很多年中上市公司存在的一个根源性的问题。三会运作确实是在摸底调查中有了部分提高,具体可以来看我们的股东大会网络投票会进一步提高,累计投票得到了越来越多的使用,同时董事会的议事程序越来越规范,我们力求企业内部做科学的决策机制也慢慢得以实行。

三是董事会专门委员会功能得到强化。四是部分公司监督职能一定程度上也得到了发挥,这也是我们近两年一直推进的,同时也是我们慢慢、进一步构筑企业的制约和制衡机制的一部分,它将和我们独立董事一起成为企业内部的制衡机制,对其作用的发挥就会影响企业内部的决策性和民主性。近两年三会的运作也是我们进一步推进和进一步完善的。

对于上市公司信息披露中进一步改善的内容包括几个方面:一是信息披露制度不断的细化和完善,这个制度并不指的是上市公司监管部所推行的上市公司管理的信息披露制度,而是每一家企业根据管理办法的要求,进一步完善和内部的信息披露制度建设、工作流程、标准、范围和相关的责任人,以及相关的保密机制和责任追究机制,上市公司依据这个,近年来都在不断的夯实和做实以上各个方面的要求。

上市公司主动性信息披露刚才已经给大家介绍了,相对来说有了明显的提高,从信息披露的广度和深度来讲也有了实质性的提高。从去年来说,我们更为敏感的,从去年整个市场,因为市场的背景,上市公司又面临一些新的问题,是什么呢？是对重大信息敏感度,在去年经过一系列跟公司的沟通、市场的反馈和我们在发展中越来越有了这方面的意识。应对这方面的意识,企业内部的信息披露应对也有了明显的提高。

我们再来看看,我们从不同的角度推进公司*理的话,我们现在仍然面临几个核心的,也是困扰着上市公司,困扰着投资者以及成为监管部门推动的下一个**的难点问题。一是控股股东,也就是说现在上市公司独立性有了提高,但现在仍然是下一步我们要着重解决的问题,上市公司如何进一步独立,真正成为公众公司,这个里面主要原因是因为控股股东的越位干涉问题相对来说较为突出,它的产生根源源于上市公司多为国有企业转制,有一定的传统体制。控股股东也大致分为几个方面,尤其是现在国资背景,控股股东要出于集中管理,其次还有部分上市公司是由于在上市过程中改制不彻底,有了很强的,过去运行模式的遗留。*后,我们现在还有一些上市公司应该保留的透明度,但是这个透明度要保证在公平的角度上,不单是上市公司对股东的透明度。

其次是三会运作,我们希望在三会中构筑的制衡机制有待进一步发挥,一个是独立董事,其次是我们的监事会。激励不足比例不大,但是部分企业制衡有余,但是激励是不足的。从这里会体现三个问题,大家在PPT上会看得比较问题,因为控股股东的问题会影响企业独立性,其次是三会,企业内部的规范运作,三会如何保证规范到位。

*后给大家简单介绍一下,根据一年来的摸底调查,我们在推进整个上市公司质量提高当中,近年来更多的是着重于企业内部机制建设,而这个机制建设现在我们都放在了公司*理,所谓固本强基,公司*理经过这么多年,我们从模式的建设、机制的完善和专项活动的摸底调查,基本掌握了目前**推进的一些方面,这些方面就会成为我们下一步工作的**和我们一些措施出台的着眼点。

**,我们要规范我们的控股股东,刚才已经给大家介绍了,我们正在草拟、起草上市公司控股股东及实际控制人规范的指引,这个已经在起草过程中。

第二,我们要督促上市公司进一步规范三会的运作,加强上市公司内控制度建设,内控制度建设给大家介绍了,明年7月1日我们率先在全部上市公司中实行内控的规范指引。

第三,我们激励不足,我们要推进我们的股权激励建设。

这几个方面也可以细化一下,一是跟控股股东加强监管我们有一个规范,同时强化我们和相关的国资管理部门的协调和沟通,加强我们的沟通联系,这个是在综合监管体系之下进一步完善的,彻底解决上市公司独立性不强的根本问题要从体制和机制问题着手推进,这就是我们近年来在摸底调查基础上进一步推进的方向。二是上市公司三会规范运作,同时要优化董事会的构成。专业委员会在三会按运作中仍然存在一些突出问题,有些甚至没有,如何强化专业委员会的作用？这是下一步的工作,总体要保持董事会决策的真实性、民主性、有效性。三是提高上市公司内部的制衡,如何发挥这种制衡,我们选聘、提名一系列保障,需要这些机制进行进一步的保障,同时我们要建立独董的评价。切实保护中小投资者就要通过一些制度保护投资者参与到我们的决策中。

下面就是内控机制的建设,内控机制会从明年在上市公司的实行中会有一系列的指引,到时候可能比较细。整体上我们要降低企业的内控风险,要严格推进上市公司信息披露制度,保证上市公司信息披露更为真实、准确、完整,防止股东和关联方侵占上市公司实行利益的输出。其次我们要加强我们的审计,有内部的审计,对上市公司中介的监管。

在推动上市公司建设和完善股权激励中我们已经出台了三个备忘录,这个备忘录是进一步对我们的股权激励,管理办法做出了进一步的补正、细化和进一步的完善,这里对一些激励的对象、行权期限,包括一些违规都有一些相应的惩处和机制的健全。

鉴于时间的原因我就给大家简单勾勒了一下我们现在上市公司监管的**,着眼点和目前我们拟推进的具体措施,也希望大家在实践中给我们更多的意见,共同推进在新的时期和形势下,我们如何更好的发挥和借鉴自己内部的优势,同时借鉴国际和成熟市场的经验,来共同推进、完善上市公司内部的制度建设,尤其是*理的完善,今天给大家简单介绍到这儿,不对之处请大家批评指正。