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从建立资产管理公司剥离坏账到450亿美元注资中行建行；从成立股份公司到建行海外上市，我们正在见证中国国有商业银行的改革进程。金融是一国经济之命脉，金融改革的成败关系着中国经济的发展。
建行在港上市 领四大国有商业银行改制之先
2005年10月27日上午10时整，中国建设银行股份有限公司在香港挂牌。*日上市，建设银行交投活跃，成交量超过36亿股，成交金额高达85亿港元，位列成交榜*；而成交价摇摆于2.35港元和2.375港元两者之间，收盘价2.35港元与开盘价持平。
成交量反映了市场对建行的青睐。"投资者的热烈反映同时也是一种压力，建设银行将勇敢地接受来自市场的压力，对全体股东切实负起责任。"建设银行董事长***这句话很快被挂在国外财经网站上。 ***说，挂牌上市，不是股份制改造的完成，而是宣告了一个新的开始。他同时否认了建行在内地上市的打算。
建行上市打破了多项记录：四年来**规模*大的IPO；亚洲除日本地区以外规模*大的IPO；中国企业规模*大的IPO；**规模*大的银行股IPO；**家海外上市的中国四大国有商业银行……
建行的成功上市体现了中国金融业，特别是国有商业银行改制的成果。2004年1月，***决定向中行建行注资450亿美元，帮助其实行股份制改造。这个决定引发了国内金融界的改制热潮，也极大地吸引了海外金融界的目光。此后不久，中行建行分别成立了股份有限公司，开始了各自改制的历程。2005年初，中国银监会副主席唐双宁曾表示，中国银行、中国建设银行股份制改革试点已取得阶段性成果，两家银行*终要接受市场监督和考验，要按照成熟一个上市一个的原则，争取适当时机在境内外资本市场上市。中行建行更是加紧了引入战略投资者和上市准备的步伐。如今建行的上市使得唐双宁的话有了初步结果。而中行也正在为上市紧锣密鼓地进行运作。据报道，中行欲明年3、4月间赴港上市，并将于11月向港交所递上市申请。中国金融业改革正所谓方兴未艾。
是否“贱卖”？***详解建行上市热点问题
建行在香港上市，成为中国四大国有商业银行中的“先行者”，自然备受关注。作为建行的“掌门人”，现任建行董事长***更是成为了舆论关注的焦点。就在建行上市的当天，***在**时间就上市、股改等热点问题接受了人民日报的独家专访。
对于国内外媒体纷纷用“巨无霸”、“超级航母”、“金融神六”等字眼来形容建行IPO的盛况，***表示，中国有13亿人口，中国的银行自然也应有一定规模。这次建行向**发行了265亿股H股，约占建行扩大后股本的12%。股价为每股2.35港元，筹资额约622亿港元，折合约80亿美元。如果行使超额配售权，筹资额将达到716亿港元，折合约92亿美元。建行股票的市净率为1.96倍，市盈率为14.7倍。市净率、市盈率均达到甚至超过国际先进银行的平均水平，在大型国企海外上市中处于高端。10月中上旬，我和行长常振明以及建行的同事们马不停蹄地奔赴**各大金融城市，为建行的IPO进行路演。每一天，每一地，都感受到了投资者的热情。*终，在香港发行部分超额认购了42倍；国际配售部分超额认购了9.2倍。这些都说明**的投资者对中国经济充满了信心，对中国金融改革充满了信心，对中国建设银行充满了信心。
关于建行股票的定价，***认为，价格有一个逐步发现过程。路演初期，我们在香港初步确定招股价区间为每股1.8―2.25港元，随后根据市场情况，到伦敦后上调至1.90―2.40港元，*终在纽约定为2.35港元。这个定价是比较理想的。理由有三： **，确定价格有很多因素需要考虑，建行的业绩、投资者的认同程度、国际市场大的走势都会对需求产生相当的影响。此外，建行还需要统筹考虑近期与长远、一级市场与二级市场、机构与散户、香港当地投资者与国际上大型投资基金的种种关系和差异。我们掌握的一条重要原则是尽可能遏制短期炒作因素，尽可能增加长期稳定因素。 第二，公开上市的价格，在这个时点很重要，但从长远来看，建行的股票定价实际上是一个持续、长期的过程。在上市后，一方面，建行自身会不断调整自己的估值，另一方面，投资者会根据建行的实际经营情况也会作出新的判断。起始时，与市场有较好的契合，比之绝对水平的高低更重要。因此，我们认为交行和港中银的发行都是很成功的。 第三，这次建行即使按照2.4元的上限定价也有400多亿美元的订单，也完全能够发出去。但建行*终没定在上限，就是为了从长远出发，为后市发展留出空间，并考虑到了投资者的收益，同时也考虑了其他中介和同行的要求。
美洲银行和淡马锡这两个战略投资者入股建行时，价格大大低于现在的水平，这是否意味着建行“贱卖”给了战略投资者？对此有不少海内外人士存在着疑问。***强调，建行以显著高于净资产的价格出让，决不是贱卖。他解释说，全部金融活动的核心机理是时间有价值、风险有价格。如果能象汇金公司那样注资，今天的回报是增值将近1.5倍。关于战略投资者，***做了说明五点：其一，所谓战略投资者是指能为建行战略发展带来好处与帮助的投资者；其二，战略投资者在对建行经营状况并不确切了解的背景下入股建行需要极大的勇气，也花费了很高的调查成本，并承担了相当的风险；其三，战略投资者入股建行的价格是一个复合的价格；其四，战略投资者入股建行的条件是一揽子的；其五，引进战略投资者的谈判是非常成功的……
美国报告称2020年中国将成穷国 银行世界*糟糕
*近网上流传着一篇文章，美国兰德公司的报告：《2020年，中国会非常穷》。乍一看这个题目，还以为中国穷的原因是因为金融危机，政治动荡，导致经济破坏。但将这篇题目令人刺激的文章看完后，也没看到什么经济动乱和政治动荡的影子，还是一篇一贯性耸人听闻的报告。但是，从这篇文章里，我们也看到了一些问题。 文中“中国将会很穷”的重要论据之一是，“中国的银行是我们所知道的世界上*糟糕的银行”，这是典型的只看到问题没看到发展的观点。建行的上市说明，中国的金融业完全可以在调整中被把握，而且中国金融远没有失控的迹象。讽刺的是，建行的投资者正是美国的银行，精明的美国人会把钱投给“世界上*糟糕的银行”吗？ 该文的另一个论据是，“中国建造了垂死企业，导致巨大的生产力过剩。对铁、铝、水泥和其他原材料产生了巨大的需求。但是当你看到他们的财政状况的潜在问题时，你会发现一个黑洞。日本人在90年代陷入了这样一个黑洞，至今还在努力地爬出来。中国人很多年后仍将会为目前这种无节制地狂热的购买行为感到心痛”……
中资银行海外上市热 好资产何不留给自己？
随着加入WTO后的“缓冲期”结束越来越近，中国金融业改革的节奏也在不断加快。建行的成功上市，拉开了四大国有商业银行改制上市的序幕。紧随其后，中行的上市也已经提上了日程。而作为“四大行”中的老大，工行新行长杨凯生日前也表示， 工行将在明年择机上市。从已经上市的港中银、招商银行和建行，以及正在实行上市计划的中行，都无一例外地避开了国内证券市场，而是选择了在海外上市。同样，这些已经或即将上市的中资银行都选择了来自海外的战略投资人。是什么让中资银行舍近求远，远赴海外了呢？难道仅仅“崇洋媚外”吗？还是……
中资银行缘何热衷“跨国婚姻”
外资金融集团入股中资银行，从2001年以来出现了逐步递增的势头。在2005年，这种投资热情不但继续“提速”，而且进一步“换挡”―――交易规模越来越大。无论是参股建行的美洲银行，还是与中行签订备忘录的苏格兰皇家银行，他们“你追我赶”的投资竞赛一次次刷新“外资入股中国内地银行的*大一单”的纪录，而值得关注的是此前他们在亚洲和中国的业务规模都不大。 除了比拼投资规模，外资对我国银行业呈现出全方位、多层次参与的态势。继建行、中行先后引进外资之后，中国工商银行也传出在与一些外资金融机构就入股事宜进行密切联系。一时间，外国金融机构入股我国四大国有商业银行进入了高密度期。而对于股份制商业银行、城市商业银行而言，外资早就已经进入并且逐渐扩大规模，有些甚至已经实现控股，几乎在所有的股份制银行中都看得到外资的身影……
建行香港上市 内地股民惟望洋兴叹
10月27日，建行香港成功上市。 绣球抛向海外，这对国内的大国企来说已不是头一遭。中石油、中移动、交通银行等等，不但受到海外投资者的热烈追捧，其反馈回报率之高也令内地股市望尘莫及。据统计，在香港上市的109家H股企业中，公布2003年年底分红的就有62家，分红比率高达57%。而2004年内地超过1200家上市公司中，公布拟派发现金红利预案的仅有26家，只占全部上市公司的1.89%。 好资产为何不自己留着？据称一个很重要的原因是国内股市长期低迷，股权分置改革又引来扩容的压力。管理层担心资产动辄数万亿的大盘股，会引致A股利空的氛围更浓，不利股改进行。 这些担忧，应该说有一定道理，但却只注重了问题的一个方面。强调了扩容可能引发的恐慌，忽视了大盘蓝筹股对一国股市的主导作用。正如有专家所指出的，由于众所周知的历史原因，国内股市各类质量低劣的上市公司不少，股市投机气氛浓而投资意识淡。这种情况恰恰需要优质大盘股来发挥“定海神针”的作用。比照西方国家的证券市场，其金融股所占比重一般都在50％以上，行情也比较稳定，而在我国市场上，金融股只占5％，比重少得可怜。任由这种状况发展下去，对内地证券市场未必有利。 抛开证券市场发展不说，类似建行这样的公司选择海外上市，也叫人徒生“女大不中留”之叹。试问，那225亿美元的财政注资，难道花的不是中国纳税人的钱？……
| 建行在港上市 领四大国有商业银行改制之先 |
2005年10月27日上午10时整，中国建设银行股份有限公司在香港挂牌。*日上市，建设银行交投活跃，成交量超过36亿股，成交金额高达85亿港元，位列成交榜*；而成交价摇摆于2.35港元和2.375港元两者之间，收盘价2.35港元与开盘价持平。
成交量反映了市场对建行的青睐。"投资者的热烈反映同时也是一种压力，建设银行将勇敢地接受来自市场的压力，对全体股东切实负起责任。"建设银行董事长***这句话很快被挂在国外财经网站上。
***说，挂牌上市，不是股份制改造的完成，而是宣告了一个新的开始。他同时否认了建行在内地上市的打算。
建行上市打破了多项记录：四年来**规模*大的IPO；亚洲除日本地区以外规模*大的IPO；中国企业规模*大的IPO；**规模*大的银行股IPO；**家海外上市的中国四大国有商业银行……
建行的成功上市体现了中国金融业，特别是国有商业银行改制的成果。2004年1月，***决定向中行建行注资450亿美元，帮助其实行股份制改造。这个决定引发了国内金融界的改制热潮，也极大地吸引了海外金融界的目光。此后不久，中行建行分别成立了股份有限公司，开始了各自改制的历程。2005年初，中国银监会副主席唐双宁曾表示，中国银行、中国建设银行股份制改革试点已取得阶段性成果，两家银行*终要接受市场监督和考验，要按照成熟一个上市一个的原则，争取适当时机在境内外资本市场上市。中行建行更是加紧了引入战略投资者和上市准备的步伐。如今建行的上市使得唐双宁的话有了初步结果。而中行也正在为上市紧锣密鼓地进行运作。据报道，中行欲明年3、4月间赴港上市，并将于11月向港交所递上市申请。中国金融业改革正所谓方兴未艾。
相关新闻：解读建行神话：80亿美元的辉煌背后
| 是否“贱卖”？***详解建行上市热点问题 |
建行在香港上市，成为中国四大国有商业银行中的“先行者”，自然备受关注。作为建行的“掌门人”，现任建行董事长***更是成为了舆论关注的焦点。就在建行上市的当天，***在**时间就上市、股改等热点问题接受了人民日报的独家专访。
对于国内外媒体纷纷用“巨无霸”、“超级航母”、“金融神六”等字眼来形容建行IPO的盛况，***表示，中国有13亿人口，中国的银行自然也应有一定规模。这次建行向**发行了265亿股H股，约占建行扩大后股本的12%。股价为每股2.35港元，筹资额约622亿港元，折合约80亿美元。如果行使超额配售权，筹资额将达到716亿港元，折合约92亿美元。建行股票的市净率为1.96倍，市盈率为14.7倍。市净率、市盈率均达到甚至超过国际先进银行的平均水平，在大型国企海外上市中处于高端。10月中上旬，我和行长常振明以及建行的同事们马不停蹄地奔赴**各大金融城市，为建行的IPO进行路演。每一天，每一地，都感受到了投资者的热情。*终，在香港发行部分超额认购了42倍；国际配售部分超额认购了9.2倍。这些都说明**的投资者对中国经济充满了信心，对中国金融改革充满了信心，对中国建设银行充满了信心。
关于建行股票的定价，***认为，价格有一个逐步发现过程。路演初期，我们在香港初步确定招股价区间为每股1.8―2.25港元，随后根据市场情况，到伦敦后上调至1.90―2.40港元，*终在纽约定为2.35港元。这个定价是比较理想的。理由有三：
**，确定价格有很多因素需要考虑，建行的业绩、投资者的认同程度、国际市场大的走势都会对需求产生相当的影响。此外，建行还需要统筹考虑近期与长远、一级市场与二级市场、机构与散户、香港当地投资者与国际上大型投资基金的种种关系和差异。我们掌握的一条重要原则是尽可能遏制短期炒作因素，尽可能增加长期稳定因素。
第二，公开上市的价格，在这个时点很重要，但从长远来看，建行的股票定价实际上是一个持续、长期的过程。在上市后，一方面，建行自身会不断调整自己的估值，另一方面，投资者会根据建行的实际经营情况也会作出新的判断。起始时，与市场有较好的契合，比之绝对水平的高低更重要。因此，我们认为交行和港中银的发行都是很成功的。
第三，这次建行即使按照2.4元的上限定价也有400多亿美元的订单，也完全能够发出去。但建行*终没定在上限，就是为了从长远出发，为后市发展留出空间，并考虑到了投资者的收益，同时也考虑了其他中介和同行的要求。
美洲银行和淡马锡这两个战略投资者入股建行时，价格大大低于现在的水平，这是否意味着建行“贱卖”给了战略投资者？对此有不少海内外人士存在着疑问。***强调，建行以显著高于净资产的价格出让，决不是贱卖。他解释说，全部金融活动的核心机理是时间有价值、风险有价格。如果能象汇金公司那样注资，今天的回报是增值将近1.5倍。关于战略投资者，***做了说明五点：其一，所谓战略投资者是指能为建行战略发展带来好处与帮助的投资者；其二，战略投资者在对建行经营状况并不确切了解的背景下入股建行需要极大的勇气，也花费了很高的调查成本，并承担了相当的风险；其三，战略投资者入股建行的价格是一个复合的价格；其四，战略投资者入股建行的条件是一揽子的；其五，引进战略投资者的谈判是非常成功的……
美国报告称2020年中国将成穷国 银行世界*糟糕
*近网上流传着一篇文章，美国兰德公司的报告：《2020年，中国会非常穷》。乍一看这个题目，还以为中国穷的原因是因为金融危机，政治动荡，导致经济破坏。但将这篇题目令人刺激的文章看完后，也没看到什么经济动乱和政治动荡的影子，还是一篇一贯性耸人听闻的报告。但是，从这篇文章里，我们也看到了一些问题。
文中“中国将会很穷”的重要论据之一是，“中国的银行是我们所知道的世界上*糟糕的银行”，这是典型的只看到问题没看到发展的观点。建行的上市说明，中国的金融业完全可以在调整中被把握，而且中国金融远没有失控的迹象。讽刺的是，建行的投资者正是美国的银行，精明的美国人会把钱投给“世界上*糟糕的银行”吗？
该文的另一个论据是，“中国建造了垂死企业，导致巨大的生产力过剩。对铁、铝、水泥和其他原材料产生了巨大的需求。但是当你看到他们的财政状况的潜在问题时，你会发现一个黑洞。日本人在90年代陷入了这样一个黑洞，至今还在努力地爬出来。中国人很多年后仍将会为目前这种无节制地狂热的购买行为感到心痛”……
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| 中资银行海外上市热 好资产何不留给自己？ |
随着加入WTO后的“缓冲期”结束越来越近，中国金融业改革的节奏也在不断加快。建行的成功上市，拉开了四大国有商业银行改制上市的序幕。紧随其后，中行的上市也已经提上了日程。而作为“四大行”中的老大，工行新行长杨凯生日前也表示， 工行将在明年择机上市。从已经上市的港中银、招商银行和建行，以及正在实行上市计划的中行，都无一例外地避开了国内证券市场，而是选择了在海外上市。同样，这些已经或即将上市的中资银行都选择了来自海外的战略投资人。是什么让中资银行舍近求远，远赴海外了呢？难道仅仅“崇洋媚外”吗？还是……
中资银行缘何热衷“跨国婚姻”
外资金融集团入股中资银行，从2001年以来出现了逐步递增的势头。在2005年，这种投资热情不但继续“提速”，而且进一步“换挡”―――交易规模越来越大。无论是参股建行的美洲银行，还是与中行签订备忘录的苏格兰皇家银行，他们“你追我赶”的投资竞赛一次次刷新“外资入股中国内地银行的*大一单”的纪录，而值得关注的是此前他们在亚洲和中国的业务规模都不大。
除了比拼投资规模，外资对我国银行业呈现出全方位、多层次参与的态势。继建行、中行先后引进外资之后，中国工商银行也传出在与一些外资金融机构就入股事宜进行密切联系。一时间，外国金融机构入股我国四大国有商业银行进入了高密度期。而对于股份制商业银行、城市商业银行而言，外资早就已经进入并且逐渐扩大规模，有些甚至已经实现控股，几乎在所有的股份制银行中都看得到外资的身影……
建行香港上市 内地股民惟望洋兴叹
10月27日，建行香港成功上市。
绣球抛向海外，这对国内的大国企来说已不是头一遭。中石油、中移动、交通银行等等，不但受到海外投资者的热烈追捧，其反馈回报率之高也令内地股市望尘莫及。据统计，在香港上市的109家H股企业中，公布2003年年底分红的就有62家，分红比率高达57%。而2004年内地超过1200家上市公司中，公布拟派发现金红利预案的仅有26家，只占全部上市公司的1.89%。
好资产为何不自己留着？据称一个很重要的原因是国内股市长期低迷，股权分置改革又引来扩容的压力。管理层担心资产动辄数万亿的大盘股，会引致A股利空的氛围更浓，不利股改进行。
这些担忧，应该说有一定道理，但却只注重了问题的一个方面。强调了扩容可能引发的恐慌，忽视了大盘蓝筹股对一国股市的主导作用。正如有专家所指出的，由于众所周知的历史原因，国内股市各类质量低劣的上市公司不少，股市投机气氛浓而投资意识淡。这种情况恰恰需要优质大盘股来发挥“定海神针”的作用。比照西方国家的证券市场，其金融股所占比重一般都在50％以上，行情也比较稳定，而在我国市场上，金融股只占5％，比重少得可怜。任由这种状况发展下去，对内地证券市场未必有利。
抛开证券市场发展不说，类似建行这样的公司选择海外上市，也叫人徒生“女大不中留”之叹。试问，那225亿美元的财政注资，难道花的不是中国纳税人的钱？……
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