后危机时代的经济走向

这次金融危机给大家新的教训是什么呢？在这一点上，我想跟企业讲，有一个共同点，就是我们都要面对和正视风险，特别是在这个后危机时代。

文/樊纲，国民经济研究所所长，**经济学家

从一个国家来讲，你要发展，在不同的时期，一定要有不同的模式、不同的方法和不同的组织结构。

从一个企业来讲，这个道理在一定意义上也是相通的，在不同的环境、不同的条件、不同的发展阶段，你要适应一定的特殊条件，适应一定的环境才能发展。

这次金融危机给大家新的教训是什么呢？

在这一点上，我想跟企业讲，有一个共同点，就是我们都要面对和正视风险。

在西方国家，有人给我介绍某个企业的时候，经常说这个企业是Cautious,即谨慎的。在英文的语境当中，谨慎不是保守的意思，它是一个褒义词，是指重视长期的发展，重视风险的控制等。

市场是不确定的，要正视风险，正视可能发生的经济波动。市场总是在波动当中，不会永远涨上去，而是在不断变化当中。

各国联手防止了大萧条

金融危机现在到什么阶段了？下一阶段可能出现什么情况？世界经济复苏是不是持续？是不是危机的问题已经解决了？

经过这一年的时间，应该可以说，我们已经成功地防止了大危机之后的大萧条。

金融危机是一个大危机，大危机之后有大萧条。1929年大危机之后，发生了10年的世界经济大萧条，10年连续衰退，世界GDP下降50%，后面还打了一场世界大战，然后才重新增长，到了1954年世界经济才**到1929年的水平。

这次应该说世界各国联手，成功地防止了经济的大萧条。一年之内，已经稳定下来了。基本上可以说是见底或者触底了。有人问我说，是见底还是触底？我说有什么区别吗？见底是没有到底，触底是已经到底。到了底不等于可以直线回来，不等于可以回到高增长。也许中国经济走向是一个V字型，可以持续发展，但是对于世界经济，我并不那么乐观。

没有负增长，衰退停止了，但是下一个阶段可能是零增长，也可能出现反复，也可能出现二次探底的情况。

美国*近一个季度三点几的增长有两个特殊原因：一个是存货调整。在危机的时候，大家恐慌，把存货清理掉了。第二，就是**的各种刺激计划。美国**的财政赤字到了10%，**的支出靠刺激需求的一揽子计划，还是起到了很大作用。包括美国零售业的增长，很大程度上因为汽车销售，主要原因是美国**旧车换新车的补贴方案。如果把汽车消费扣除，整个消费增长是*近5个月来*低的，只有0.1%。所以这两个因素的作用一旦消失，包括美国财政继续实行刺激政策，力度不变，明年仍然是10%的赤字，它对经济增长的支撑作用也会自然衰减。这两个因素一旦衰减了，看不到其他因素的话，那么经济还可能回到零增长或低增长的水平，尽管衰退可能已经过去了。

迄今为止还看不到什么特别好的因素，而且很多因素还在恶化。

坏账还在继续，美国银行都在**了，三十几亿美元。但是那些坏账怎么回事呢？之所以账面**了，是因为他们在危机当中改了一次会计规则，现在凡是没有到期的那些坏股，那些有毒债券，以前是要直接冲账。当然现在开始**了，但是大量的坏账还在那里待着，这些坏账还在继续导致信贷的萎缩。美国财政部长天天在说银行家要冒点风险了，要开始往外贷款了，但是整个信贷仍然在萎缩。

美国商业地产出问题，居民地产还没有见底，还在跌，还在低谷中徘徊。而我们的一个重要因素，是地产投资已经开始**了。

***在出问题。我*近听到消息，美国运通卡在给他们的客户写信，不是给不还债的客户，而是好客户，说我付给你500美元，你停止用我的卡好不好？什么原因呢？运通卡是自己的银行自己的卡，它要使别人用它的卡，等于它借给别人*的时候，它要从别的地方借*使它的客户跟它借*，而后面的融资成本非常高。而美国中小银行在倒闭破产，到今年底已有140多家破产了。

美国失业率还在提高，大企业继续在裁员。欧洲的复苏进度更慢一些。

这些因素加在一起，世界主要经济体的**，仍然是一个相对漫长的过程，危机的复苏仍是一个比较漫长的过程。因此2010年、2011年，世界整个市场还在一个比较低的水平上，我们中国企业至少要做*坏的打算。问题远远没有结束，尽管危机已经过去了，但是低迷和箫条仍然存在。这就是世界经济的情况。

中国复苏得益于未雨绸缪

中国之所以现在能够有复苏，确实得益于**在经济危机之前，采取的一些宏观调控的措施。

我们从2004年、2005年开始自己采取措施，防止经济过热，想把经济压下来。这些政策不是没有起作用，它起作用了，只是当时被一些推着经济往上高开、高走的因素给压住了。你想压的这些因素也起作用，但是往上推的因素也在起作用，结果导致还在涨，但是没有涨得那么快。当时几个因素中，第一是我们的股市泡沫；第二是2007年的时候，还有楼市泡沫；这些都是推动经济过热的因素。

2004～2006年是世界市场的一个高峰，在危机之前，是需求*大、泡沫*高的时候。想想当时世界上的热*有多少啊！都在追逐各种各样的机会，然后原材料价格也上涨了，整个世界市场火爆。结果中国当时享受的是每年30%～40%的出口增长。扣除一些其他因素，仍然是世界市场拉动了整个经济。现在有人在批判出口，为什么要出口？企业家自己知道为什么要出口。当时那么旺盛的国际市场需求，当然引发大量的出口。

结果这几个因素加在一起，中国经济持续增长。尽管采取措施，但是一直一步一步往上走，直到2007年达到13%的增长速度。但是由于采取一些措施，到了2007年四季度，经济就开始下滑了。而且到了2007年四季度，上面说的三大因素都开始掉头消失了：第一，2007年四季度，股市泡沫破了；第二，2007年9月底，做房地产的都知道，**采取一系列的措施压制房地产泡沫的兴起，不能说中国有大泡沫，但是几个大城市正在带动几个二三线城市；第三，世界市场，因为次贷危机发生了。

中国经济从2008年一季度已经开始自己调整了，而且是以相当快的速度进行调整，因为那些政策突然都起作用了。然后到了9月份，雷曼兄弟破产，一下子金融风暴来了，突然一夜之间订单没有了，价格大跳水，一个季度三四个点的增速就没有了，一年当中减少7个点的增长速度。

第一，中国由于过去采取了措施，我们没有出现大泡沫。没有大泡沫，也就没有大危机。比如说房地产，假如2007年9月份没有采取措施，让当时鼓起的泡沫再鼓下去，再鼓一年，等到雷曼兄弟破产以后，世界金融危机来了，这个泡沫再破掉，想象后果是什么？如果那样的话，房地产市场到今天仍然惨不忍睹，更别说后面还变成了支撑增长的一个因素了。美国5年的泡沫没有人去压制它，所以现在还在低谷中徘徊。

第二，都说中国复苏早，那是我们调整得早。因为中国经济是从2007年四季度，而不是2008年四季度才调整的。这次政策也比较有力，4万亿元的刺激政策，确实比较迅猛。

明后年经济走向

现在大家关心的问题是，明年会怎么样？后年会怎么样？

我个人相信中国不会出现二次探底，这个复苏是可持续的。但是我也不再相信复苏会像有一些人预测的，现在有一些投资银行预测2010年会达到11%、12%的增长速度，这个有点太乐观了。

中国之所以比美国的情况好，之所以复苏可以持续，就是因为我们其他一些因素在起作用。

第一，房地产投资明年会比今年要明显，今年开始开盘，明年的投资活动，就是盖房子会有明显的增长。今年是*近这些年*低的。

第二，我们一些产业经过一年的消化，一年8%的增长，到今年底有一定的水平。今年的企业投资整体上是非常低的，但有一些行业还是比较高的，相信明年企业投资会有一个比较明显的增长。再加上明年的出口会有比较明显的增长，在今年比较低的水平上重新增长，甚至是两位数的增长。这几个因素加在一起，明年8%~9%的增长是没有问题的。

明年如果持续这个情况，到了后年，确实各种因素就可以逐步替代**现在投资的作用了，使中国经济质量**到比较正常的一个水平。

我个人对复苏是乐观的，对中国经济的长期发展，我也是乐观的。我们去年做了一个系统研究，研究过去支撑这30年高增长的一些因素，这些因素大部分都在，包括刚才说的人口因素，今后10年到20年的时间基本都在。然后一些新的因素，可能会起更大的作用。比如说越来越多的企业走到前沿了，过去企业没有走到前沿，什么创造、什么教育，都不会转化为直接的创新。现在越来越多企业接近前沿了，创新、科技等这些因素会起比较大的作用。

当然问题总会有，早期发展阶段问题还特别多，我们又是一个转轨国家，然后市场不稳定可能更严重。不要假定市场经济市场就稳定了，市场天生是不稳定的，刚才讲了大萧条，还有发达国家的大危机，在几百年的时间里面，七八年来一次，这是市场周期。那么会有很多问题，对于企业来讲，在发展中国家，企业面临更复杂的问题。怎么复杂，你们企业家比我更清楚，但是有这些问题不等于不增长。

对于我们研究宏观经济的人来讲，*希望看到中国经济能够保持基本稳定。危机波动对谁*不好？首先破产的一定是中小企业。如果再有10年到20年的稳定增长，中小企业会有大的发展，使我们中国企业创新的精神得以发挥，使中国企业在世界上真正占据重要的位置。