待字闺中的汇源

对汇源来说，相比于产业链上价值的萃取，资本市场亦是其炼造功力的又一重要而现实的场所

文/子昱

出售被否后，朱新礼正致力于再造汇源，一改在等待出售的6个月里加大上游基地投资，销售上处于守势的策略，实施进攻。从收购9家分销商，在全国重新设立500家销售办事处，并招聘5000名退伍军人进行销售，到实施“果汁下乡”、推出“柠檬me”等战略，看似汇源要“自力更生、重头再来”。事实上，积极进攻的背后是汇源一直在寻求新的买家，虽然前后中粮集团、国家投资开发公司、华润集团等国企一一否认参与汇源并购事宜，不过消息不会空穴来风。

梳理汇源业务不难发现，汇源诞生于朱新礼的农民情节，从一开始的做水果，到做果汁浓缩汁，再到果汁半成品，以及产成品，其产业链覆盖到整个果汁产业链的前端和后端。当果汁市场日渐形成之时，各大饮料*头携*额资金和管理能力纷纷进入这一利润颇高且成长性**的市场，于是汇源遭遇的就是果汁市场份额不断下降。2009年中报显示，汇源上半年销售收入不足8.8亿元，同比下降超过30%，净利润降幅达81.83%。果汁市场中的重要细分——低浓度果汁，可口可乐、百事可乐、统一和康师傅都成其劲敌。

在果汁市场上要真正**地覆盖到从原材料到市场终端的整个产业链条，对资金链和管理能力的要求很高，在中国恐怕只有中粮这类资质“姣好”的国企方可担当重任。的确，朱新礼也勇敢地向媒体表示，“汇源的摊子越大，战线越长，风险也越大，担心也越多。”

所以，摆在汇源面前的是收缩战线，卖掉产业链上的消费者终端环节，专注于其所擅长的利润率高的果汁上游链条。中国的水果世界产量*大，但浓缩液却高度依赖进口，行业发展瓶颈存在于上游。朱表示，跟农民打交道、控制原料、找基地等发展果汁上游的关键因素是其强项。

客观存在的事实对汇源来说，其重要而紧迫的事情是出售汇源终端业务。前次出售被否，是资本市场给汇源上的重要而残忍的一课。民众或许以为，可口可乐收购汇源被否是因为**垄断，一个民族品牌保全下来，民族主义者胜利了。细想，这些标榜正义的民族主义者何以有胜利的资本？摆上几个事实，就能明白，垄断只是借口，更深层原因是当初并购条款不符某些人利益，其中有主谋者，当然也不乏搅局者。一句话，汇源被涮了。

毕竟，可口可乐去年9月提出的收购价为每股12.2元，但截至否决前，汇源股价已跌穿9元。就在商务部否定收购后，可口可乐股票上涨0.20%，而汇源股价应声下跌40%。按**惯例，到期不实施并购，违约赔款可能高达收购价的1/4。而在《反垄断法》正式实施的7个半月里，商务部审查并批准了24起外资并购，而这是惟一一次的否决。

“商人重利，轻离别”，或许汇源在资本运作技术上的确不够“商人”。此次在资本市场的操作失败，不是*次，此前就曾遭遇二次：2001年，汇源与德隆旗下新疆屯河成立合资公司，德隆持股51%，2004年底，因继续主张加大产业投资，朱新礼与资金链陷入紧张的德隆出现分歧，*后朱新礼利用湖北威陵集团实施对赌，才夺回控制权；2005年，朱新礼与台湾统一集团签署合资协议，可好景不长，由于台湾方面对投资大陆资金的限制原因，于2006年双方分手。

事实上，公司获取价值的***场所是在资本市场，对汇源来说，相比于产业链上价值的萃取，资本市场亦是其炼造功力的又一重要而现实的场所。我们期待，汇源能够吸取前次的教训，让闺中的自己在资本市场游刃有余，找到真正合适自己的好夫婿。