价格回升资源整合 煤炭企业盈利预期提升

进入10月份，无论是原产地山西、内蒙古，还是中转地秦皇岛，煤价都不同程度地上涨。图为10月25日安徽淮北市一台拖拉机在冷却塔前将煤炭粉碎。

国庆节后，煤炭、有色等强周期性板块带动大盘走出了一波上涨行情。统计数据显示，以煤炭股为主要成分的申万一级行业采掘业指数从节前的5044.78点节节上涨，至25日收盘时达到6898.76点，上涨了36.8%，盘中更创下6900.21点的近期高点。机构的一致看好，显然是煤炭板块本轮上涨的主要动力。

但机构的乐观情绪源自何处呢？随着天气转凉，北半球煤炭市场进入季节性用煤高峰，煤价小幅反弹；近期***办公厅转发国家发改委《关于加快推进煤矿企业兼并重组若干意见的通知》。业内分析人士认为，国内煤炭企业兼并重组进度加快和矿难重现，以及澳洲9月份以来的暴雨导致煤炭减产，都有可能成为明年煤价上涨的催化剂，机构对煤炭行业的判断是已经走出短期低谷。

秦港煤价重拾升势

为了更好地反映国内煤炭价格走势，国家发改委主导发布的环渤海动力煤价格指数进入试运行阶段。10月20日下午，第二期环渤海动力煤价格指数显示，环渤海动力煤平均价格为735元/吨，整体较上期上升10元/吨，环比涨幅1.38%。其中，上涨幅度*大的为发热量为5800大卡/千克的动力煤，上涨25元/吨，涨幅为3.27%。秦皇岛煤炭网信息也显示，近期煤炭市场异常活跃，煤炭价格从产地到接卸港口均出现上涨，与运输煤炭相关的短途运费和海运费也都出现不同幅度的上涨。

中投顾问能源行业研究员宋智晨指出，近期国内煤炭市场走强的趋势明显，10月13日*次正式对外公开发布的环渤海动力煤价格指数与前一周的测试指数相比，动力煤平均价格上涨了10元/吨，结束了持续近4个月的盘整的市场行情。同时，全国各地均有传出当地煤炭价格上涨的声音，并且局部地区涨幅过大。

从煤炭行业本身来看，国内的煤炭港口以及煤炭企业经过了9月下旬到10月初的去库存阶段，目前库存堆积的情况已经基本得到了改善。而随着国内临近冬季，煤炭消费进入旺季，一些煤炭消费企业提前启动了冬季储煤工作，从而拉动了煤炭的需求量。北方一些地区闪电入冬以及近期全国大部分地区将受寒潮天气的影响，*电厂的耗煤量有所攀升，从而也推高了市场上的煤炭需求。另外，由于前一阶段受到台风等恶劣天气的频繁影响，东部沿海地区的煤炭运输受到影响。近期煤炭供需集中释放，造成了煤炭市场*爆的现象。

“意外”因素提升**预期

煤炭行业*席研究员陈亮认为，澳洲9月份以来的暴雨导致煤炭减产，以及10月16日河南禹州矿难等超预期因素，将提升市场对2011年煤价上涨幅度的预期。

今年10月16日，河南禹州发生矿难，26人死亡11人失踪。由于该矿两年前曾发生矿难致23人死亡，此次影响十分恶劣，预计将大幅度影响河南的煤炭供给。中投顾问发布的《2010-2015年中国煤炭工业投资分析及前景预测报告》也指出，为了有效遏制煤矿重特大安全事故发生，国家安监总局决定从10月10日至11月30日，在全国范围内组织开展煤矿整顿关闭工作专项督察，这对于我国今年冬季的煤炭供应将会造成一定的影响，受此影响，近期国内煤炭价格上涨的趋势可能有所加剧。

而今年9月澳洲煤炭主产地昆士兰州遭遇了严重洪灾，澳大利亚主要煤炭生产企业均受到影响，三季度平均减产10%左右。这些企业已经宣称，将可能启动“不可抗力”条款，减少煤炭合同供应量。而澳大利亚气象局预计，“拉尼娜”将至少持续至明年年初。

作为亚太地区*重要的煤炭供应地，澳大利亚煤炭减产将直接影响整个亚太地区煤炭市场的平衡，来年**煤价上涨可以说已经毫无悬念。陈亮表示，此前市场对2011年煤价涨幅的预测普遍在10%以内，但上述事件的发生，改变了这一判断，2011年煤价涨幅有望在15%以上，其中动力煤价格涨幅为10%-12%，炼焦煤价格涨幅为15%-20%。

齐鲁证券分析师刘昭亮则持续看好煤炭需求。他表示，9月份以来，煤炭行业的**环境出现了一些微妙的变化，以新开工项目、工业增加值和PMI指数为代表的宏观经济数据以及煤炭行业的基本面，均显示煤炭行业景气开始进入景气寻底的后期阶段。其9月底的调研显示，电厂库存和煤矿库存大幅下降，其中华东地区表现得尤为明显。

刘昭亮还认为，运输瓶颈也在支撑煤炭价格。由于铁路货运能力增长缓慢，作为西煤东运、北煤南运的主要运输方式，运力已严重制约了煤炭的有效供给；而今年1-9月份，京藏高速公路持续拥堵，销售环节的突发性因素更加凸显了煤炭铁路的运输瓶颈。齐鲁证券认为，这在2-3年内都将成为支撑煤炭景气的重要砝码，未来煤炭价格将在资源整合、惯性需求与季节性因素的多重作用下脉冲式上涨。

整合仍是投资主线

从已经公布的前三季度煤炭上市公司业绩来看，前三季度业绩较快增长已成定局，其中业绩增幅高达148%，公司表示，今年业绩大幅增长，主要系上年同期受金融危机影响，公司销售不畅，利润较低，而今年同期公司煤炭销售趋于正常，销售收入和利润数有较大增幅。

对于煤炭板块此轮来势汹汹的行情，不少券商研究员认为还得益于通胀预期下对煤炭作为资源品的价值重估。近期由于美元指数持续下跌，带动大宗商品价格大幅走强，其中，原油价格创出5月以来的新高。而国内，人民币升值幅度及速度均在加大，包括煤炭、有色金属在内的资源类被作为抗通胀的品种，均受到资金追捧。

但在具体的投资操作上，煤炭行业研究员比较一致地看好有整合预期的公司。英大证券煤炭行业研究员国汉芬表示，国家煤炭产业政策鼓励以现有的大型煤炭企业为核心，全行业将以山西为蓝本，逐步在各产煤大省进行煤炭资源重组，随着《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》的发布，第二轮煤炭兼并重组整合正式掀开序幕，并在前一阶段分省进行的基础上，强调在全国范围内兼并重组，跨省特大型煤矿企业集团将成为*大赢家。

陈亮则表示，此次**加快推进煤矿企业兼并重组，有利于提高行业集中度，增加大企业的议价能力，对整个行业上市公司均是利好。上市公司可借政策东风通过兼并重组继续做大规模。他认为，目前贵州煤炭行业集中度极为分散，而作为贵州*大的煤炭企业和唯一上市公司平台，将受益明显。