国美决战之后：陈黄之争聚焦四悬念

9月28日晚间，国美总裁王俊洲代表国美管理层公布*终投票后，特意走下主席台，来到听众席与黄光裕二妹黄燕虹微笑握手；

当晚，陈晓、王俊洲、孙一丁及其阵营人士在位于香港金钟的某餐厅庆功畅饮，一醉方休；

笑也好，醉也罢，谁都知道，“9.28”不过是国美控制权中的一个逗号，国美会否分拆？陈晓将坚守多久？黄家阵营谁来挂帅？还有贝恩，会否一如既往地坚定挺陈？

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悬念1

非上市门店分拆与否？

“9・28国美股东大会”结束后，有关黄光裕手上370家非上市门店的去留成为*要议题。事实上，在特别股东大会召开之前，黄陈双方的态度可谓“攻击性十足”。

按照黄光裕方面在8月27日向国美董事会发出的函件:若在特别股东大会上大股东的5项动议全部未获得通过，将自2010年10月31日起终止国美上市公司对非上市门店的经营权；若部分通过，则将在股东大会后7日内另行“书面补充通知”。

国美董事会在8月30日亦发出了一封“致北京国美电器有限公司函”予以回应――将于2010年10月31日无条件终止对非上市门店供应、采购、管理等相关协议。

但是，当9・28股东大会投票结果出来之后，对于这一问题，黄光裕方面与国美董事会之前所表现出的强硬态度却发生了微妙变化。

9月28日晚间，在公布股东大会结果后，国美董事会随即发表声明称，“希望与包括大股东黄光裕先生在内的所有股东保持顺畅、有效的沟通，与大股东沟通的大门是永远敞开的。”

南都日前从国美董事会方面了解到，对于非上市门店，国美方面希望找到一个*好的解决方案，目前仍在就这些门店的去留与黄家谈判，而不是“说分家就分家”。

黄光裕一方现在也不似股东大会前那样坚持*立。“大股东不希望国美**成两个。”黄光裕的妻子**在9月28日投票结束后公开表态。这意味着先前“考虑收回374家非上市门店，由家族自己组织管理团队经营”更多是一种票选策略――实际操作起来，双方都是顾虑重重。

黄光裕方发言人表示，“相信这么大的事情会出现理智的结果。非上市门店相当于六个大中，短期内**对谁都难受，有百害而无一利。”

对国美来说，上市门店和非上市门店的*拼，会让刚走上正轨的经营状况再次陷入被动。

截至目前，黄光裕拥有的非上市门店为370家，其中上海的全部43家国美门店均为非上市门店，其他非上市门店则分布在江苏、浙江、山西、河南、江西以及东北三省。

这370家非上市门店2009年为国美电器提供2.335亿元的费用总额，相当于上市公司净利润的16.67％，分割将大幅影响上市公司利润。

“和谈能够解决问题是再好不过的事情，但我们仍同时做了别的准备。”黄光裕发言人表示，黄光裕方面也在做分拆准备，包括人员、设备、资金、购销合同等。

有消息称，掌握国美电器非上市门店资产100％股权的鹏润投资，已经在内部增设了一个新的品牌管理部门，针对国美电器非上市门店可能遇到的与国美电器取消托管的可能，进行内部组织结构的调整。

悬念2

陈晓淡出还是留守？

51.89％:48.11％，陈晓继续留任国美电器董事局主席，黄光裕发起特别股东大会的*大目的――罢免陈晓，也宣告失败。

但是，作为国美控制权之争的“漩涡中心”，很难说陈晓已经可以风平浪静地稳坐国美董事局主席的位置。

黄光裕方面发言人表示，虽然股东大会做出了让陈晓留任的选择，但其去留仍是大股东所关注的。“我们不会长期同意一个我们不信任的人掌管国美，尤其是我们自己的资产。”

而作为陈晓背后的坚定支持者――贝恩资本对于“陈晓去留”如今也显得难以捉摸。一位贝恩内部核心人士日前表示:“我们希望他留任，但并不是说一定支持到明年股东大会。”

消息盛传，在股东大会后的第二天，贝恩资本董事总经理竺稼与黄光裕家族“当家人”**在北京进行了会谈。“国美电器大股东黄光裕与第二大股东贝恩资本达成共识，现任主席陈晓将从现任董事局主席职位分阶段离任。”

“我在媒体上看到各种各样的消息，我也不知道这个消息的出处是什么地方。”对于离职传言，陈晓向南都记者表示，“我希望能够找到一种对公司*佳的环境，使公司可以持续的、按照五年规划的设想去实现。使得所有股东利益*大化的目标得以实现。”

在以国美总裁王俊洲为*的国美管理层看来，陈晓对国美的贡献有目共睹。

据国美电器在今年8月23日公布的业绩，2010年上半年的经营利润同比上升80.6％，净利润同比上升60.6％。“第二季度的业绩超过了历史上单季度*好水平。”

或许，陈晓能否坚守国美，将类似于国美董事会在“9・28”前夜给股东们所出的一道选择题:是选择一个遵循现代企业规则，以股东价值为指引，治理完善的企业；还是选择一个以创始人单一大股东为重的经营思路。

悬念3

黄家阵营谁来挂帅？

在国美内战前期从未露面的黄光裕的妹夫张志铭，9月28日出现在国美特别股东大会的现场，这让外界浮想联翩，曾经担任国美电器总裁的张志铭，是否会取代邹晓春，成为黄光裕家族新的董事局主席人选？

坊间传闻，**曾直接参与过引入机构投资者，将代替黄燕虹主持大局；曾经担任国美电器总裁多年、且被外界认为是“很有能力”的张志铭，也有望出山，驰援黄光裕。

**的影响力毋庸置疑:她长期在香港主管黄家资产投资，在资本运作领域长袖善舞，对公司管理层也颇有影响力。

消息人士透露，**获释后不久，便约见了陈晓。**提出希望在国美董事会中增加董事人选――毕竟，在目前11人董事会中，只有伍健华一人代表大股东。陈晓称，增加董事可以，但坚决反对换人。

而张志铭曾任国美电器总经理，是仅次于黄光裕的第二号人物。但国美在香港上市后，黄光裕并没有兑现划分部分股权给张志铭的承诺，致使张志铭及黄燕虹十分不满。2005年，张志铭夫妇出走，成立“明天地产”，据称目前身家过10亿。

虽然一度反目，但随着“陈黄之争”愈演愈烈，张志铭与黄家关系正在复苏。消息人士称，**获缓刑，得益于其及时交纳了2亿元罚款，其中5000万元为张志铭夫妇筹措。

9月28日，张志铭、黄燕虹均出现在国美电器香港特别股东大会投票现场，为黄家助阵。

但邹晓春淡出、张志铭出山的说法，遭到了黄光裕方面的否认，“这不过是胡乱猜测，没有根据的，至少到现在为止，我们没有这方面的意向”。

悬念4

贝恩挺陈还是骑墙？

8月28日下午2时，黄光裕家族一方授权的资本市场委托人，在韩国三星投资银行总裁Paul Chong的安排下，与贝恩资本董事总经理竺稼会面。

竺稼向黄光裕家族传达”五项共识“，包括贝恩资本不是本次争斗的参与者，本次争斗与贝恩无关；双方应在没有媒体聚光灯炒作的情况下友好协商解决；请Shinning Crown就麦肯锡公司做的国美电器未来5年发展计划进行补充，提出更好的发展设想；贝恩不同意在现今的情况下再次增发股票，这样对公司及全体股东都不利；贝恩同意黄家重新再任命两名董事进董事会，黄家要同意贝恩保持三名董事。

虽然在陈晓去留问题上分歧过大，但从临时股东大会的投票结果上看，贝恩与黄氏家族仍达成了某种程度上的默契。

临时股东大会投票结果显示，有关贝恩的3项动议均获通过，其中重选竺稼为国美非执行董事更是以94.76％的高票通过。显然，持股32.47％的黄光裕家族对此投出了赞成票。

而黄光裕家族忌惮的“增发20％新股”一般授权，也因获得55％的得票而被废止。观察者普遍相信，在撤销增发20％股份的一般授权一项上，贝恩资本选择了支持黄家的动议。

对于与黄家的关系，贝恩人士言语暧昧，“我们都是就事论事，而不是就人论事的。我们跟黄光裕的根本利益是一致的，希望公司做好，股东价值提高。我们不一定件件事情都会跟陈总一致、跟黄光裕不一致，而是看是什么事情，并不是陈总提任何事情我们都一律支持。”

回头来看，不得不感叹贝恩的长袖善舞――贝恩只用了16亿元，就获得了国美9.98％股权，目前市值超过38.4亿元，收益率超140％。此外，贝恩还在11人的国美董事会中拥有4个席位，成为陈晓不可失去的砝码、黄光裕大力争取的力量。