“不予置评”背后的猜想 中化对收购Potash口风生变

中化集团上下所有人都收到了不要向媒体透露消息的通知，**的官方信息出口集团新闻发言人李强给出的答复一直未变：“不予置评”。这种异乎寻常的做法似乎透露出某种渐趋明朗的态度。

接近公司的人对中国证券报记者说，这与公司以前的态度相比有变化，估计的确是要做点什么事情。公司高层可能已经有想法，但具体方案还没有定下来。商务部、工信部曾经召集包括中化在内的有关企业和**，商应对必和必拓拟收购加拿大钾肥企业Potash的方案。由此业内猜测，背后的推动者可能是**有关部门。

据此前的媒体报道，中化集团正在与包括花旗、汇丰和摩根士丹利在内的多家投行接洽，进行收购Potash的可行性研究。

分析人士认为，如果要收购，中化集团无非面临两种选择，全资收购或者收购部分股权。另有**认为，中化没有必要收购Potash，如果一定要收，结局可能会中别人的“圈套”，实际上**推动的海外并购鲜有成功案例。

猜想一：收购100%股权

如果中化选择全资收购Potash，一场竞购之战则将打响。这意味中化必须提出较必和必拓更高的报价。必和必拓此前提出价值达386亿美元的要约收购、折合每股130美元，不过遭到了Potash董事会的**。

中化的资金实力成为一个比较大的疑问。资料显示，截至2009年底，中化集团总资产约1700亿元，年利润总额约100亿元。信达证券研究员认为，中化如果不是全资收购则难以获得更廉价的钾肥资源，没什么意义，而全资收购必须得到**的全力支持，否则难以对抗资金实力雄厚的必和必拓。

中化似乎已经得到了**的支持。据媒体报道，中化集团和****基金中**司正在考虑联合要约收购Potash。分析人士认为，中化也可能单*收购Potash，需要借助国开行和其他商业银行等组成的银团贷款。

不过，加拿大方面的表态对中化全资收购不太有利。Potash所在的加拿大萨斯喀彻温省省长布拉德・瓦尔表示，让一家由世界上*大钾肥进口国之一的中国所控制的公司在***大钾肥出口商之一的Potash公司持有大量股份，不符合该省的*佳利益。

猜想二：收购部分股权

全资收购面临所需资金大、**审批难等重重困难，中化可能放弃全资收购，转而收购一部分股权。这对于中化获取廉价钾肥意义不大，却可以搅乱必和必拓的如意算盘。

国际化肥协会有关**表示，钾盐在世界上的分布很不均匀，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占70%-80%。如果必和必拓成功实现这次并购，到2015年其钾肥产量将超过2500万吨，是目前**钾肥消费量的一半。钾肥价格由必和必拓一家说了算，将对粮食生产大国构成重大威胁。

如果中化获取Potash的部分股权，并能够向公司派出一位董事，可能在一定程度上影响未来公司的决策。不过全国工商联并购公会副会长费国平认为，国际上股权、分红权、表决权分开，即使获得部分股权，中化未必能够如愿影响公司决策。

研究员表示，不排除Potash和必和必拓演戏让中化“上套”的可能性，如果公司未来的前景很好，Potash也不会出售股权，中化花大钱买来的也可能是“苦果”，出资人能否得到应有的回报还需斟酌。

另有行业协会的**认为，不要只盯着加拿大看问题。除了加拿大世界上还有其他国家生产钾肥，中国在老挝等地开采钾矿的成效比较明显，秸秆还田的推广还将减少钾肥的用量。即使必和必拓收购了Potash，中国的钾肥来源也还有其他途径。