券商全行业面临深度整合的机遇与挑战

中国经济网北京1月17日讯截至1月16日，上海联合产权交易所的项目信息栏中，仍有4项申银万国证券股权、2项中银**证券股权和1项国泰君安证券股权在挂牌转让中。而这只是从2010年下半年以来一系列令人眼花缭乱的证券公司股权转让、受让、交换行为中的一小部分。受***对券商控制关系“一参一控”的政策要求，及须于去年12月31日前完成的期限要求，去年券商行业出现了相对密集的吸并整合和股权交易，目前，绝大部分有关券商已达到要求，另少数券商尚在努力达标中。可以预见的是，随着“一参一控”政策的逐步落实完成，不仅A股市场有望迎来新一轮的券商上市潮，而且券商现有竞争格局也可能出现调整，全行业面临深度整合的机遇和挑战。 限期要求“一参一控”强化券商合规管理 2008年3月,***发布《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》，*次提出对证券公司“一参一控”的政策要求，即要求“同一单位、个人，或受同一单位、个人实际控制的多家单位、个人，参股证券公司的数量不得超过两家，其中控制证券公司的数量不得超过一家”，业内将其简称为“一参一控”政策。2008年4月，《证券公司监督管理条例》发布，进一步明确规定：“2个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的，不得经营相同的证券业务，但***证券监督管理机构另有规定的除外”，并明确要求证券公司经营证券业务不符合这一规定的，“应当在***证券监督管理机构规定的期限内达到规定要求”。 当时，对“一参一控”政策的贯彻落实涉及到汇金系、中信系、广发系、国家电网系、航空系、*创系、华泰系、明天系等等旗下的数十家券商。应该说，这项政策要求是监管层鉴于从2004年下半年到2007年下半年券商全行业已成功完成综合*理，并在这个过程中优胜劣汰形成了新的行业整合格局的现实情况，而启动的一项强化券商合规管理的基础性工作，既是为了敦促综合实力较强的券商在完成综*阶段的兼并重组后，加快有效整合、实现集团化经营的步伐，也是通过避免同一控制人下的券商之间因同业竞争和关联交易引发利益冲突，为其日后上市**做大做强打下规范的公司*理结构基础。 监管层整合要求下达后的1年多时间里，即有一批券商的股东和实际控制人通过公司整合兼并或转让股权等方式力求合规。 如以明天控股有限公司为核心的“明天系”券商方阵原本包括恒泰证券、新时代证券、长财证券、太平洋证券和远东证券等5家券商。2008年11月，北京金融街建设集团取代“明天系”旗下的华资实业公司入主恒泰证券；同年12月，新时代证券**吸收合并了上海远东证券。至2009年12月，恒泰证券完成收购长财证券，后者正式更名为“恒泰长财证券”，成为恒泰证券的全资子公司，主营证券经纪业务，恒泰证券则主营股票承销保荐等业务。至此，“明天系”旗下的5家券商已被整合为3家，实际控制方为两家以上，达到“一参一控”要求。 再如，2009年7月，华泰证券成功完成吸收合并信泰证券。当年10月，华泰证券又与其控股97.43%的华泰联合证券在经纪业务上实现南北分*，华泰联合证券**从事自营业务和资产管理业务，也成功解决了“华泰系”券商同业竞争问题。 此外，原持有海通证券、申银万国证券、五矿证券和兴业证券等4家券商股权的深圳市通乾投资股份有限公司，通过转让海通证券和申银万国证券股权的方式达到了政策要求；原持有申银万国证券、海通证券和东方证券3家券商股权的文汇新**合报业集团，也以转让申银万国证券股权的方式达到政策要求。 监管措施明确有力股权清理明显提速 “一参一控”政策**后初期，整体来看，券商吸并整合和股权清理的推进一度比较缓慢，不少券商及其大股东们仍呈“按兵不动”之势。因此，2009年10月，***进而公布了具体期限要求敦促落实该政策。 按照要求，证券公司的股东、实际控制人、股权的实际控制人应在2010年12月31日前达到《意见》的要求。不符合“一参一控”监管要求的证券公司，应当在2009年12月31日前提交措施可行、时限明确的规范整改计划，承诺按照规定时限达到监管要求。 对于逾期不符合政策要求的券商，***当时也提出了具体的监管措施，其中威慑力最大的无疑是两条“硬杠杠”：一是合规前不能申请上市；二是逾期不合规的，实施冷淡对待的审慎监管措施――即不受理其提出的新业务、新产品、新网点行政许可申请，已受理申请了的也将中止审核。 由此，进入2010年以来，相关券商的业务整合和股权清理步伐明显提速。尤其是在规定期限前的1个多月里，券商股权交易动作骤然升温。 2010年6月29日，中信证券开始在北京产权交易所分别挂牌转让所持中信建投证券45%和8%股权。截至2010年12月23日，中信证券转让中信建投45%和8%股权的工商变更手续已分别完成，分别由北京国有资本经营管理中心和世纪金源投资公司接盘，至此，中信证券持有中信建投证券的股权比例下降至7%，赶在了规定期限的前几天达到“一参一控”政策要求。 刚好赶在了规定期限的前几天达标的还有广发证券。2010年12月8日，广发证券成功地将持有的广发华福证券的全部60.35%股权，转让给由福建省能源集团有限责任公司、福建省交通运输集团有限责任公司和联华**信托有限公司等3家公司组成的联合体，并于12月28日前全部办理完成股权的工商变更手续。 此外，2010年以来，尤其是进入9月份以后，上海联合产权交易所的挂牌项目信息栏里开始密集出现国泰君安证券和申万证券股权的身影。 2010年6月，宝钢集团以8069万元的总价挂牌转让了759万股国泰君安股权。8月，华能资本服务有限公司将所持国泰君安资产挂牌转让，总价3亿元。9月底，国家电网公司挂牌转让所持全部2.61亿股国泰君安证券股权，挂牌价高达28.83亿元。11月，葛洲坝集团保留了手中长江证券和华泰证券的股权，转让其所持国泰君安0.11%股权，挂牌总价6149.15万元。12月1日，中化集团以1.3亿元的总价挂牌出售其持有的国泰君安证券的全部0.26%股权……以上仅是为达到“一参一控”政策要求而发生的主要股权转让行为，还不包括今年以来一系列国泰君安小股东的股权出售。 除国泰君安证券股权频频被转让外，也已有华能资本、宝钢集团及飞乐音响等多家公司出售所持申万证券股权。 备受业内关注的还有，2010年底，中央汇金投资有限责任公司与上海**集团正式签署《关于申银万国与国泰君安股份置换和转让备忘录》，明确上海**集团将通过与汇金公司换股的方式，接手控股国泰君安，退出申银万国，而汇金公司则相应地退出国泰君安，增持申银万国股权。 除了密集的股权转让之外，券商中也不乏通过吸收合并、有效整合来达到要求的。例如2010年8月，中信证券公告表示，与其全资子公司中信金通证券、控股子公司中信万通证券的经纪业务区域划分已获***批复，即中信证券的营业执照上业务范围中“证券经纪”变更为“证券经纪”，中信金通证券主营经纪业务的区域被核准为限浙江省、福建省、江西省，中信万通证券主营经纪业务的区域则为山东省、河南省。三者之间的经纪业务营业部也按区域划分进行着相应的调整。 深度整合仍存挑战突破发展任重道远 随着“一参一控”政策的逐步落实完成，业内人士分析，其比较直观的影响便是A股市场有望迎来新一轮的券商上市潮。 国信证券早在2008年就提出了IPO申请，但其原控股股东深圳市投资控股有限公司还是安信证券的第二大股东，国泰君安的第三大股东，不符合“一参一控”政策，成为国信证券IPO的最主要障碍。但此次深圳投资控股公司也终于赶在期限之前，向深圳国资局旗下一家全资子公司转让了其持有的安信证券全部股权，成功达标，为国信证券上市扫清了障碍。 2010年9月13日，西部证券第二大股东国家电网公司陕西省电力公司将其持有的全部30.7%股权挂牌转让。11月3日，由城投控股公司受让了这部分股权，达到监管要求，扫除了西部证券上市障碍。 再如，随着汇金公司的股权退出，随着国家电网公司的股权退出，国泰君安的上市预期也更加明朗起来。 公开发行股票和重组上市是券商发展壮大的重要途径之一。宏源证券研究所所长助理、证券行业分析师黄立军表示，“一参一控”政策则对于券商通过上市途径做大做强时有效保护投资者利益具有重要意义。虽然由于此轮券商之间兼并重组后的行业整合并没有达到预期效果，因为未能实现有效整合，大而不强，而现在迫于“一参一控”时间表的压力，许多券商只能通过股权转让来达到监管要求，有些券商在规模上会有所下降，但只要苦练内功，实现内涵式发展，真正提升了竞争力，才能为股东和广大投资者带来更大的利益，行业整体水平才能得到切实提升。 在2010年12月31日“一参一控”政策规定期限之外，另有一些特殊情况存在。***2009年10月公布的具体要求规定，证券公司综合*理期间，经***批准的汇金公司及其子公司建银投资重组证券公司的方案对股权退出有明确时限规定的，继续按照重组方案执行；重组方案没有明确退出时限的，在《证券公司监督管理条例》实施之日起五年内达到“一参一控”的要求即可。 在2004年―2007年券商综合*理的非常时期，中央汇金投资有限责任公司及其全资子公司中国建银投资证券有限责任公司共投资了10家券商，汇金公司注资的是银河证券、申万证券和国泰君安证券；建银投资注资的有中金公司、中投证券、中信建投证券、瑞银证券、齐鲁证券、宏源证券和西南证券。 2009年5月，建银投资宣布将把中投证券100%的股权全部划转至汇金公司。此后，建银投资又将持有的齐鲁证券、瑞银证券、中信建投证券以及中金公司的股权也陆续全部划转至汇金公司。 按照***规定，控股参股多家券商的汇金公司目前尚有一定时间的政策豁免期限。但业内分析人士认为，应该看到，汇金公司旗下控股、参股的这些券商要在两年多的时间里，完成整合重组或股权清理，达到监管要求，也将是十分浩大的工程。尤其是这些券商全都居于行业中上游水平，大部分实力雄厚，而且发展态势良好。因此，分析人士指出，这意味着在接下来的两三年内，券商行业面临深度整合局面，而且如何做好整合工作、推动行业做大做强仍然存在较大的挑战，同样也存在着取得突破式发展的极大可能。