Superfund投资有限公司亚太区总部副总裁王俊彦

《中国证券投资基金年鉴》联手国投瑞银基金等行业机构推出2010年度中国基金投资者服务巡讲大型公益活动，2010年4月24日在西安君乐城堡酒店隆重举行第三场系列活动。以下是Superfund投资有限公司亚太区总部副总裁王俊彦在会上发表演讲文字实录：

王俊彦：好，谢谢!我先介绍一下，大家觉得我的普通话说的怎么样呢?我以前的同事有一个是江西的，有一个是上海的，有一个是湖南的，还有我是呆在广州跟深圳的，所以我的普通话腔我都说不准，港腔有一点，什么腔都有一点。我今天给大家带来三个课题，因为我在中国地区讲一些课的时候，很多客户有做A股，大家有没有做A股?举举手给我看，都明白什么是股票，然后有没有人是做期货的?坐在前面的朋友我告诉你，后面是没有人举手的，没有人做期货的，概念上都知不知道，我今天要带给你们三个课题，**个课题是期货初级知识。第二个是期货是作为对冲的工具。第三个是期货在国外是怎么操作的。

我先介绍一下什么是期货，我们的公司不是股票公司，我们是不做股票的，我们是一家另类投资公司，我们的规模比张莹的摩根富林明管理公司小1000倍，我们管理的只有2只基金，这就是我们的规模跟模式。先跟大家介绍一下期货，什么是期货呢，就是在指定的时间，指定的地点，用指定的价格跟指定的商品交售。这是一个合约，比方说我需要交售买玉米，然后我就给你规定，我现在要用5000块*跟你买10吨的玉米，在三个月之后在沈阳用货车运给你，这就是期货合约，他已经给你把不同的合约规范，这些合约是可以在交易所交易的。期货合约都有一个弹性就是能够**净交易的，就是你要买的货你不一定用1000万去买跟卖，你可能用**金10%或者15%来去操作1000万的货，这就是我们所谓的杠杆，期货是有杠杆的。

杠杆的一个好处就是如果你看对了市场，你其实就有一个杠杆的效应。先不要说杠杆，先说什么是空头什么是多头，什么是有卖空多头的能力，大家为什么有很多人对很期待，因为他有机会做空，但是做空是不是真的**呢，如果做空，这个女士如果她觉得价*会低的话，包括股票指数，包括玉米、大豆等等这个价格是会跌的话，她做空头她是会**的，她是看货品的价格向上。明白我的意思吗?都明白，我看见后面很多人点头了。做多的话就是你看这个价格是会往上走，这个就是说我们在推出之前其实大部分的主要基金公司是看好的多，因为只可以做一个方向，现在股指期货出来了就可以做多也可以做空。

杠杆效应就是说如果我在一个看多的市场，比方说我这个例子啊，我用10倍的杠杆，**金是10%，就是说如果我现在一张股指期货是300块*一点，然后我现在简单计算有100块*一点，现在沪深300指数是3000点，问大家一句，如果我现在3000点，我做一个多头的单，我现在是上千点，拿一个月还是上千点，我有没有亏，我没有亏，只是亏了手续费。如果现在是100点，我*了1万块*，因为100块*一点我涨了100点，我的回报就是100乘以100就是1万，这个就是期货的概念。看起来很好啊，100点，突然变成1万块，很好，真实的情况是上万块，更好。回报的效益是我的成本是3000点的合约，**金是10%，就是说其实我每一个合约里面我一个成本只有上万块*就可以做到一张期货合约，我现在100点的话*了1万块*，我的回报就是33%，跟你真金白银去买股指，你现在涨了1000块*的话其实你的回报是多了10倍，这个是**的时候你做多了10倍。我们现在还是3000点，但是如果股指现在跌了100点，然后我刚刚做多的时候它涨，我是*了1万块*，然后我亏的时候也是1万块*，本来真金白银的时候要买的，那时候我亏了1000点，现在我亏了1万块*。如果说股指期货现在是2500点，我们这个部位就会亏5万块*。我的成本是3万块，现在我亏了5万块*，有没有人知道后果是怎么样啊?

嘉宾：爆仓。

王俊彦：强平啊，其实包括股指期货在内的期货交易，这个是你最大的风险，你千万要记得我们投资股票，最多这个股票我就把100亏了，这个股值或者期货有一个情况它会给你追2万块*的差价，记得这个是你的风险。如果你的2万块*不补的话他就会继续追你的*，不会放过你的，这个就是你的风险，要记得。今天其实我不会告诉你一个策略，你星期一马上操盘就发达了，如果你想听这个呢，其实股指期货推了一个月，根本没有人是专家，我只是去告诉你在国外是怎么去操盘的，然后给你一个概念。股指期货其实最大的好处是可以做对冲的，大家先回到这个图，这个图是大家如果操作一个股票的时候，有一个图就是你每一次买一个股票你是有两个风险的，一个风险是系统性风险，什么是系统性风险呢，我们在中国做A股指数，A股里面有一个A股指数的风险我们说是市场风险，市场风险是怎么样呢?如果大盘跌的时候你手头上的股票大部分的时间是涨还是跌呢，跌，我听到很明确的声音，因为有这个市场风险。还有说如果你有一个股票的话，你的公司风险会很多的，明白我的意思吗?比如说我们是买一个或者江西铜吧，江西铜有自己公司的风险，铜价的风险和自己公司的风险，然后我买一个航空，我买中国航空，我买国航或者等等，我的资金风险会越来越分散。但是你跑不出来的就是你所有的A股的盘也是有一个市场风险，就是你还是躲避不了，就是如果大盘跌的话你的股票还是跌的，这就是08年我听到最厉害的股票基金经理就是什么都不买，他就赢了，跑赢大势。

现在我介绍一个可能概念上比较新鲜的，可能大家没有听过的，我会慢慢讲，我现在介绍一个用股指期货对冲的，这个最简单我们叫市场中心策略，就是我不管这个市场是涨是跌，只要我选股选对了我都可以**，然后我现在的标的是什么，A股是可以买的，是可以看多，我做空的是股票指数，做多股票，做空股指，同一时间，同一个价格，同一个总额，比方说我现在有一个例子，做多的部分我用中国银行来做，价值1000万的股票，然后我同一时间做空价值1000万的股指，我总的部位是多少*呢，是没有部位，因为我做多做空同一时间就是0块*的部位，这个就看我们的基金公司怎么看的。我什么时候可以**呢，我就看**个，如果同一时间中国银行的股票涨了10%，然后我做多，我持有的话就是*了10%。股指期货是涨了10%，做空的回报是买错了10%，拿我的回报其实不算成本的话就是零，我没有*没有亏。但是大家要看一点，如果我中国银行的股票*了10%，我做多银行股票的话其实我*的就是10%，但是如果我的股指期货现在这一刻只涨了8%，然后我做空其实我就是亏了8%，拿总的部位就是*了2%，这个明不明白?这个道理很简单，我有一个部位是*了10%，我有一个部位是亏了8%，我总的部位就是*了2%，这是很简单的概念，谁都懂。

另外最后看后面，如果我买中国银行亏了10%，当时我是做多的嘛，然后我现在亏了10%。但是同一时间我做空股指期货，股指期货现在亏了12%，但是我做空12%的话其实我是*了对不对，这样的话其实这个总价位也是*了，这个投资策略在我们最上面的一句话可以总结，就是你选股的能力是很重要，原因就是只要你选对一个股票跑赢大势，不管大势是涨还是跌你都可以获利，这就是我们的绝对回报。

期货还有另外一个投资功能叫做管理期货，管理期货大家可能听过可能没听过，很简单，就是期货基金，期货基金有什么特别呢?在国外很多管理基金他操盘比如说玉米、大豆、小麦等等所有的东西他都会投，还有会投在国外150个国家跟市场超过1000个产品，比如说马来西亚的橄榄油，印度的大米，然后历史债券都有，里面是24小时操盘，非常非常的分散风险。因为它里面管理期货平均都投30个到40个部位，有大米、小麦、大豆，还有黄金、白银什么都投。我先问大家一句，铜会不会破产的?黄金会不会破产的?这个问题很笨，肯定不会的，但是买一个公司是会破产或者有基本问题的。我们也相信铜是不会破产的，黄金也不会破产的，股指期货也不会破产的，在这个情况下我们相信全球所有影响到铜、白银、石油汇率等等的一个因素都已经反映在价格上。价格我们耳熟能详了，一个投资方式只看价格就是技术分析。如果我们只看价格的话，它是24小时操作，每一周有5天在操作，我们这一类型的基金可不可以招一个基金经理来管理呢，是不行的，原因是这个基金经理劳动合同上会写一周5天你都是不可以睡的，这是不可能的嘛，然后也不可能招三个基金经理说你是下午的，你是上午的，你是晚上的，三班基金经理也不行的。每个人有不同概念的话，所有里面的部位都会乱的。管理期货基金一般会做的是会用可能物理学家和数学学家等等去做全自动交易系统，是全自动操盘，只要电脑是对的它就会有非常非常正确的决定。可能有的基金经理我听说在A股2700点的时候不敢投资了，在3000点的时候他就会出现这个问题，这就是受了情感的影响。而电脑只要有机会就会做，不会有人为改变方式。管理期货与大市零关联性的能力，跟全球指数的比较，关联性是没有的，因为不管股票市场做的怎么样，管理期货都是涨的。

管理期货还有另外一个好处就是我们所说的给你的投资组合一个软件，过去30年环球股票大市跌的时候，美国一天晚上跌了22%，1990年的海湾战争和1998年的战争，俄罗斯债券不还*。拿2001年的“911”，2012年的美国出兵打伊拉克，金融海啸大家也清楚，拿过去10次有9次管理期货都对基金有很好的对冲。它可以在有趋势的时候不管涨还是跌，熊市和牛市都可以有这个能力，因为期货可以做多也可以做空。还有第三种弹性，如果他找不到机会的话呢，好像在这里没有机会的话呢他不做，这个就是弹性。

管理期货在08年之后变成国际市场一个最火爆的点，是因为它是08年唯一一个资产类别除了现金之外**的，海外美股跌，房地产跌，只有管理期货是**的，这是风险对冲的能力。拿一个实用的例子，如果我们投资的组合里面只有两种投资，一种是国内的A股指数，最简单了，一半是指数，一半是香港股票恒生指数的话，其实过去13年回报大概是148%，每年是7%，但是最烂最烂的时候试过这个投资组合亏了66%。这个就是集中在中国跟香港的一个组合，如果大家看这个图看的清楚一点儿，现在请你看在黑色这条线上，如果我们很简单分散——三分之一A股，三分之一恒生指数，三分之一管理期货的话，报提高了，最大的风险调低了，平常我们听到高风险高回报对不对，我们公司的看法高风险高回报是对的，但是我们希望投资人要分散你的风险和回报。