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我想买入企业的基本标准之一是：显示出有持续稳定的**能力。——对公司经营管理业绩的*佳衡量标准，是能否取得较高的权益资本收益率，而不是每股收益的增加。我宁愿要一个收益率为15%的资本规模1000万美元的中小企业，也不愿要一个收益率为5%的资本规模1亿美元的大企业。 ——巴菲特 ■新快报记者 叶志明 3月起，开始进入了上市公司年报披露高峰期。在每年的业绩浪行情中，绩优成长股几乎都能得到市场的追捧。投资者买入股票获利的渠道可以概括为两大方面：一是二级市场的买卖价差，二是上市公司的分红。巴菲特认为，衡量上市公司是否值得投资的基本标准是持续稳定的**能力，**才是硬道理。 上两期已介绍了巴菲特对上市公司业务与管理的分析。然而，业务与管理的好坏*终反映在业绩和为股东**价值的**能力上，这才是股民们*关心的核心问题。巴菲特在分析**能力时，是以长期投资的眼光来作为分析基础的，他强调说：“我所看重的是公司的**能力，这种**能力是我所了解并认为可以保持的。” 然而，巴菲特并不太看重一年的业绩高低，而更关心四五年的长期平均业绩高低，他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了公司真正的**能力。因为，公司**并不是像行星围绕太阳运行的时间那样一成不变的，总是在不断波动的。 在**能力分析中，巴菲特主要关注以下三个方面：产品**能力、权益资本**能力和留存收益**能力。
选股步骤之三
准则6超级产品**能力毛利率要比同业高2%-3% 巴菲特非常钦佩投资大师费雪的投资理念。费雪在他的名著《怎样选择成长股》中阐述了以下的观点：“至于历史较悠久和规模较大的公司，真正能够让你投资*大*的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常它们在业内有*高的利润率。”
黑马股特征 未来毛利率大幅提高 费雪分析，如果多年来利润一直不见相对增加，则营业额再怎么增长，也无法吸引投资对象。检视公司利润的第一步是探讨它的利润率，也就是说，算出每一元的营业额含有多少营业利润。投资人不应只探讨一年的利润率，而应该探讨好几年的利润率。重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。 费雪特别指出高利润率并不代表一定要比平均水平高好几倍：“‘高于平均水准’的利润率或‘高于正常水准'的投资回报率，不必——实际上是不该——高达业界一般水准的好几倍，这家公司的股票才有很大的投资吸引力。相对地，只要利润率一直比次佳竞争同业高出2%或3%，就足以作为相当出色的投资对象。” 费雪等所称的利润率，即我们通常所说的毛利率，也就是说，我们要关注毛利率比同业高2%至3%和在未来几年保持大幅增长的个股。 因此，寻找景气度上升的行业，在该行业中挖掘毛利率*高的公司进行投资。同时，还要前瞻性地重视目前仍是“丑小鸭”，但未来毛利率将大幅提高有望变成“天鹅”的成长类个股，如公司近年有没有新项目投产？或者通过技术改造或大修理提升的产能，令效益提高等等。
三大视角 挖掘成长潜力股 在**能力分析中，巴菲特总结了以下三个方面：产品**能力：产品**能力的标准并非与所有上市公司相比是否*高，而是与同行业竞争对手相比，其产品**水平往往远远超过竞争对手。权益资本**能力：即净资产收益率，代表公司利用现有资本的**能力高低。留存收益**能力：未向股东分配的利润进行投资的回报，代表了管理层运用新增资本的能力，也代表了公司利用内部资本的成长性高低。 巴菲特在1988至1989年以13亿美元投资可口可乐，至今已**70亿美元。除了超级长期稳定业务和超级经济特许权等持续竞争优势外，巴菲特还看中可口可乐的超级产品**能力和超级资本配置能力。例如可口可乐在过去10年里营业收入增长2.75倍，而营业利润增长了2.58倍。同时，在过去的12年回购公司25%的股份，提升了其股票的内含价值，股价的坚挺令持有者在二级市场受益良多。
Ａ股市场 挖掘潜力股有窍门 巴菲特的投资理念，近年来已逐步得到了国内投资人的认同。这也是我们平时所听到的“价值发现”：
●垄断出暴利 近年来
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）、丽江旅游等具有独有的天然资源优势的个股因高达70%以上的毛利率，得到了中外基金等机构的青睐。在价值发现下，其股价也稳步上涨。另外，由于行业景气不断提升，去年平均毛利率超过40%的煤炭行业也成为2007年*牛的板块。
●没有夕阳的行业
只有夕阳的公司
在行业里选龙头股，也能*取超过市场的平均收益。按巴菲特的原则，就是选利润率比同业高出2%或3%的公司。如云天化近年来在化工类产品的销售毛利率均超过40%，这也是其近年成为大牛股的原因之一。另外，湖北宜化（爱股, 作者： 责任编辑：中网采集行情,资讯）的化肥产品比同行高出2%至3%，在今年将有四个大项目投产的情况下，成为了今年初化工板块中*大的黑马。 在*近的农业板块飙升行情中，
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）大大落后于*先启动的敦煌种业和新农开发等，但细心的投资者可能发现，丰乐种业无论是产品的毛利率，还是净资产收益率，都大大高于同行业的敦煌种业。市场博弈的结果，令丰乐种业在近日成为了种子股乃至农业板块的领头羊，这些都是在市场热点中价值再发现的生动战例。
准则7超级权益资本**能力净资产收益率很关键
曾在大学里攻读财务和商业管理的巴菲特，对企业财务管理有着自己独特的见解。他建议投资者，在投资股票前要首先学会计，因为会计是一种通用的商务语言，通过会计财务报表，聪明的投资人会发现企业的内部价值，而冲动的投资人看重的只是股票的外部价格。其次要掌握阅读技能，只投资自己看得明白的公司，如果年报看不明白，很自然就会怀疑这家公司的诚信度，或者在刻意掩藏什么信息，故意不让投资者明白。*后就是耐心等待，一个人一生中真正投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要大量买入。
巴菲特认为，衡量公司**能力的*佳指标是股东权益资本收益。即是能否取得较高的权益资本收益率，而不是每股收益的增加，并应该至少以五年为周期来检验企业的长期经营业绩表现。
