资本预算一一企业投资决策的基础

一个企业 , 无论是以何种组织形式存在 , 都要由企业的管理者去经营和决策 , 一个共同的管理目标 , 就是不断提高股东权益的价值。要想实现企业的管理目标 , 管理者不仅要有好的眼光和机会 , *关键的是做出正确和适当的投资决策。而这个决策的基础 , 就是资本预算。

一、资本预算的程序

资本预算是规划和管理企业长期投资的过程。可以说 , 资本预算的过程就是企业的经营者找出好的投资机会的过程。

资本预算并没有固定的程序 , 下面以工业项目的资本预算常用程序为例做一介绍 :

**步 : 确定基本方法和原则

根据项目的来源、背景、当地政策、产品需求情况、合作方式、投资结构、股份比例、技术方案是否成熟、是否需要从国外进口设备、原材料情况、当地基础条件、产品销售现状等 , 确定项目经济计算周期和设计规模 , 确定资本预算的方法和原则。

第二步 : 收集基本数据

确定基本建设投资数额 , 主要包括建安费、设备费、不可遇见费。

确定流动资金数额。

确定资金筹措计划 , 包括自有资金情况、合伙人资金、银行借款等。

确定产品销售收入计划 , 按试生产期、生产期分开考虑。

生产成本计算 , 包括原材料、燃料、营运或操作工人费用、车间和工厂管理费用、工厂折旧、财务费用等。

确定净收入计划

计算有关财务指标 , 如净现值、投资回收期、内部收益率等。

第三步 : 进行不确定性分析

分析当产品价格、产量、产品成本、财务费用变化时 , 项目资本预算所发生的变化。 在选择项目方案时 , 还要进行有关评价 , 包括 :

综合评价 , 主要包括市场、财务、股息、扩建、产品更新、抗风险能力等等。

环保评价 , 即生产工艺对当地环境的长短期影响及环保达标情况。

社会评价 , 从公众、**、区域经济发展等方面评价。

二、几种常用的资本预算方法

资本预算的方法很多 , 有还本期间法、 折现还本期间法、净现值法、 平均会计报酬率法、内部报酬率法及获利指数法等等 , 还本期间法*为常用。但还本期间法也有缺点 , 因其对现金流量没有折现 , 从而忽视了货币的时间价值。

净现值法也比较常用。实际上 , 所谓一项投资的净现值就是该投资的市价与成本间的差额 , 这个差额如果是正的 , 说明该投资是**的 ；若是负的 , 则该投资要亏本 , 投资提案通常也就要否决了。

内部报酬率法实际上和净现值法密切相关 , 甚至可以这样说 , 两者基本上是一种方法 , 但表达方式不同。内部报酬率法更明确、直接地告诉我们某项投资的预期报酬率到 底是多少 , 是 10% 还是 15%, 简单明了 , 容易为经营者、股东所接受。

而平均会计报酬率法则是可以直接从会计资料里算出来的方法。一项投资方案的平均会计报酬率是平均净利除平均账面价值。因此和还本期间法一样 , 忽略了货币的时间价值。 另外 , 这个比率确实也不是具有任何经济意义的报酬率 , 但 AAR 的*大优点就是便于计算。

其他的方法像折现还本期间法, 因比还本期间法麻烦 , 又不及净现值法严谨 , 故使用者较少。而获利指数法是用投资方案未来现金流量的现值除以*初投资后的数值大小来表示的。 实际上这个数值反映了每投资一个货币单位**的价值 , 它和净现值法也密切相关 , 并更容易了解。

三、不同企业应有所侧重

企业有大小、类别之分 , 有的企业每天都有数个投资方案需要管理层决定 ；有的则几个月甚至一年才有新的投资行动。投资方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此 , 不同的企业 , 不同的投资方案应使用不同的资本预算方法。

对一个每天有十几个投资机会的大型企业集团来说 , *好的办法莫过于先用还本期间法进行筛选。对于那些还本期间短的投资可以优先考虑。在筛选的基础上 , 再用内部报酬率法或净现值法进行详细分析 , 以确定投资方案的预期报酬率或**的 NPV 价值。
而对于一些资金较为紧张的中小型公司来说 , 如果有多个投资机会的话 , *好的选择莫过于先用获利指数法计算不同投资方案的获利指数, 而值*高的应该优先获得资源分配 , 较高的则次之 , 只有这样才能使企业的资产报酬率*大。

另外 , 对于科技投资 , 从财务管理的角度看 , 这些公司的未来现金流量不是传统型的。因此 , 若使用内部报酬率法计算时 , 可能出现多解, 从而误导投资的决策。包括目前大家所熟悉的 BOT 方式以及债券付款方式也属于非传统型的投资。那么 , 在上述情况下 ，如何决定投资方案呢 ? 其实解决的方法也很简单 , 就是选择净现值*大的方案 , 因为净现值大 , 就说明了为股东**的价值大。

资本预算作为企业投资决策、 选择项目的方法 , 主要是以评估投资方案未来现金流量的大小、时点、 风险来决定的 , 而未来现金流量的大小和预估的产量、成本以及折旧、利息相关 , 预估的产量有时会随着环境的变化而改变 , 从而改变了 NPV 或 IRR 的大小 , 甚至改变整个投资决策。为了解决这个问题 , 在预估产量时 , 可以设定产量的上、下限和正常情况等等 , 从而找出不同情形下的 NPV 或者 IRR, 知道未来的风险和利益所在。

四、存在的问题

目前 , 由于对资本预算的重视不够 , 企业的资本预算中还存在一些问题 , 有的企业只凭领导的经验选择项目而忽视了正常的资本预算过程 , 或者只是走走过场。有的企业为了使项目得到上级有关部门或者商业银行的批准和支持 , 采取先预设较好的结果 , 再选择基础数据的倒算办法。有的企业为了使用特定的技术方案 , 在多方案比较时有意夸大此方案的优点或者别的方案的弱点 , 使得*终被选择的方案未必是*佳投资方案。 除这些观念上的原因外 , 项目本身的一些问题也影响到资本预算的进行。

1、项目的合作关系不确定。 几方共同参预项目时 , 各方的责、权、利不清楚造成项目的结构不确定 , 而无法进行项目的资本预算。

2、项目的投资结构不确定。 投资方组成及股份比例未确定时 , 无法进行项目的资本预算。

3、项目的技术方案不成熟。 项目的关键技术工艺和设备不过关或者不成熟时 , 很难较准确的估计有关工艺和设备价格及运营价格 , 使资本预算难以进行。

4、项目的*终产品不确定。 当产品方案不确定时 , 难以进行资本预算。

5、项目的外部条件不清楚。 在项目的预算可行性研究阶段 ,有关条件例如项目选址、项目规模、 产品方案、原材料供应情况、供水、排水、用电、公路、铁路、燃油、燃汽、码头、海运、劳动力情况、当地材料和设备价格、技术水平、工作标准、 环保及安全要求、当地习惯做法、行业规范、惯例、有关税收、外汇、借款利率、通货膨胀等不清楚 , 造成技术上选择方案时不确定性较大 , 影响了资本预算的正常进行。

6、项目的上马时间不确定。 若项目开工和投产发生延误 , 将造成资本预算的不准确甚至导致错误决策。

7、产品销售价格不确定。 产品销售价格背离市场时 , 造成资本预算的不准确。

总之 , 资本预算是企业投资决策的基础。一个好的投资选择是公司综合能力的体现 , 尤其在新经济时代 , 财务管理人员、技术人员和经营者更要利用它为企业投资做出明智选择。