用筷子吃西餐 在中国私募并购的儒道与法道

牛津管理评论
**并购其实就像是一套精致、复杂的西餐，而儒道中庸、和谐的思想则是中国人进餐的筷子。学会用筷子吃并购西餐，才能掌握在中国开展**事业的真谛

外资**基金在中国开疆拓土的步伐日益加快，一桩桩浮出水面的并购案例引人注目。但并不是每个收购案例都进行得干净利落，收场皆大欢喜。凯雷收购徐工和高盛收购徐工就是这样两个对比鲜明的案例。同样是外资**基金中的佼佼者，同样是意欲**控股中国的行业**企业，可是结局却是截然不同，悲喜各异。外资**基金在复杂的中国**社会环境中，如何折冲樽俎才更能顺利取得*终的胜利？

魔鬼藏在细节中，为此，我们先回顾一下两起收购案。

凯雷收购徐工案路线图

2002年改制――以徐工机械为平台启动改制计划。

2002年，徐工集团开始启动改制计划。2003年中，摩根大通正式出任徐工集团的财务顾问，引资改制进入操作阶段。自2003年中开始，原徐工机械中非实业资产得到了剥离，同时清算了内部企业交叉持股的资产。徐工集团为数众多的合资公司则大部分未进入徐工机械，*终打包的资产主要包括徐工集团核心的重型厂、工程厂、装载机厂以及上市公司徐工科技，亦包括“徐工”品牌的知识产权。2004年初，打包完毕后的徐工机械引资工作正式展开。

2004年选秀――凯雷入围徐工集团。

引资之初，入围的有十多家投资者，作为世界机械制造行业*头的美国卡特彼勒公司一度被视为*有力的竞争者。徐工集团对卡特彼勒并不陌生。早在1995年，徐工集团即与之合作成立了合资公司――卡特彼勒徐州有限公司。2004年中，徐州方面对入围者进行了**轮淘汰，公布了六家主要的潜在投资者，卡特彼勒赫然在列。2004年10月，第二轮淘汰已见分晓。出人意料的是，清一色的金融资本――美国国际投资集团、摩根大通亚洲投资基金和凯雷亚洲投资公司胜出，而此前志在必得的卡特彼勒正式出局。

2005年敲定――战略投资者确定为凯雷。

第二轮淘汰后，剩下的三家投资基金以数月时间对徐工机械进行了更深入的调研，并与徐州市政府开始了进一步谈判。在2005年5月左右，凯雷已然获得了进行细节谈判的优先权。2005年10月25日，徐工集团与凯雷投资集团签署协议。

2006年胶着――公众舆论发酵。

2006年初，徐工方面将交易材料上报，等待有关审批的*后一个环节――商务部的批复。就在此时，2月12日，一篇名为《外资蚕食中国产业no.1调查:谁享国退洋进盛宴》的文章将徐工收购案推向了舆论的风口浪尖。

2006年3月4日，时任国家统计局局长的李德水在全国政协会议上提出外资并购已危及国家经济安全，需要规范，当时在座的有总理温家宝、财政部长金人庆、央行行长周小川等。随后，有关“外资并购威胁中国产业安全”的论调在两会会场中迅速发酵。全国工商联提案中也提出，出于国家经济安全的考虑，“外资并购要有底线”。