海外中资股遭遇退市潮

中国企业在海外上市的故事似乎总是上演相同的一幕，从中国概念股、红筹股的扎堆出海，创下认购纪录，再到中资股集体受冷，出现普跌，行情一致得令人吃惊。只是这一次，笼罩中资股的是难以应对的“退市浪潮”。

亚洲传媒被东京证券交易所在8月20日-9月19日降入“整理板”交易，并*终将于9月20日退市。此外，在登陆美国市场的中国概念股中，也有多家上市公司的股价连续多日在1-2美元上下浮动。而根据纳斯达克的规定，上市公司的收盘价若连续90个交易日低于1美元，那么该股票将直接被勒令退市。

“退市”风险突袭中资股

时间转回至2007年，包括中国A股在内的**资本市场到处呈现的都是一片蓬勃繁荣的景象，“对于Pro-IPO企业来说，选择在市场繁荣之时上市无疑能够获得更多的资金”，戈壁投资合伙人徐晨表示，因为市盈率越高，流动性越好，那么企业上市获得的回报也就越高。

2007年4月26日，亚洲传媒成功登陆东交所。众所周知，东交所是**第二大交易所，企业上市不仅进入门槛高，而且上市维持费用高，退市风险也很大。

“一般来说，境外的公司在登陆东交所时，审核的要求和时间都更加严格，而亚洲传媒能成功上市就说明其已经通过了严格的审核。”ePlanetVentures**分析员郑玉芬表示，之所以公司走到目前的境地，很大程度上表明国内的企业依然没能适应境外证券市场的监管制度。“由于大多数中国企业自身的管理制度并不完善，因此一旦在对资本市场尚不熟悉的情况下进行盲目操作，很可能会因为违规给公司带来致命的打击。”

事实上，亚洲传媒的问题仅仅是众多面临退市风险中资股的冰山一角。在海外上市潮逐渐退却之时，越来越多的问题开始显露。

根据纳斯达克的规定，上市公司若发生如下情形，将会面临退市的风险：一是有形净资产低于400万美元，二是每股的收盘价连续30个交易日低于1美元，如果连续90个交易日低于1美元，那么该股票将直接被勒令退市。也因此，纳斯达克上市中途的淘汰率甚至高达50%，一旦公司失去了**能力，那么就会面临破产清盘的悲惨结局。

截至9月11日，在登陆美国市场的中国概念股中，有多家上市公司的股价连续多日在1-2美元上下浮动，其中包括灵通网、新华财经传媒、德信无限、中华网投资集团以及曾经两次因为迟交财报而面临摘牌危险的UT斯康达等。

业内人士指出，对于这些企业来说，一旦美国股市出现波动，或是分析人士看淡未来走势，很可能将面临摘牌的危险。

幕后资本：退市并非全无收益

值得注意的是，在赴海外上市的中国企业中，相当一部分是借助投资人的力量实现上市梦想的，而一旦退市，除了企业外，*当其冲受到影响的就是这些背后的推手。

“对投资人来说，如果在投资收益没有形成前企业就退市，当然会有一定的影响，但这并不意味着所有的投资就打水漂了。”徐晨表示，在企业价值被低估的情况下，如果有其他的战略投资者介入，那么投资人甚至可以获得比上市高得多的收益。

国内一位投资管理公司的合伙人也表示，企业如果获得大的PE进入或是进行重组，那么获得的利润往往是*额的，即便是自行回购，也不一定就是亏损，“因为还可以借助其他的**渠道继续发展公司业务”。

正如上述人士所说，在企业价值被低估的情况下自行回购流通股，海外市场上并不少见。2007年先后从香港创业板以及纳斯达克主动退市的TOM在线和深圳同仁堂药业都是以自行回购公司股票结束上市生涯。以深圳同仁堂药业为例，风光上市一年后，同仁堂*终选择了回购全部流通股退市。在同仁堂看来，既然公司股价长期得不到正确价值的体现，又要额外负担*额的费用，那么再次将其私有化无疑更加适合。

相似的案例还有此前沸沸扬扬的****和联通的重组合并，*终双方的合并以****退出香港联交所以及纽交所为代价，而****因此以1∶1.508的比例得到联通股份。

同样，一度盛传的海南航空与大新华航空赴海外上市的消息显示，海南航空的退市将以“大新华”按照海南航空停牌前30天的平均价格×溢价率或停牌前1天均价×溢价率股权的价格回购股票。而这两笔，都是并不亏本的买卖。

“如果上市对其资金链没有太大的帮助，那么主动选择退市，也就是私有化，可能会获得更好的发展。”上述管理公司的副总如是说，除此之外，企业还可以省下一笔不菲的上市交易费用。“对于一些特殊行业的公司来说，退市以后带来的另一个好处就是商业机密得到更好的保护，从而避免了竞争对手的恶性竞争。”

退市原因分析

“不可否认，在赴海外上市的中国企业中，相当一部分都是抱着很高的预期去的，对于当地的交易市场并没有进行充分的了解。”郑玉芬表示，也因此，在对相关监管机制了解有限的情况下，管理人进行一些违规的操作很大程度上将为公司以及投资人带来一系列的负面效应。

如果说因为“水土不服”违规操作只是部分中国企业遇到的问题，那么境外交易所高昂的费用给其带来的压力则是所有中资股遭遇的难题。

“其实很简单，企业上市的目的就是为了获得更多的发展资金，如果在资本市场上表现不佳或是价值被低估，那么**的意义就无法体现。”徐晨坦言，这种情况下，上市对于企业的发展几乎没有起到作用，与其继续负担高昂的维持费用，不如选择其他的渠道进行发展。

据了解，与A股市场仅占**成本5%-8%的上市费用相比，海外交易所的费用几乎成倍增长，除了10%-25%不等的**费用外，每年还需要额外花费维护的成本，即便是香港，每年也需要几百万元的维持费用。

“如果企业的规模不够大，或是价值被低估难以融到资金，那么仅仅这项维持的费用就很可能将公司拖垮。”郑玉芬一针见血地指出。

值得注意的是，中国企业因为高昂的费用选择退市并非*创，因为对于**不利的外国公司而言，这笔费用也同样令人头疼。

国际知名公司如惠普公司、IBM、苹果、宝洁等，都先退出了部分交易所，而目的正是为了减少股票交易支付的费用以及管理方面带来的负担。