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基金经理上演“双面秀”
昨日，A股市场在经历了上周末的“大跳水”后又重新站上3000点大关。截至昨日收盘，上证综指收报3014.41点，上涨0.97%。然而，股指一日的上涨并没有打消基金经理们“谨慎”的态度。这次基金经理们却表演起了“双面秀”：对于有新基金发行的基金经理而言，唱多必不可少；对于谨慎的基金经理而言，唱空已然成为即将奏响的旋律。那么，面对震荡加剧的市场，基金经理们又该如何应对呢？
多空大战
近来，股市的高歌猛进，使得市场的乐观情绪升级，基金市场呈现出高仓位、密发行以及重趋势三大特征。数据显示，11月1日-11月5日，基金仓位继续走高，股票、混合型开放式基金仓位从85.43%提升至88.89%，增加3.46个百分点，创下2006年以来新高。据测算，在170只股票型和117只混合型开放式基金中，近六成基金选择主动增仓。而德圣基金仓位监测报告显示，**基金中则有85%的仓位在七成以上，较9月大幅提升。
“仓位方面，无论公募、**还是QFII，都接近于满仓运作。这也表明投资者对市场的乐观。”一投资界人士表示。
不过，这一数据在上周五的大跌后又出现了戏剧性的变化，基金们又纷纷减仓以逃避风险。
海通证券数据显示，仅上周市场整体有近八成股混型基金进行主动减仓，比重分别为82.83%和68.94%。基金主动减仓主要集中于0到5%之间，占减仓基金的95%左右。具体来看，上周股票型基金中有约78.79%进行主动小幅减仓，占主动减仓基金的95.12%，仅17.17%基金主动提升仓位。混合型基金中，约65.15%基金主动减仓5%以内，占比*大，另外有22.73%的基金以不超过5%的幅度小幅主动增仓。
从基金公司来看，60家基金公司，上周31家进行主动减仓。其中，中邮创业基金管理公司主动减仓幅度较大，超过10%。主动增仓方面，以民生加银基金管理公司主动增仓幅度较大，为5.47%。
“整体来看，近一周市场震荡上行，股混型基金仓位继上期创历史新高后进行小幅调整，七成左右基金本期选择主动小幅减仓，以控制短期风险，但整体仓位仍处于历史高点，显示出基金对后市中长期较为乐观的情绪。本期央行再度上调准备金率，年内市场加息预期增强，而当前基金整体仓位较高，加上短期市场前期已有较大涨幅，市场可能会借此机会做适当回调，进入震荡区间。”海通证券基金分析师如此表示。
震荡向上
乐观还是悲观，不同的基金经理同样表现出不同的观点。 不过震荡向上似乎成了基金经理们的主基调。
东吴基金在采访中表示出对后市的乐观。
“集中的***调整不会导致市场从此反转而进入下滑通道，市场将重拾升势再次震荡向上。推动市场不断向上的重要因素，在于较为充裕的资本流动性，这一点并没有发生改变。其次，长期利率偏低，资本的逐利性决定了资本会在市场上寻求回报高的投资机会。下半年的美元大幅贬值，使大家产生了强烈的通胀预期，股市、大宗商品就是资本逐利的场所。而且，中国目前的经济基本面也比较平稳，市场整体估值处于历史较低水平，这些因素都会给市场再次向上提供支持。”东吴基金人士如此表示。
大成基金表示，目前仍处于政策调整初期和中期，经济和市场大势仍会向上。政策变动的根本原因是经济增长强劲，只有在政策调整的中后期，经济才会发生逆转；其次，10月份CPI同环比高企仍是大概率事件。CPI是滞后指标，10月份快速上升，基本上和11个月之前M2 29.7%的*高点对应，当前的经济扩张和大宗商品价格上涨需要一定时间扩展，直至整体物价水平变动率明显上升。这一过程完成预计在明年二季度之后。
农银汇理基金人士则认为，目前市场多空观点皆有，分歧仍然在于政策是否会提高对通胀的容忍度；看空的认为当前防通胀是**，因此信贷额度控制和物价干预出现概率大；看多的认为**不会**明确的信号，反而可能出现提高对通胀容忍度的信号。
“在市场预期通胀没有被控制住之前，周期类行业的向下压力大，但中小板块、消费类、成长股等仍有结构性机会。目前股市泡沫不大，外部没有类似2008年的金融危机，所以股市整体不会重复2008年的大熊市格局。”农银汇理基金人士总结道。
券商集合理财：恐慌期贵在坚持
上周沪深两市在一度创出反弹以来新高后，周五忽然双双下挫，上证综指更是击穿3000点关口，受此影响，市场上各类理财产品收益均有较大幅度缩水：股票型开放式基金净值加权平均跌4.51%，混合型开放式基金净值加权平均下跌3.21%。然而，非限定性券商集合理财产品则展现抗跌特性，平均净值跌幅小于指数和对应类型公募基金。
上周五大盘的暴跌令三季度以来加仓的券商集合理财产品措手不及，绝大多数净值缩水明显。跌幅较轻的则多为新成立仓位较低的产品。具体来看，非限定性券商集合理财产品几乎全数下跌，其中股票型券商集合理财产品平均收益跌3.65%,混合型产品净值平均下跌3.08%， 走势较为稳定的FOF型产品全周跌幅为1.88%，长江超越理财基金管家Ⅱ、东兴1号、光大阳光基中宝，这三款FOF型产品甚至在“逆市”中分别上涨1.20%、0.80%和0.74%。
国金证券分析师张剑辉具体指出，在所有券商集合理财的股票型产品中，上周跌幅小于1%的只有东北证券2号，该产品仓位中等，但得益于部分涨势明显的个股，在前两周的上涨行情中业绩始终位列前五，此次又成为*抗跌的产品。招商证券和国信证券各自管理的两款产品也跌幅较浅，均在2%以内。上周下跌较严重的均为仓位超过七成的老产品。
同时，在混合型产品中，东方红开源是上周惟一取得正收益的产品，净值小幅上涨0.50%。排名第二的长江超越理财龙腾1号也是新成立产品，小幅下跌0.24%。以上两支产品均为成立不足三个月的新产品，操作更为灵活，较低的仓位又令其在跌市中受损较轻，并且得益于所持的个股近来的良好表现，使得产品在跌势中业绩**。跌幅小于1%的还有光大阳光集结号和大通星海1号，尽管在三季度有加仓动作，但整体仓位均不足五成，上周分别下跌0.37%和0.54%。
大跌过后，越来越多的集合理财投资者态度也转而更为谨慎，但大多数投资经理仍然认为，我国经济仍然走在向上通道中，政策变动只会在短期内左右市场。部分管理人预期经济增长速度将在四季度或明年一季度见底，这将有利于股票市场的表现，同时**流动性的充裕和人民币升值的预期也使股市拥有较强的资金支持。
国泰君安集合理财产品投资经理指出，“恐慌时期贵在坚守，但坚守不能是盲目的。只有具备确定成长性的公司才是值得坚守的对象。国家宏观经济条件向好，必然会带动不少行业保持或加速发展。无论货币政策在短期内会发生怎样的变动，这些行业都能在宏观大背景下茁壮成长，真正受益于国家规划和国民内需增长，例如大消费类和新兴**产业。”
不少理财经理也认为，低估值的蓝筹股有一定的配置价值，而那些前期估值偏高的增长确定性的股票，市场恐慌期正是他们估值**的机会，投资机会将会逐渐来临。
