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证券行业：资本大戏促经济增长 券商有望持续获益 09 年***定调全年发展**：推出创业板，推动并购重组，做好**融券试点。1 月14 日，2009 年全国证券期货监管工作会议在京落幕。为落实**经济工作会议精神和“金融三十条”，服务国民经济发展全局，会议决定，2009 年和今后一个时期，证券监管将紧紧围绕“保增长、扩内需、调结构”的主线。**做好以下几个方面的工作：**，继续夯实市场基础，促进市场平稳运行。其中，要进一步完善大宗交易制度。第二，全面贯彻落实**经济工作会议精神和“金融三十条”，服务国民经济发展全局。积极推动上市公司并购重组。推出创业板，服务建设创新型国家战略。大力发展公司债券市场，进一步优化投**结构。第三，稳妥推进市场创新，有序扩大对外开放。深入推进发行制度改革。研究建立“合格投资者”制度。进一步完善代办股份转让系统。做好**融券业务试点。第四，稳步发展期货市场，增强服务国民经济的能力。增加期货新品种，做好股指期货推出前的各项准备工作，尽快上市钢材、稻谷期货。第五，全力做好维稳和**引导工作，**市场安全运行。第六，夯实市场法制基础，依法严惩违法违规行为。第七，加强和改进日常监管，提高行政效能。第八，加强监管队伍建设，提高监管执行力。 创业板推出提速，对券商承销收入和手续费收入有一定推动作用：**，目前，08 年3 月21 日中国***起草《*次公开发行股票并在创业板上市管理办法》已完成公开征求意见，我们估计很快正式稿会**;第二，随着中国经济受外围经济危机影响而出现明显下滑，且中小企业因**困难而出现较大数量的倒闭之际，从扶持中小企业发展和经济结构转型角度看，当前都十分有必要推进创业板市场建设;第三，我们预计，初期，管理层对创业板发行可能较为谨慎，*年发行数量约为100 家左右，则**规模将达150 亿元左右，以后估计年份每年约200 家左右上市**;第四，如果创业板上市按每家**1-2 亿元规模，每年发行规模将在200-300 亿元。这将为证券业带来承销收入4.5 亿元左右;第五，目前，监管部门规定券商直投比例不能高于拟创业板上市企业股权的7%，否则不能作为其承销保荐人。我们采用目前中信证券约7.5%资本金用于PE 业务作为行业均值，这将给我国券商每年带来PE 业务收入约42 亿元;第六，创业板企业回报高，流通盘小，有可能吸引大量资金炒作，尽管短期对主板资金有分流作用，但也会带来新增资金，故对券商经纪业务收入总体有正面推动作用;第七，中信等大型券商由于资本雄厚，获得PE 资格早，项目储备较多，将获益最多。 预计09 年证券业承销业务收入为69.42 亿元。08 年股市的持续低迷已严重影响到IPO 步伐，特别是10 月份以来IPO基本已经停滞，这已对券商承销业务产生较大的负面影响。但是，考虑到未来央企整合下的兼并重组、OTC 等多层次市场建设、公司债市场扩容等，这些都将给我国券商的承销业务带来新的发展机遇。我们假设创业板在09 年下半年推出，则综上可知，2009-2010 年，我国券商承销费收入将分别达到69.42 亿元和87.73 亿元。 并购重组快速增加，预计09 年证券业财务顾问业务收入为23.52 亿元。***大力支持上市公司并购重组，08 年已有171 家公司通过并购重组向上市公司注入优良资产三千余亿元。我们预计，并购重组活动的不断增加将给券商带来一定的财务顾问业务收入，该业务毛利率水平较高，2009-2010 年预计可分别为券商带来23.52 亿元和32.93 亿元。 预计09 年**融券*批试点家数为5-8 家，11 家试点券商的**融券利差收入预计为26.86 亿元。**，前期参加**融券测试的11 家券商净资本规模都在50 亿元以上，这反映出**融券业务试点资格主要根据券商资本金规模决定;第二，为了尽量减小*批试点券商和后续推广试点券商之间造成的人为行政审批差异，同时扩大**融券初期试点影响力，我们预计，*批试点家数将达5-8 家左右;第三，我们假设前期行业**融券试点规模占净资本的比例为20%，并考虑到中国的降息预期，假设09 年**融券短期借贷年化利率约为7%，则可以测算出09 年11 家试点券商的**融券利差收入约26.86 亿元。