何小锋看好民间市场化FOF

记者 高诗朦

人民币基金成立颇有风起云涌之势，中国本土FOF也迈开了步伐，但这个低调的群体也让中国人民币LP中FOF的身份具有一些神秘感。

从**经验上来看，**股权基金的投资者90%都是机构投资者，个人投资只有10%以下，机构投资者一般包括社保基金、保险公司、银行、FOF，还有**等。

“*专业的LP之一就是FOF，目前来讲国内FOF发展很有中国特色，也就是说具有FOF功能的主要是**机构，比如中**司投资海外的PE，有点像FOF。”北京大学经济学院金融学系主任何小锋表示。而何为我国*好的FOF形式，何小锋认为，“将银行、社保以及与民间的资金相结合，组成民间市场化FOF是未来很好的发展趋势。”

近些年，国内**的资金直接投资成立**基金的动作越来越谨慎，如中关村创业投资发展中心、滨海新区创业投资引导基金、国家开发银行等资本大都通过运用FOF的模式投资人民币基金。以中关村创业投资发展中心为例，其管理一支**引导基金，通过中关村创业投资引导基金投资**股权投资机构，目前设立的子基金已有七支，其中两支是**的人民币基金。

社保基金准备掷下1000亿元投向**股权领域也为产业基金送来了甘露。“社保基金定位非常好，虽然不是FOF，但是其投资模式值得FOF借鉴。选择投资**的**基金，通过**基金的收益而获得收益。”何小锋评论，“也是因为这个原因社保基金投给了鼎晖和弘毅。”

**资金通过成立FOF这种特有渠道引导资金投资产业方向，促进我国**股权产业升级。不过，中国具有**背景的FOF占据主流，民营市场化的FOF仍然较少，呼唤民间FOF的声音不绝于耳。而对于谁*适合做FOF，何小锋表示，“*迫切需要形成的FOF应该是金融机构。在商业银行的市场化过程中利差很小，商业银行光靠吃利差存活很困难，必须开展新的业务。因此，我们建议银行和保险公司充当FOF。”

银行投资不直接作为PE进行投资，而是作为FOF的角色存在，在这个过程中，银行主要物色**的管理团队来替其管理资金，寻找专业的GP。 “因为每个行业都是隔行如隔山，**股权行业内有其**的团队，银行不一定能做到跨行业的高手，不如把专业的事情交由专业的人来做。”何小锋对此解释道。

在银行系的FOF中，国家开发银行在PE领域起步较早。国开行主要运用FOF的模式，于2008年投资了一个中比基金，国开行出资200亿元。自1998年初次涉足产业投资基金领域以来，国开行已经累计投资了3支产业基金和一家专门的基金管理公司，基金规模总计约24亿元人民币。

根据何小锋的研究，PE产业的回报在美国高于标准指数和纳斯达克指数，同时也高于证券投资基金的回报，而FOF的回报高于平均PE回报。“所以FOF是*好的定位，事实上中国社保基金已经这样做了。我认为社保基金的投资回报会很高，因为它们已经按照市场运作规则制定了措施和制度。”何小锋表示，“所以促成银行、社保基金以及民间的资金结合，这种专业化的、市场化的FOF是未来很好的LP发展趋势。”