博弈政策

在中国经济处于增速回落通道的背景下，大行根据各自对宏观经济数据和

发展趋势的不同解读，给出了政策保持紧缩基调不变抑或低调放松的不同判断，

资本市场的投资机会也随之显现。

中信证券 诸建芳

*席经济学家

2010年下半年的政策将体现调结构的思路，采用结构性放松政策。2010年下半年货币政策环境相对宽松，新增信贷将达到3万亿元左右。财政政策上可能加大支出水平，结构性放松与调结构政策组合推出，将促使经济增长回稳。经济增长在2010年二季度出现了较快的下滑，我们预计2010年三季度这种下滑势头将有所缓解，四季度GDP环比增长有所回升。

申银万国 袁宜

*席策略分析师

2010年7月，在预期**推动的估值**下，投资品板块表现不俗。8月初，随着市场进入震荡期，投资品板块有所退潮。预计落后产能淘汰的严格执行将改善投资品行业的供给，**房全面推开、基建提速、城镇化加速、洪灾灾后重建将改善投资品行业的需求，在供需双重推动下，投资品板块有望再度崛起。

中信建投证券 周金涛

研究发展部执行总经理

**二次去库存的逻辑顺序是上游投资品价格**回落，中游制造业成本下降优势减缓，随后消费滞后回落。中国在控制资产价格泡沫的同时，似乎还在期望使用结构性投资需求的办法来维持经济的增速，所以，中国进入中期的滞胀已无悬念。同时，政策的犹豫基本排除了二次去库存能够快速见底的可能性，如此将延长经济调整的时间，在资本市场中即表现为系统性机会被继续延后。

高盛 乔虹

中国经济学家

政策基调已经出现了微妙的变化，政策的实际执行可能也逐渐开始发生变化。进一步的政策调整将取决于数据表现，高盛预计宏观数据将推动政策的进一步放松。政策的进一步调整仍将是低调放松现有紧缩措施，而不是像2008年底那样**大规模刺激措施，尤其是在投资领域。高盛坚持对中国经济增长潜力的乐观看法，预计2011年一季度经济增速将反弹至10%的趋势水平。

兴业银行 鲁政委

**经济学家

物价状态与工业增加值、零售、固定资产投资、信贷等增长系列数据均系统性地显著低于预期，共同显示当前经济面临全面加速下滑风险。如果政策不及时调整进行缓冲，则未来经济的下滑可能超预期。展望未来的政策，虽然我们认为现在就应向松调整以缓冲经济下滑的势头，但估计在2010年10月之前，宏观政策仍将以稳为主。

瑞银证券 汪涛

中国区*席经济学家

2010年7月的宏观经济数据显示，中国的出口和房地产建设活动增长均强于预期。对中国经济“硬着陆”的担忧主要是考虑到房地产行业可能会急剧下滑、出口复苏可能会昙花一现。然而现在看来，虽然出口增速在放缓，而房地产行业的数据也预示未来将会走弱，但这两大经济增长引擎的表现好于人们的预期，因此，不要期待**政策的放松。