利好传闻提振 水利水电5牛股连续爆发

利好传闻提振 水利板块整体上涨2.63％

昨天有消息称，2011年"一号文件"将聚焦中国水利问题。这是2004年至2010年连续7年聚焦"三农"问题后，"一号文件"*次指向更具体的水利问题。受此消息刺激，昨日水利板块整体上涨2.63％，盘中多只个股涨停。有分析认为，未来10年有望达数万亿元规模，相关公司的业绩将步入稳定增长的上升通道。

10月以来整体涨逾20%

昨日，大盘受年线压制，呈现高开震荡回落走势，但水利股国统股份没有令投资者失望，尾市逆势涨停，再创出上市以来的新高。期市，国统股份的强势表现，只是近期水利股整体表现的一个缩影。统计显示，昨日有交易的16只水利股，除创业环保、桑德环境略微下跌外，其余14只股均以红盘报收。其中，*江水利、三峡水利、安徽水利早盘一度涨停。统计还显示，截至昨天，水利板块10月份以来整体上涨了22.67％，仅次于稀土永磁、医疗器械和煤炭行业，居行业区间涨幅榜**。期间，大禹节水涨幅高达55.7%，国统股份、葛洲坝也飙升了47.52％、39.77％。

中长线关注三类个股

国信证券认为，2010年***月，我国水利投资1880亿元。在通胀压力不断加大的情况，预计未来水利投资将实现翻倍增长，2011年有望达到4000亿元～5000亿元规模，10年内更有望达到数万亿元规模，行业景气度的持续旺盛，将使相关公司的业绩步入稳定增长的上升通道。东方证券指出，每年"一号文件"均**关注三农问题，而发展农村水利等基础设施建设，将促使水利工程建设出现新的**，建议投资者从产业受益的角度寻找个股机会。*先，可关注葛洲坝、粤水电、安徽水利等水利工程承包、施工业务股；其次，关注浙富股份、国统股份等水利管材、水电电机等设备制造股；三是，关注大禹节水、新疆天业等供水、节水灌溉等配套工程业务股。

葛洲坝:多元化产业及重组预期提升估值空间

水电建设市场未来景气提升根据规划我国到2020年单位GDP碳排放要比2005年下降40%~45%,非化石能源占一次能源的比重达到15%,我国水电中长期的发展目标,到2015年我国常规水电装机将提升到2.7亿千瓦,到2020年实现常规水电装机达到3.3亿千瓦的目标,水电建设将在“十二五”期间加速。目前在国内大型水电建设市场处于寡头垄断格局,行业技术壁垒较高,以葛洲坝和中国水利水电为主的建设企业将主要受益水电建设的加速,其中葛洲坝的市场份额在25%左右。

公司订单充裕海外市场前景广阔公司的“大建安”的战略取得良好成效,今年前三季度公司共承接订单479.81亿元,新签国内工程合同额人民币301.21亿元,约占新签合同总额的62.78%;新签国内外水电工程合同额人民币201.61亿元,约占新签合同总额的42.02%。非水电工程业务订单达到57.98%。公司一直坚持走“**化”道路,目前已经在**30多个国家和地区开展业务,按公司的海外市场发展规划,计划在五年内海外市场的订单占到50%。公司在海外市场的深耕,能够在未来国内基建投资增速逐步放缓后,建筑业务依然保持良好的增长态势。新签**工程合同额折合人民币178.6亿元,约占新签合同总额的37.22%。

多元化产业结构逐步形成公司水泥业务今年开始进入产能释放器,上半年生产水泥同比增长83.8%,销售产品同比增长99.2%,我们预计公司水泥产量的逐步释放需要1-2年的时间,未来能够形成50亿元的销售规模;易普力从2002年到2008年先后重组整合5家民爆生产企业,并控股、参股了十几家民爆流通公司,构筑了生产、经销、爆破服务一体化的民爆产业格局,各类工业炸药生产许可能力为17.5万吨/年,居于行业**。易普力在民爆行业的**地位和大股东葛洲坝的央企背景都将成为未来整合外部资源的优势。

估值及投资建议预计公司未来三年的EPS为0.47元、0.60元和0.79元,目前股价所对应的估值水平为23.55X、18.45X和14.12X,与其他基建大盘股相比公司的估值水平较高,但是近期水电央企重组预期渐起以及公司多元化产业未来持续增长动力,维持“买入”评级,目标价位15元。

粤水电:风电及拟增发项目将成为未来看点

主要业务**增减不一,新增风力发电业务。报告期内公司水利水电业务收入实现收入8.12亿元,同比增长6.42%,业务毛利率为9.57%,同比下降了0.37个百分点,该业务毛利率的下降是公司综合毛利率下降的主要原因;市政工程业务实现收入6.49亿元,同比增长54.21%,房地产施工业务实现收入4,143万元,同比下降了75.13%。其他业务中机电安装业务收入同比增长了363.76%,逐渐成为公司的主业之一。另外,公司业务中新增了风力发电业务,业务毛利率为63.75%,有望成为新的利润增长点。

工程项目推进,致经营活动现金流下降。报告期内公司经营活动产生现金流净额为-2.01亿元,去年同期为0.20亿元,下降幅度较大。下降的原因有:2009年末部分工程预收工程款较大,本期冲抵工程进度款;部分工程结算批复不及时,导致工程款回收不及时;本期增加较多新开工工程项目,前期进场资金投入较多。

拟定向增发,扩展地铁、水电站业务。公司公告,拟向不超过10名特定投资者以7.01元/股的价格非公开发行不超过1.5亿股的股票,用于Ф8780mm盾构施工设备购置项目和安江水电站项目。盾构设备购置将填补公司大直径盾构机缺失的空白,提高公司在地铁隧道工程施工中的技术竞争力和接单能力,项目实施完成后,预计可为公司年均实现施工产值33,360万元,增加净利润3,564.35万元;安江水电站项目安江水电站项目总装机容量为14万千瓦,设计年平均发电量为5.62亿kW·h,上网电价0.326元/kW·h,水电站正常运行期每年能实现发电销售收入17,783.30万元,并且该项目可申请CDM补贴,将提高该项目的未来**。

安徽水利业绩有望大幅提升 给予“**”的评级

1工程建设带动地产,多元化初见成效.

公司通过承建省内部分城市的工程建设,优先获取当地的土地储备,形成“建筑+地产”驱动的双轮发展模式。公司对水电及酒店项目的投资也陆续进入回报期,近两年公司积极通过BT模式介入多个城市的市政项目。

2新签合同大幅提升,未完工合同充足.

公司近两年新签合同大幅增长,2009年新签合同31亿,同比增长133%;目前在手未完工合同近60亿元,且省外项目占比增至2/3;新管理层上任以来加大业务拓展力度获得成效较为明显。

3地产贡献业绩大幅增加,低价土地储备依然充足.

2010年至今公司房地产销售面积23万m2,均价约4000元/m2;今年有望结算7亿元。公司目前土地规划建筑约200万m2;已有土地成本不足300元/m2;另有蚌埠及芜湖约50万m2土地尚处于一级开发阶段,当地**已基本同意协议转给公司。

4积极进入BT投资领域,水电业务贡献稳定收益.

公司近两年通过BT模式积极介入滁州、咸阳等多个高毛利率的市政项目;公司投资的蚌埠水电站每年贡献约1000万元的净利润,投资2亿元的锦江大酒店目前运营良好;公司表示未来将继续加大此类高**项目的投资。

5非定向增发若通过有利于加大地产开发并降低财务费用.

公司拟以不低于每股8.95元非公开增发不超过6000万股,投向包括蚌埠龙湖春天3期、六安和顺4期、合肥东方花园3期在内的三个地产项目;若顺利实施有望降低公司资产负债率14%;并为公司贡献2.3亿元的净利润。

6**预测及投资建议.

预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.36、0.60、0.78元,考虑到公司未来成长性较为突出,给与公司“**”的投资评级。

江西水业龙头洪城水业未来前景一片大好

收购集团水务资产,打造江西水业龙头。公司正在实施非公开发行8000万股,募集资金收购集团拥有的供水公司、环保公司以及朝阳污水处理厂100%股权,逐步实现集团水务资产整体上市,完善产业链,增强企业后续发展动力。目前收购进展顺利,公司将由南昌市最大的制水企业走向全省的水业龙头。

产业链延伸。水务市场产业价值链涵盖原水收集与制造、制水、售水、污水收集与处理等环节,公司原有资产主要为制水资产,通过收购集团供水管网和污水处理等优质资产,将使公司产业链延伸至下游自来水供应和污水处理领域,从而能够享受未来自来水水价及污水处理费上涨所带来的收益。

经营区域扩大。公司原有水务资产主要集中在南昌市,由于水务产业地域壁垒较强,市场开拓艰难,而本次通过收购集团环保公司拥有78家污水处理厂特许经营权,使得公司快速突破区域壁垒,资产遍布全省77个县市,一举成为全省的水业龙头,为今后继续开拓异地市场、扩大规模奠定基础。

自来水厂网合一,未来直接受益水价上调。公司目前拥有青云、朝阳、下正街、长堎以及牛行五个制水厂,制水能力为120万吨/日,上半年,公司自来水业务收入占到总收入的82%,收购供水公司后,实现了南昌市“厂网合一”的经营模式,打破公司制水业务长期依靠水量及规模增长的**方式,在水价上调时公司也能明显受益。我们认为,公司自来水业务未来的发展主要在于:

水价存在上涨空间,公司将直接收益。本次厂网合一最大的好处就是公司直接受益于水价的上涨,去年供水公司全年亏损2303万元,而南昌水价由1.03元/吨调整为1.33元/吨后,今年仅一季度就实现了498万元的净利润。根据公司公告,南昌市水价格在全国省会城市中排名第23位,远低于全国平均水平,我们认为,水是稀缺资源,随着**通过价格手段对节水的调控,未来南昌市水价上涨空间广阔,公司将能够直接受益。

立足全省平台,规模提升空间大。公司收购环保公司后,污水业务将遍布全省,而自来水业务仍仅限于南昌市内,与污水业务极不匹配,目前,江西省拥有自来水制水能力2000多万吨/日,是公司现有规模的近20倍,我们认为,作为省内的水务龙头,公司在收购这些资产时有一定优势。

城市化进程加快,用水需求旺盛。随着城市化进程的加快,居民可支配收入的提高,南昌市居民需水量将进一步提高,公司制水和供水量也将随之自然增长。另外,厂网合一后,公司每年通过税务抵扣,可节约1000万元左右。

高速发展的污水业务,未来公司**支柱。公司现有污水处理能力为20万吨/日,资产主要分布在萍乡、温州等地,本次收购环保公司及朝阳公司完成后,公司今年年底污水处理能力将达到128万吨/日,大幅增长540%,全面覆盖江西污水业务,实现跨越式发展。

目前,78家污水处理厂,环保公司签了特许经营权协议的已有76家,完成移交的72家。根据环保公司与各县市签订的协议,污水处理业务的收益按照特许经营权30%出让金的8%收益率计算,因此公司污水业务未来增长主要来自于规模的增长:

项目储备丰富,“十二五”末规模有望翻一番。未来五年,公司污水业务仍有大量的后续项目,拟建的红角洲水厂、城北水厂规模共计20万吨/日,环保公司二期扩建规模约有50万吨/日,届时,公司规模将达到198万吨/日,规模接近翻一番。

受益鄱阳湖生态保护规划,国家战略支持发展。根据国家级鄱阳湖生态保护规划,江西省未来五年有望达到500万吨/日污水处理能力,在公司之外的污水处理能力还有300万吨,如果借助公司水务龙头的优势,拿到这300万吨污水处理特许经营权的一半,公司将另外增加150万吨的规模。

**有保障,享受优惠政策。根据环保公司与各县签订的有关协议,各县**将及时足额支付污水处理服务费,同时,江西省财政厅承诺必要时省财政将协助扣缴,从而保障了公司**。另外,环保公司享受优厚的税收优惠,所得税实行“三免三减半”,每年有近1500万的税收优惠。

我们认为,未来公司污水业务将超过自来水业务,成为公司新的利润支柱,随着全国环保要求的提高,污水业务的成长性更加广阔。

**能力大幅提升,未来业绩高速成长。如果年底能完成集团资产收购,则环保公司、供水公司和朝阳公司业绩将从3月31日评估基准日纳入公司,公司**能力大幅提升。考虑到公司供水业务稳定性、环保公司逐步达产以及未来规模的增长,我们预计2010~2012年公司每股收益分别为0.36、0.55、0.61元。

2010年业绩上台阶。根据公司预测,2010年归属净利润7828万元,其中,供水业务受益于水价上调,全年扭亏为盈预计达到1861万元,公司自来水稳定增长,预计净利润达到2417万元,污水业务假设全年达到设计产能的60%,预计可实现3000万元净利润。公司全年归属净利润7828万元,摊薄后折每股收益0.36元,业绩上台阶。

2011年业绩高增长。2011年,按照公司预测,全年业绩9372万元,我们认为较为保守,预计环保公司明年全部达产且贡献全年收益,按照8%的收益率测算,归属净利润为6000多万元;同时,假设自来水和供水业务水价到位且水量稳定增长,预计将达到5500万元,届时,公司全年归属净利润为1.2亿元,同比增长约54%,折每股收益0.55元,业绩高速增长2012年业绩稳定增长。随着公司后续项目的逐渐投产,以及供水业务、环保业务的稳定,假设公司拟建的20万吨/日的污水处理厂投产,且水量保持5%平稳增长,12年公司全年归属净利润约为1.33亿元,折每股收益0.61元。由于收购资产将在2011年贡献全年业绩,我们参考水务公司平均33倍的PE水平,给予目标价18.2元,本次收购为公司未来成长打开了巨大的空间,我们看好其未来的成长,给予“审慎**-A”投资评级。

公司潜在的业绩超预期因素。在公司快速发展的基础上,公司业绩也有可能出现超预期的增长,促发因素来自于以下三个方面:

公司复制环保公司模式,大量收购省内其他自来水厂网,从而实现自来水业务全省区覆盖,届时,公司将再次实现飞跃。我们判断,作为省内龙头,公司在这方面具有明显优势。

受益于水价及污水处理费提高。在水、电、油、气价格普遍上涨的背景下,公司水价和污水处理费也有上调空间。如果水价或污水处理费提高10%,公司**稳定后每股收益有可能增加0.13~0.18元。

参股创投公司,增加新的利润增长点。公司参股31%发起了南昌红土创新投资公司,进入了创业投资领域,在国家鼓励创业的大环境下,如果创投公司成功,将为公司开拓新的利润增长点。

风险提示。收购资产进程滞后,受电价等因素影响带来制水成本上升。

水务龙头*创股份开始苏醒 维持“**”投资评级

1.事件

2010年10月30日,*创股份公布了2010年三季度报告。公司前三季度实现营业收入15.99亿元,同比增长19.33%;实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,同比增长35.05%;实现基本每股收益0.113元,同比增加35.05%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.108元,同比增加42.59%。

2.我们的分析与判断

公司2010年前三季度营业收入同比增长19.33%,主要原因是随着公司运营管理能力的提升,各水务公司逐步克服金融危机的影响,水量有了不同程度的增长,同时部分下属水务公司水价调整也带动了收入和利润的增长。另一方面,京通快速路进一步加强运营管理、提高服务质量,保证了良好的路况,加之随着北京汽车保有量的增加,踏青、郊游客流上升,通行费收入较上年同期有一定幅度的上升。

我们预测公司2010年水务业绩将同比增长30%左右,2011-2012年均增长约为13%,主要基于以下分析:去年底及今年初,公司部分自来水厂所在地区的水价平均上涨了约30%,分别在河北秦皇岛、江苏徐州、淮南、铜陵。浙江余姚、安徽马鞍山地区水价在今年下半年也将上调。今年公司还有设计能力为62.5万吨/日的控股污水处理厂建成投产,分别在深圳燕川、福永、公明、山东临沂、东营、江西九江、河北定州、北京东坝等地区。去年金融危机削减了各地工商业的用水和排水量,随着国内外经济的企稳回升,今年公司部分水厂所在地区需求量将会有明显的反弹。公司目前参控股水务产能1200万吨,产能利用率70%左右,预计未来3年将投资约60亿,新增300万吨产能,在2012年总产能达到1500万吨。未来3年公司将继续进行管网改造工程提高利用率、降低渗漏率;加快建设部在公司设立的水技术产业基地建设,研发小型水处理系统设备;加速向中小城镇的水务扩张,不断提升公司市场占有率。

我们认为公司2010年水务建设和地产开发业绩存在较大的弹性,保守预测今年同比增长10%-15%,主要基于以下分析:公司下属爱华市政环境工程公司,加大了水务建设工程的规划、设计、施工业务规模,从目前情况看,公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂,这项业务在未来几年内具有持续性,将成为公司稳定的增长点。目前公司下属多个老城区水厂可能拆迁到郊区,重估价值很可能远高于土地的账面价值,公司水务资产具有很大的增值空间。公司在与地方**的合作中提出了“水地联做”的经营模式,即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值,同时也会获得部分土地的一级开发权。公司未来地产业务定位是做土地一级开发,目前海口土地一级开发进展顺利。

3.投资建议

我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.3亿、35.1亿、39.3亿元;EPS分别为0.26元、0.31元和0.37元;对应目前PE分别为24X、20X、17X。公司未来业绩将保持稳定增长,在A股市场水务可比公司中,*创股份的估值相对较低;另一方面考虑到公司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期的业绩增长和股东回报率,我们继续维持对公司的“**”投资评级。