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***副主任黄淑和：央企并购重组将加速
尽管离2010年央企减至100户的目标还有一定距离，但这并不代表央企并购重组减速。记者6日从******了解到，***副主任黄淑和日前在**企业法制工作座谈会上表示，今后一个时期，预计央企并购重组活动将继续保持较高增长态势。
黄淑和认为，随着国家进一步加大对企业兼并重组的政策支持，特别是《***关于促进企业兼并重组的意见》的实施，结构调整优化正在成为加快转变经济发展方式的主攻方向。
近几年来，央企并购重组动作较为频繁。数据显示，仅2009年，就有67户央企实施了对外并购，被并购企业达771户，比上年增长72.9%；并购资产规模5034.8亿元，比上年增长66.8%。
在重组方面，从2003年***成立以来，仅央企之间的重组就达到每年10家左右，加上央企重组地方国企，数据更为可观。数据显示，在央企重组提速的情况下，央企户数已经从196户减至目前的123户。
不过，并购重组频繁背后也暴露了一些问题。黄淑和指出，应当清醒地看到，一些企业的并购重组活动并不成功，特别是在并购后，企业整合方面存在很多问题，蕴含的法律风险也很大。"实践证明，整合成功则会做强做大，整合失败则会由盛转衰。如何依法促进企业整合，需要引起高度重视。"黄淑和称。
具体到央企法制工作上，黄淑和指出，央企并购重组活动的日益增多，对法律风险防范机制建设的要求必然越来越高。企业法律部门不仅要在并购重组的前期和中期提供法律服务，更要重视在并购重组的整合阶段提供法律服务，使法律风险防范机制贯穿于企业并购重组的全过程，在企业制度、管理、文化的融合中发挥应有作用。
海康威视 ：安防产业**
控股股东为杭州计算机外部设备研究所，52所**发展数字音视频、数字存储记录、外设加固、税务电子化、智能监控等技术及各类电子产品、节能照明产品等，其中数字音视频技术目前处于****水平，其板卡和设备产品的市场占有率均高居国内**，数字存储记录技术和外设加固技术处于国内**水平。先后组建了海康集团、海康股份、海康威视、
等十多家控、参股公司。海康威视是国内视频监控行业的**企业，在视频监控系统核心设备-DVR和板卡领域，连续数年国内市场占有率排名**，是**主流的DVR和板卡生产厂家之一。目前总市值规模已达336亿，作为行业**已开始影响整个行业的估值定位。
四创电子 ：不断拓展民品应用
控股股东为华东电子工程研究所，38所**从事防空雷达，电子系统工程及相关技术的研究、开发和应用。主要拳头产品包括气象雷达，安全防范电子工程，微波通讯设备，卫星电视接收高频头，R型变压器，LED大屏幕显示系统，计算机网络及系统集成，ASIC芯片设计，医疗及金融电子设备等。公司的行业技术壁垒较高，多个型号雷达新产品已进入投产阶段。目前正不断拓展民品应用领域。目前总市值规模为44亿，如有进一步的资产注入，潜力将不小。
华东电脑 ：期待产业整合
控股股东为华东计算技术研究所，32所在计算机网络、操作系统、数据库分布式计算技术、嵌入式软件开发环境和系统管理等方面进行研究开发。下属有IT公司十数家，提供通用信息产品的生产销售及应用服务以及以软件与网络技术为核心的集成，并已在相关领域形成了一定的相对技术优势和市场优势。作为一家上市较早的公司，公司正从毛利率低的低端产品生产及代理向高端产品代理与集成转型，已形成高端产品分销于集成、智能建筑、软件开发三大业务领域。成立华普信息技术有限公司，主营高端服务器类产品，推出"唐舟"国产OFFICE软件。目前总市值规模26亿，投资弹性来自于可能的产业整合或资产注入。
贵航股份 :估值水平处军工行业最低端
公司是中航工业旗下通用航空板块的主要公司，从目前的运作来看，公司有可能成为中航旗下通用飞机和通用零部件的运作平台。我国通用航空与国外发展差距较大，随着低空管制的放松，我国通用航空市场有望迎来快速发展期。2005-2009年公司收入年均增长32.1%，净利润年均增长63.55%，是增长最为稳健的军工企业之一，预计公司的汽车业务仍将保持稳定增长。公司在09 年年报中明确提出加快资产重组步伐，一季报中提出继续积极推动收购贵州风雷航空军械公司、贵州天义电器和中国航空工业标准件制造公司三家公司100%的股权，收购完成后公司航空业务占比将提升到40%。假设公司今年能完成上述三家公司股权收购，我们预计公司2010-2011年EPS将分别为0.76元和0.91元，当前公司估值水平处于军工行业的最低端，建议适当关注。需要注意的是，汽车行业竞争加剧、并购进程不确定、原材料成本上涨等负面因素的影响。
中国嘉陵 ：军工概念 整合概念
投资亮点：
1、公司是中国摩托车行业首家获得"CCC"认证和国家摩托车"生产准入"认证的企业；"嘉陵"商标是中国摩托车行业**块"全国驰名商标"，品牌价值61.96亿元；"嘉陵"摩托车是是中国摩托车行业**品牌。
2、建立重庆和成都两个光电科研制造基地：搭建光学光电一体化产业平台，提高在光电产业的核心竞争能力，计划在三至五年内通过投资、重组、协作等多种形式搭建公司的光电产业的技术研发、生产、销售平台。
3、推出国内大排量摩托：经过长达3年的磨砺和上亿元研发费用的投入，中国自主研发、具有完全自主知识产权的的**款最大排量摩托车嘉陵JH600上市，嘉陵JH600的上市标志着中国摩托车行业开始进军高端市场。这款嘉陵JH600的发动机，由为豪华摩托车宝马设计的世界著名设计公司AVL设计，其技术已经达到了欧Ⅲ标准。
北矿磁材 ：重组预期 弹性巨大
投资亮点：
1、公司08年在实验室水平全面达到日本产品水平的基础上，3D粉先后进行的两次生产试验其产品性能连续进步，得到日本客户的认可，根据计划，有望09年5月起正式批量订货，为磁粉的出口和粒料的发展创造了条件。
2、公司将利用已有的面向市场、自主研发的科技优势资源，加快已有研发项目的工程化和市场化进程，加大研发投入力度，继续开展有市场前景的新研发项目，为实现公司健康可持续发展提供技术和产品储备。
风险提示：
在当前金融危机的局势下，磁性材料行业将面临更大的挑战，由于我国磁性材料行业以中低档产品为主，国内竞争激烈，这给公司带来一定的压力。
轴研科技 ：资金追捧 军工题材
公司主营业务为轴承相关产品的生产和技术服务。公司在航天特种轴承生产方面拥有垄断地位，国内火箭、卫星、飞船用轴承市场占有接近100%份额，曾完成从神舟一号到神舟五号飞船的轴承配套任务，并为"神六"提供7大部分22种轴承。公司其他高端产品-精密机床轴承、陶瓷轴承和数控电主轴也处于国内**技术水平。去年，公司通过向中国机械工业集团有限公司发行股份购买资产，基本实现了轴研所资产整体上市。轴研科技2009年度报告期内公司实现营业总收入同比增长20.59%，利润总额同比增长11.40％，净利润同比增长14.11％，较好地完成了年度经营目标。
长航油运 ：专注油运的企业 交易性机会巨大
长航油运 是致力于油轮运输的专业公司，主营国际原油运输、国际成品油运输和化工品、液化气、沥青等特种液货运输。2009年，石油运输业务占据了公司营业收入的85%。
原油VLCC油轮市场：公司现有VLCC6艘，2010年末将达到10艘。上半年运力扩张速度呈现放缓趋势，受**经济温和复苏与石油的需求的旺盛的影响，原油轮市场4月份淡季不淡。上半年VLCC的平均TCE值5.1万美元/天。下半年4季度为传统的旺季，并受益于单壳油轮2010年前大部分需拆解完毕的规定，预计这一TCE值全年将可维持。
成品油轮业务：MR成品油运输面临行业供给压力，外贸航线TCE值仅为自有船只的保本点。用于内贸运输的7艘左右的MR油轮的TCE值远高于外贸航线，是成品油轮业务实现盈利的原因。进入下半年，BCTI指数开始缓步上涨，油轮的下水速度放缓，成品油市场萎靡情况有望随之转机。
化学品运输业务：长航油运与中石化化工销售公司共同出资，合作开展乙烯水路运输相关业务将成为公司化学品运输的未来看点。
投资建议：受外围经济的不确定性和国内宏观调控的影响，周期性行业存有景气下行预期。但“国油国运”计划和中国石化签订COA协议能够为公司的经营计划完成提供保证。若市场企稳，公司股价短期存在反弹的需求，建议关注定向增发完成，财务费用降低后的交易性机会。
丰原生化 ：背靠实力股东 逢低关注
公司是国内较大的燃料乙醇生产企业。前期国家上调燃料乙醇的补贴标准，对公司业绩增长的贡献较大。公司斥资技改，将使公司的燃料乙醇的生产成本下降，公司方面预计09年业绩增长将达340%以上。公司还是我国生物化工行业规模较大的柠檬酸生产企业和出口基地，中粮集团是公司的**大股东，从中粮集团在生物燃料的布局来看，其放弃公司平台的可能性极低。未来中粮集团有可能通过公司的融资平台，将集团公司生物燃料产业整体注入上市公司。目前在试点的4家生物乙醇公司，中粮控股2家，参股1家，除丰原生化外，中粮下属的黑龙江中粮酒精有限公司现有生产能力25万吨，在建产能15万吨。参股的吉林燃料乙醇有限公司60万吨/年，集团在广西北海建设了以木薯为原料的20万吨燃料乙醇项目，在高油价的背景下，预计未来燃料乙醇将为公司带来丰厚的利润。二级市场上，该股在高位构筑平台，连续多日缩量回调；从技术指标来看，9.3元上方面临较强的技术支撑，建议投资者逢低关注。
葛洲坝 ：走出国门天地宽 目标价20元
大多施工企业依赖国内建筑市场已无可期待成长空间，建筑股投资逻辑视角转向海外经营范围的难以跨越、基于地域分割性的区域拓展障碍与过度化市场竞争态势，使得我们对于传统施工企业国内业务增长持相当谨慎态度，大多施工企业依赖国内建筑市场已无可期待成长空间，想必这也是市场对于该类公司相对低估值的根本原因所在，由此，海外市场成为我们重新审视建筑股投资逻辑的新的重要视角。海外业务何以成为我们审视公司的重要视角--"40%、60%"超常规目标定义超常规发展国际公司提出关于海外业务发展的宏伟目标：力争在今后三年时间里，使国际业务营业收入占集团营业总收入的40%，国际业务利润占集团总利润的60%，ENR排名进入世界50强。做如下情景假设：假设公司营业收入2010-2013年的收入增速分别为30%、25%、20%和20%，分别设想2012年或2013年实现目标，则2009-2012年或2009-2013年的收入复合增长率将达到153%或197%。
**建筑市场增长向新兴市场转移，为中国企业创造广阔空间，政策支持与竞争优势使中国企业面临海外业务拓展最佳环境未来**建筑市场增长向亚太、拉美和非洲等新兴市场转移为中国企业创造潜在广阔空间，而诸多政策支持和特有的竞争优势，则为中国企业海外业务拓展创造了最佳环境，归纳如下：中国经济增长对资源需求迫切背景下的"走出去"战略和"项目换资源"实施的可行性、金融危机下资本输出与鼓励出口政策推出更成加快趋势、合作框架下的政策资金为中国企业拓展第三世界国家提供先天优势、成本优势之下技术输出条件已经具备、建筑央企受益政策最大而最有可能形成海外业务的规模化。
**布局与政策导向下，公司海外业务将迎来腾飞时刻。2008年以来，公司陆续在**18个国家或地区新设地区分公司或代表处，共计形成了22个分公司或分公司的设立，**业务布局进一步完善。政策支持与央企资源综合利用之下凭借双向延伸策略打开海外业务发展空间：优质国内施工品牌的海外延伸，国内非水电市场开发的海外延伸。
大合同、高盈利，海外边际贡献葛洲坝最为受益公司。海外业务之所以引起我们关注的一个重要原因在于5倍于国内施工业务的盈利能力，海外业务拓展不仅具有收入规模提升效应而，更因盈利拉升效应而带来丰富业绩想象空间，基于下列分析我们认为海外业务的高盈利可以持续：紧随国内资金走出去，精选融资类海外合同；完全不同于国内的招投标模式，议标形式保证盈利空间，融资能力获得支付溢价；不可不提的项目管理能力。
投资建议：维持我们之前所做的盈利预测，目前股价未反映。相比传统施工企业更好的成长性预期、未反映资源价值和重组预期，因此维持"买入"评级，目标价20元。
风险提示：汇兑风险、政治风险等。
