券商把脉中国建筑 上市首日定位5元左右

中国建筑股份有限公司60亿股A股于7月29日上市，证券简称“中国建筑”，证券代码“601668”。本次发行价格为4.18元/股。

中国建筑是中国*大建筑房地产综合企业集团，中国*大房屋建筑承包商。主要业务包括房建工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、设计勘察，2008年收入构成分别为80.50%、8.87%、9.42%、1.20%，2008年贡献利润构成分别为42.17%、6.66%、48.60%、2.57%，房地产开发与投资占收入比重不到10%，但是能够贡献一半左右的利润，也是构成公司**波动的*主要因素。

房地产是公司**能力*强的部门，利润贡献快速增长。公司的房地产业务由中海地产和中建地产来具体运作。中海地产作为公司*早创立的房地产业务品牌，也是公司房地产业务*主要的载体。中国海外以在中国内地经济较发达的一、二线城市，以及港澳地区开发高中档住宅为主。截至2009年6月底，中国海外在内地、香港共22个城市和地区拥有土地储备超过2373万平方米，其中，权益部分为2，122万平方米。中建地产则主要从事二线城市周边地区和三、四线城市中低档住宅的开发业务，致力于成为中国*大的**性住宅供应商之一，与中海地产的一二线城市布局、**路线形成互补。公司目前的土地储备达1054万平米，平均地价还不到700元/平米。而本次募集资金的住宅投资项目均为中建地产开发项目，80亿元募集资金的到位将大大加快中建地产的发展。

公司2009年上半年预计实现利润22亿元左右，预计全年实现利润为46.60亿元，实现EPS为0.155元。其中，地产贡献利润25.63亿元，房建工程贡献利润17.71亿元。预计10年公司实现利润60亿元，实现EPS为0.2元。

公司2005-2008年分别实现利润14亿元、24亿元、39亿元、27亿元，2008年出现了较大幅度的利润下滑，原因如下：公司在2007年有10个亿的职工福利费转入，因此基数就高；雪灾、地震以及奥运会造成的部分停工等影响公司2.5个亿元左右的利润；公司的587亿存货中，537亿都是地产，2008年提取了大概5个亿的资产减值准备；考虑到这些因素，除去非经营因素造成的影响，调整之后的2007-2008年利润分别为29亿元、34.5亿元，公司的经营是持续向好的，利润年均增长35.07%.

公司2009年上半年预计实现利润22亿元左右，预计全年实现利润为46.60亿元，实现EPS为0.155元。其中，地产贡献利润25.63亿元，房建工程贡献利润17.71亿元。预计10年公司实现利润60亿元，实现EPS为0.2元。

之前我们预计公司发行价在3.88-4.19元/股，分别对应2009年25-27倍PE，这是目前A股市场上大部分房地产股的估值分布区间。我们认为申购资金已经给了中国建筑高程度的认可，发行价逼近估值上轨。考虑到10年公司预测EPS 为0.2元，给予公司1年内目标价：5.00元。预计中国建筑上市*日涨幅为20%-30%，对应*日价格区间为5.016-5.434元。

上市*日定位预测：

渤海证券：5.016元-5.434元

上海证券：5.25元-6.65元

安信证券：4.82元-5.65元

海通证券：4.6元-5.5元

银河证券：3.68元-4.46元

招商证券：3.4元-4.4元

光大证券：4.50元-5.40元

国都证券：4.85元-5.17元

国泰君安：5.28元-5.93元

国海证券：4.5元-5.5元

中信建投：4.50元-5.40元

中信证券：3.94元-4.68元

中信金通证券：5.5元-6.5元