【晓午宏观】11月实际投资、消费增速双双回落

在**经济工作会议定调“积极财政政策和适度宽松货币政策”后，12月11日，国家***公布了11月份经济数据。

尽管工业增长强劲，但是11月份总体经济数据并不令人欣喜，主要原因是在CPI 和PPI 大幅反弹的情况下，实际投资和实际消费增速都在回落。

11月份，规模以上工业增加值同比增长19.2% ，比10月份加快3.1 个百分点，为连续7 个月同比增速加快。同时，11月份规模以上工业增加值环比增长1.46% ，较10月加快0.66个百分点。

推动工业大幅增长的因素是基数和重工业增长，去年11月是工业增长的谷底；同时，11月份重工业增长22.2% ，比上月加快4.1 个百分点。这一增速度逼近2004年经济过热时期的增速，直接拉动工业增长。

1-11月份，城镇固定资产投资同比增长32.1% ，如果以名义投资增速来看，比1-10月回落1 个百分点。但是考虑到11月价格指数大幅回升，实际投资增速下滑明显。

1-11月份，**项目同比增长16.4% ；地方同比增长33.9%.***月，地方投资增速基本保持平稳运行，但是在11月份，地方投资与**投资一样，增速开始出现明显回落。

笔者认为，由于今年提前入冬，造成了11月份投资回落，进入12月份，如果**财政的第五批**投资项目不下发，那么12月投资仍然会继续回落。

所幸的是，房地产投资摆脱了10月份多项数据全面回落的态势。1-11月，全国完成房地产开发投资同比增长17.8% ，增幅比1-10月提高1.2 个百分点。

其中，11月新开工面积跳升，环比暴涨一倍还多，前11月新开工面积累计同比增长15.8% ，增幅比1-10月提高12.5个百分点，这明显显示出开发商信心上升、加快开发的迹象。

1-11月，全国商品房销售面积同比增长53.0% ，而商品房销售额同比增长86.8%，显示房地产交易出量稳价升的态势。

笔者认为，由于开发商土地购置面积增速一直难以跟上，在可预见的未来，房地产供求关系仍然相对偏紧，2010年房地产价格的上涨是大概率事件。

11月另一个特点是消费高增长**。11月社会消费品零售总额同比增长15.8%，比上月回落0.4个百分点。但是考虑到物价因素，实际消费增速回落高达1.5 个百分点。

分行业来看，11月份批发和零售业零售额9573亿元，同比增长16.4% ；住宿和餐饮业零售额1575亿元，增长14.4% ，两者增幅均较上月环比回落。

实际消费增速的这种回落幅度是今年以来所未见到的，原因有两个，一是10月节假日因素消失，二是甲流疫情的漫延，对商务和私人外出活动有所影响，造成住宿和餐饮业零售额的增速回落。

近期，**对汽车购置政策和二手房住房交易税费进行了微调，其中，将1.6升及以下小排量乘用车车辆购置税减按7.5%征收，刺激力度减弱；同时，将个人住房转让营业税征免时限由2 年**到5 年，将交易成本提高了4 倍左右。

笔者认为，这两项措施虽然没有改变鼓励消费政策的大方向，但是在实际操作中，政策信号的微调和成本的提升将影响或者改变人们的消费预期，这可能会削弱2010年的汽车和住房消费。

考虑到汽车和住房消费对于消费需求的*大作用，笔者改变早前的乐观预期，中国消费增速在2009年的暴发式增长后，2010年将回归到增长常态。