光大证券开始询价 融资规模或达100亿元

作为中国A股市场第二家通过IPO途径上市的券商，光大证券上市路演目前正紧锣密鼓的进行之中。

不出意外的话，本次**规模将达到100亿元，基本实现一年前上市之初的**构想。综合各家机构给出的询价区间看，基本在20元每股左右。

根据7月27日公布的招股说明书披露，光大证券A股发行采用网下询价和网上申购定价相结合的方式，发行数量不超过52000万股，其中，网下配售不超过15600万股。

记者了解到，在光大证券路演现场，来自各方的机构非常踊跃，围绕光大证券业务结构和今后发展规划提出了很多问题，光大证券**对此也一一作答。

“对于光大证券这家公司的资质，业内意见还是比较一致的，对其发展也没有太多分歧”，国泰君安券商研究员梁静表示，之所以出现估值和定价的差异，主要是对于后市仍有疑虑和分歧，“因为网下申购要锁定三个月，那时候的市场很难预料”。

通过查阅各大证券机构的研究报告可以发现，既有梁静这样比较谨慎，给出14.8-16.6元这样的询价区间的，也有华泰这样*高给出25元的定价。

华泰证券研究人士预计，光大证券2009年每股收益为0.72元，根据*新的中信证券、海通证券、长江证券加权2009年动态市盈率34.13倍估算，发行价格为24.57元。

本次发行的主承销商东方证券给出的定价报告表示，因此光大证券合理投资价值21.0-22.3元/股，合理定位约每股21.7元。

他们认为，光大证券完成IPO后，将逐渐加大对主营业务的投入，由此将带来市场份额的持续提升和**模式的逐步转型，预测其2009至2011年净利润将分别为23.6亿元、28.1亿元和35.6亿元，3年复合增速达38%.业绩对应摊薄后每股收益分别为0.69元、0.82元和1.04元。

此外，记者从业内人士了解到，尽管对于光大证券的前景都抱有乐观态度，但是对其业务结构仍有担心。

梁静指出，公司的收入来源仍然高度依赖于经纪和自营。2009 年上半年，公司经纪和自营在营业收入中占比分别为69.3%与15.3%、合计达到84.6%，虽然明显好于中小券商，但显著高于中信和海通。

另外需要指出的是，公司对自营投资的依赖度尤甚，2005-2007 年自营投资对净收入的贡献度一度达到50%左右，这也是2008 年公司业绩波动较大的主要原因。

梁静分别运用PE 和PB、及分部估值法判断，光大证券上市后合理定价为21.4-23.2 元，对应假设下26-28 倍PE。考虑IPO 折价效应，合理询价区间为14.8-16.6 元，分别对应于2009 年和预期下20倍PE。