太子奶：标王+对赌=民营企业家成败史？（一）

继1998年的央视“标王”、2006年的“对赌失败”、2008年的“资金链断裂”之后，让太子奶再次走进人们视野的是目前正沸沸扬扬却又仍无定论的“雀巢并购太子奶案”。沿着太子奶的“资金链”梳理探究，《中国经济周刊》记者发现，一部太子奶的发迹史，就是一部不断寻找资金“下一棒”的历史。如何做好乳酸菌奶饮料这个**成长性的产品，地方**目前并没有找到任何意向性的“接盘者”，引进战略投资者重组太子奶的行动仍在路上——

谁能拯救太子奶

“败军之将，怎敢迟来！”6月27日上午9时，湖南太子奶集团董事长李途纯准点现身公司总部会议室，他一边说话一边向众人拱手致意，然后找了个靠墙的座位坐下。

“胜败乃兵家之常事嘛，”株洲高科奶业经营有限公司董事长文迪波笑着对李途纯说，接着招呼他坐到自己的身边——会议的**位置来。

自今年1月高科奶业托管太子奶后，李途纯已有半年不曾公开露面。在《中国经济周刊》记者的眼中，今年51岁的李途纯身材高大，苍白的脸上显现出无限疲惫。按照太子奶内部员工的说法，“李总这半年的主要工作是对付讨债的。”

这是一次特别的会议。

在中国银行株洲分行行长陈晓光看来，这次会议与其说是“走进太子奶·株洲市企业家科学发展观峰会”，倒不如说是，由数十位企业家、律师、教授、银行负责人、地方官员对备受社会关注的“太子奶财务危机案”进行集体“诊断”。一个上午的激烈讨论，会议达成共识：高科奶业与太子奶不能长期“两张皮”，太子奶重生，需要脱胎换骨式的重组来*沉疴！

对此，文迪波感到很欣慰——这个行事谨慎的**官员，他需要更多的“谋士”为他出谋划策，佐证他对太子奶的发展战略。他一再对《中国经济周刊》记者说，“太子奶必须救、能够救、可以救，株洲市**正**它朝一条对社会负责、对股东负责、对企业负责的路走下去。”

地方**强势介入太子奶发家史要命的“对赌”

“英联、摩根、高盛这几家投行，不管我拜倒在他们身下也好，还是我向他们让步、妥协也好，这没有什么了不起，失败给世界**投行不是什么丑事。”在6月27日的会议上，李途纯对失手“对赌”之事表现坦然。

借力财务投资者、走上市**之路是太子奶多年的梦想，**亦先后有30多家投行与李途纯有过接触，但发生实质性的转折是在2006年下半年。这一年，李途纯遇上了曾帮助蒙牛上市的英联，而英联也正在中国寻找“下一个蒙牛”，双方一拍即合。

2006年11月，太子奶引进英联、高盛、摩根三大投行共同注册****奶控股有限公司，三大投行联手注资7300万美元，根据协议，新公司股权比例大致为李途纯61.7％、太子奶研发人员7％、三大投行31.3％。

同时，李途纯与这三家投行签下“对赌”协议：在收到三家投行7300万美元注资后的前3年，如果太子奶业绩增长超过50％，就可调整对方股权；如完不成30％的业绩增长，李途纯将失去控股权。

在有过“对赌”经历的中国企业中，中国动向、雨润食品、蒙牛均是“牌桌”上的胜者，而永乐电器与摩根士丹利的“对赌”就没有那么幸运，2006年7月，上市仅仅9个月的永乐电器被国美电器收入囊中。在李途纯看来，与其他所涉“对赌”协议的中国企业相比，太子奶的这份期权并不格外严苛，此前，太子奶业绩已连续10年复合增长率超过100％。

在三大投行的推动下，2007年9月，太子奶又获得以花旗为*的**六大财团5亿元的无抵押无担保的低息贷款，李途纯以个人名义对此笔贷款承担无限责任。

这两起里程碑式的**事件——前者是**三大**投行在中国“联手”投资的*家企业，后者是中国全面向外资银行开放人民币业务后，外资银行在中西部地区安排的*大一笔贷款，李途纯俨然成为中国民营企业资本运作的一位旗手。

为何外资如此“青睐”李途纯？来自AC尼尔森、中国食品科学技术学会等机构的研究报告显示，乳酸菌产业目前在**的年产值超过3000亿美元，日本、欧洲发酵乳酸菌奶饮料在其乳品市场的占有率达到80％，北美约为30％，而中国发酵乳品只占整个乳品市场份额的15％左右，其中乳酸菌奶饮料还不到5％，但该饮料品种以每年超过25％的速度快速发展。因此，乳酸菌奶饮料又被称为中国奶业*后的“黄金福地”，而太子奶是我国*大的乳酸菌奶饮料研发生产企业，市场份额高达70％以上，其主导产品“日出”牌太子奶，是中国乳品行业中唯一被列为“国家火炬计划”的高科技产品。

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