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**阅读 券商这个行业是资本为王，东北证券借入次级债后，每年至少新增费用6000万元 净资本水平偏低带来的负面效应，在东北证券身上表现得越**显。 作为*家披露中报的上市券商，东北证券今年中期实现营业收入5.1亿元，同比下降46.29%；利润总额1.34亿元，同比下降78.17%；净利润1.1亿元，同比下降76.83%；每股收益0.17元，同比下降77.33%。 据证券业协会公告，106家券商上半年实现净利润293.02亿元，同比下降33%。东北证券的中期业绩大大低于行业平均水平。基本面不乐观反映到其股价上，其上半年跌幅达到39.56%，比同期上证综指跌幅高出近13个百分点。在2010年券商分类监管评级中，是13家上市券商中级别*低—— **的BBB级。 增发改配股，无奈发次级债 在以净资本为核心的监管体制下，券商的监管评级、业务资格等均与净资本密切相关，净资本低则开展业务寸步难移。 东北证券上市以后，其净资本一直处于券商中下游水平。从2009年末看，东北证券净资本在上市券商中排名倒数第二，仅高于太平洋。截至中期，东北证券净资本20.32亿元，较2009年22.77亿元减少了10.75%。 随着第三批**融券业务的开展，东北证券因为净资本不达标而未获得**融券业务牌照。 为提升净资本，东北证券也动了不少脑筋。早在2008年1月，东北证券以增加净资本为目的提出150亿元定向增发，前后经过三次调整，但不知出于何种原因，一直未获***批准。2009年6月，东北证券将增发变更成配股，**额从150亿元缩减到40亿元，如配股成功，公司净资本将提升两倍。不幸的是，近日东北证券公告配股进度被放缓，未来能否成功还是个未知数。 记者对比上市券商2009年再**发现，2009年总共有3家计划再**，分别为国元证券的公开增发、长江证券的配股、东北证券的配股。前两家的再**在2009年底成功实施，**东北证券再**“卡壳”。 据统计，东北证券2007年-2009年资产负债率分别为84.03%、74.96%、83.70%，在上市券商中处于中上水平。2009年资产负债率大幅提高到排名第二，远高于**饥渴缓解的国元和长江。 “东北证券配股一直尚未实施，可能有三方面的原因：一是本身工作耗时；二是方案有瑕疵；三是监管层有再**节奏方面的考虑。”一位不愿公开姓名的券商分析师分析。 无奈之下，东北证券选择采用借次级债的方式来增加其净资本。7月23日，东北证券公告，向兴业银行借入12亿次级债务，期限7年，年利率5%。本次借入次级债后，按照次级债务可按一定比例计入净资本的规定，未来几年东北证券净资本将超过30亿元。 上述分析师称：“券商这个行业是资本为王。东北证券借入次级债的目的在于申请**融券业务试点。借入次级债后，其每年至少新增费用6000万元。”**阅读
经纪自营业务下滑压垮整体业绩 “钱少不好办事”，东北证券净资本带来的负面效应——新业务开展乏力、传统业务投入受限等，都很明显。 上半年，东北证券四大业务收入合计减少4.57亿元，其中经纪业务收入减少1.24亿元，同比下降了20.04%；投行业务收入增加0.67亿元，同比增长了1546.90%；资管业务增加0.09亿元。自营亏损1.84亿元，降幅达180%。经纪业务利润贡献率降低、自营亏损，成为“压垮”东北虎的两根稻草。 据统计，东北证券经纪业务2007-2009年的市场占有率分别为0.814%、0.752%、0.765%，略有下降。其上半年部均交易额行业排名第73位，在13家上市券商中排名倒数第二，仅高于太平洋。 今年上半年，东北证券佣金率为0.133%，较2009年全年下降了15%。东北证券目前共有68家营业部，其中33家集中在竞争尚不充分的吉林，随着传统经纪业务竞争日益激烈，佣金战如火如荼，东北证券的佣金率依然存在较大的下降空间。 多份研究报告指出，东北证券自营风格激进。在其9.01亿元的自营盘规模中，交易性金**产6.4亿元，可供出售金**产2.61亿元，但权益类投资占比仍然很大，股票、基金以及集合理财自由部分配置占比分别为84.11%、3.89%和12.01%。中报数据显示，东北证券重仓的前十大股票九只亏损，交易性金**产在二级市场投资亏损3.10亿元。而整个自营亏损1.84亿元，是因为可供出售金**产实现1.2亿余元的盈利。 股票承销金额排名倒数第二 随着IPO重启和创业板的扩容，承销收入成为券商业绩增长的一大亮点。上半年，东北证券投行营业收入716.62万元，同比暴增1547.4%，利润贡献率高达28.24%。总共完成了4家IPO承销项目，承销金额23.55亿元，是2009年全年承销收入的5倍多。但即便如此，东北证券今年上半年的股票承销金额仅居行业第34位，在上市券商中排名倒数第二，仅高于太平洋。 “东北证券投行业务增幅之所以这么大，一是得益于大环境，二是2009年盘子基数小。投行市场竞争激烈，证券行业集中度提高，而东北证券在主板和创业板都没有明显优势，其投行业务的发展挑战性很大。”上述研究员分析。 相比投行业务，东北证券的资产管理业务发展比较缓慢，上半年仅实现收入9.03亿元。目前共有东北证券1号和2号两只产品。截至6月30日，两只产品发行规模合计17.58亿元，其中东北证券2号累计单位净值增长-7.06%，居倒数第二位。
