纺织服饰：上调品牌服装行业评级至“推荐”

根据近期草根调研、零售数据以及上市公司跟踪的情况，我们正式上调品牌服装行业的评级至"**"，下半年可能迎来行业投资的**时机。

虽然负面因素尚未**消化，但正面因素更值得期待。虽然行业目前还受各品牌的库存压力尚未**消化、大力度打折还会继续进行、5月零售数据虽有惊喜，但全面令人振奋的销售行情尚不会到来的影响，但下半年行业的正面因素将会对投资起到更大的指导作用。包括行业基本面有所回暖，下半年消费情况将较上半年有利；可能的通胀有利于品牌公司，将加速行业优胜劣汰；估值处于历史低位；各公司业绩处于低谷，复苏后都面临程度不等的大发展。..七匹狼：库存压力尚待解决，有效消化后业绩弹性理想。公司目前的经销商高库存压力尚未得到实质缓解，经销商信心也仍然不足。但是近期终端销售比一季度明显好转；休闲装属于弹性大的行业，消费复苏后想象空间大，且经销商订货**与库存补充更增加了公司的业绩弹性。

美邦服饰：高费用制约股价上涨，但也为后续**式增长提供强有力的基础。

由于公司的扩张策略，今年新开门店多，拉高费用率，从而降低了利润增速。

但我们认为今年费用高的现象需要辩证看待，今年收入的增速应是衡量公司运营水平的正确指标，较高的收入增速会证明公司的门店运营还是相当健康的。且公司的直营门店今年运营一直不错，*高的直营比例也使其在复苏初期*充分受益，新开的大量门店更为**式增长做好了准备。

报喜鸟：增发摊薄业绩，但也增加了公司的发展弹性。短期面临宝鸟的外贸业务有可能小幅拖累公司业绩，以及增发将会弹薄今年业绩，且项目购买与租赁成本可能较高的负面因素影响，但公司近期的终端销售也比一季度明显好转，且增发符合公司长期发展需要，若顺利实施可增加业绩弹性。

综合结论：三、四季度会迎来品牌消费公司的投资机会，虽然负面因素仍有待消化，但若在PE历史低位提前布局可使得成本更低，且至少在中长期来看是绝好的时机。七匹狼由于负面因素较为普遍，已经**启动，而美邦与报喜鸟待负面因素消化后，也具备上涨动力。