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农业行业:看涨农产品积极布局下游 看好中国农产品价格的长期上涨趋势。在不到三年内又经历一场农产品价格涨价行情,结合两轮上涨的共性及特性,我们仍未中国农产品价格存在长期上涨的逻辑:*先是劳动力和土地两大要素推动价格的上涨,其二是消费的刚性需求在上升,其三是**主导的农产品价格稳步上涨农户增收,其四是不可忽略的**流动性宽裕的背景下外资对国内农业及农产品的觊觎。 2011年价格上涨压力向下游转移,看涨肉类价格。我们对明年农产品的判断为:国内涨幅大于**,畜禽大于粮食。今年的国内外农产品牛市中国因素成为主导,明年中国因素将减弱,但**自身供需缺口体现,预计**价格将稳步走高;国内政策仅是防止农产品价格大起大落,并不会改变平稳上涨趋势。国内市场上半年流动性攻向供需缺口*大的棉、糖、玉米、小麦等,国内价格均为历史新高,下半年由于下游供需缺口的出现、原料的成本推动,价格将传导到下游产品,看涨肉类价格。 继续**饲料,布局畜禽养殖,持有海珍品。农业股在三季度****后,四季度因CPI 走高政策面收紧而有所回落,估值回调,基于对明年农产品整体继续上涨的判断,我们认为农业股整体仍具上升空间,维持行业“**”的评级。围绕价格上涨主线,**逐步向下游转移,*推畜禽养殖板块,预计明年会因价格上涨养殖放量迎来板块业绩超预期,**关注圣农发展、雏鹰农牧;延续四季度**饲料板块,*选新希望,因四季度禽类价格大幅上涨带来今年业绩超预期,以及长期**大北农及海大集团;海珍品涨价势头不变,量价齐升及融资计划带来业绩超预期释放,**獐子岛和好当家;此外还可以关注政策面有超预期可能的种业板块,我们看好研发实力或潜力较强的登海种业、大北农、荃银高科和隆平高科等。) 钢铁行业:成本上涨推动钢价回升 成本上涨带动钢价震荡弹升 11月上旬,受通胀预期影响,铁矿石等钢铁原材料价格上涨,带动国内钢材价格迎来一次反弹行情;中旬以后,受国内宏观政策紧缩的影响,钢价又呈现疲软调整之势,但整体11月份钢价呈上涨态势。截至12月3日,国内螺纹钢均价4542元/吨,月环比上涨250元/吨,涨幅5.82%;线材均价4643元/吨,月环比上涨245元/吨,涨幅5.57%;热轧均价4399元/吨,月环比上涨117元/吨,涨幅2.73%;中厚板均价4493元/吨,月环比上涨96元/吨,涨幅2.18%;冷轧均价5372元/吨,月环比上涨50元/吨,涨幅0.94%。总体上看,长材表现好于板材。 通胀继续刺激铁矿石和焦炭价格走高 铁矿石和煤炭现货价格继续走高,截至12月3日全国铁矿石平均价格1182元/吨,较11月同期上涨51元/吨,涨幅4.5%;全国焦炭均价1875元/吨,较11月同期上涨25元/吨,涨幅1.4%。矿石价格继续走强给钢价提供了有力的成本支撑。由于今年9-11月份的铁矿石现货价格维持高位运行,按现有的季度定价方式,明年一季度铁矿石协议价格将较今年四季度上涨约4%左右。受通胀预期影响,明年的铁矿石及煤炭价格仍然看涨。 **市场钢价出现止跌趋稳迹象 受经济缓慢复苏及库存下降导致终端补库存等因素影响,**钢价近期也呈现止跌回升迹象。截止11月30日,美国市场方面,除冷轧和中厚板价格略有下跌外,其它钢材品种价格均已止跌趋稳;北欧市场方面,涨跌互现。后期受**宏观经济逐步好转影响,再加上终端用户补库存和铁矿石价格支撑等因素的影响,我们认为**钢铁价格将呈现震荡回升的趋势。 维持“谨慎**”评级 我们维持行业“谨慎**”投资评级。个股维持恒星科技、新兴铸管、大冶特钢、八一钢铁和宝钢股份的“**”评级。此外,投资者可适当关注韶钢松山、河北钢铁、鞍钢股份等具有资产并购整合预期的公司,以及在十二五转型背景下,受益于国家战略新兴产业的久立特材、常宝股份、钢研高纳等。家电行业:11月家电下乡销售超预期 再创单月新高 11月家电下乡销售超预期,再创单月新高 2010年11月份全国共销售家电下乡产品783.6万台,同比增长104%;实现销售额182.5亿元,较去年同期增长153%。11月份家电下乡的销售情况超出我们预期,销量和销售额都继8月份之后再次创下单月销售新高。从累计数据看,2010年1-11月全国累计销售家电下乡产品6730万台,同比增长135%;实现销售额1504.1亿元,同比增长181%。考虑到元旦节日促销会从12月底开始,加上家电消费升级的推动,我们预计今年全国家电下乡销量增长将超过100%。 实施三年,但增速不减 山东、河南、四川三个农业大省是*先试点家电下乡的省份,自2007年12底即开始试点家电下乡政策,一直是家电下乡销售*好的几个省份。2010年1-11月,河南、山东、四川三省的销售额分达192.4亿元、159亿元和97.6亿元,分别同比增长198.7%、174.2%和83.2%;三省在全国家电下乡销售总额中的比重分别为12.79%、10.57%和6.49%,累计占比约30%左右。实施三年以来,河南、山东、四川三省家电下乡的销售额仍然保持了快速增长;除此三省以外,全国大部分地区家电下乡政策实施尚不足两年,政策对农村家电消费的刺激效果并未有明显减弱迹象;第二批实施家电下乡的安徽就是一个很好例子,1-11月,安徽家电下乡销售额同比增长仍高达288%,因此我们认为对明年家电下乡的刺激效果我们也无需担心。我国农民收入的不断提升激发了潜在的家电购买需求,家电下乡限价的提高推升了下乡产品的销售均价,我们认为量价齐升的局面仍将持续。 投资建议 考虑到龙头企业在农村市场的品牌和渠道优势,我们认为家电下乡政策对龙头企业推动较大。建议**关注相关青岛海尔、美的电器、格力电器、海信电器等;以及新增6类家电下乡品种的相关企业,苏泊尔、华帝股份。航空运输行业:春运行情可期 2010年航空运输业经历了一个国内、**客货运需求强劲反弹的过程,航空运输行业的盈利弹性之大、从金融危机中恢复的速度之迅速,都大大超出了人们的预期。 世界上大多数航空公司2010年都将录得历史上*高的盈利水平。展望2011年,由于有消费结构升级、居民收入增加和国内旅游持续升温等因素的支撑,考虑到今年的高基数因素,我们预计2011年国内航空客运需求将体现自然增长态势,国内和**旅客运输量将分别同比增长10%和15%;国内和**货运需求分别同比增长10%和15%。2011年1月中旬春运将拉开大幕,在铁路供给仍然偏于紧张态势下,航空运输有望再一次重演2010年春运的火爆行情,取得良好业绩。我们对航空公司行业和机场行业均维持增持的评级。 支撑评级的要点我们预计2011年我国GDP将保持8%以上增速,**经济继续缓慢回升,航空运输将继续受益于稳定的经济增长。 我们预计全行业2011年客运运力增加量与近两年水平接近,但由于比较基数因素,同比增速有所降低,约在11%左右,供需基本平衡。 我们预计**油价仍处于相对中等水平,不会实质性影响航空公司盈利能力。人民币将继续升值趋势,对航空公司盈利构成实质利好。 *选买入 在航空公司个股中,我们看好航空公司行业龙头中国国航、对人民币升值弹性*大的南方航空,以及占据建设海南省**旅游岛先机的海南航空。我们维持买入的评级。 在机场个股中,我们看好具有资产注入承诺的上海机场、经营稳健的厦门空港,以及利润增长空间大的白云机场。我们维持买入的评级。重机行业2011年行业景气依旧 2010年行业稳定增长无悬念,2011年增速有望提升。重机行业具有弱周期属性,多年来一直稳健增长,03一09年重机行业平均增速愈30%。今年我国重机行业整体将稳定增长,3一9月单月工业总产值和销售产值增速均基本保持在20%以上,截至9月份重机行业工业总产值和销售产值累计增速分别为22.7%和23.1%。我们预计全年重机行业增速将保持在22%以上;明年行业有望持续景气,增速在25%左右。 预计2010年行业出口额同比持平,2011年恢复上涨。多年来重机行业出口保持高增长,尽管09年受经济危机影响行业出口小幅下滑,03一09年年复合增长率仍高达39.6%。由于09年重机行业出口额基数较高,同比降幅明显低于机械行业出口整体降幅,我们预计10年重机行业出口额将基本与09年持平,低于机械行业平均30%的出口增长;1一9月重机行业出口额为60.9亿美元,同比下降5.71%;我们预计2011年重机行业出口额将恢复增长,有望达到巧%以上。 风险因素:我国宏观经济波动风险,钢铁、电力、石化等下游行业景气度低迷风险,钢材等原材料价格波动风险。 维持行业“强于大市”评级。作为国民经济的基础和经济转型的载体,重机行业与被定义为战略型新兴产业的高端制造业密不可分,其虽属于周期行业,但未来5年内具有稳定增长的弱周期属性。预计未来行业的需求主要来自于传统产业的升级换代、新兴产业催生的需求、国内高端设备的进口替代以及海外市场。子行业中,我们*看好核电相关的大型铸锻件与煤炭机械。我们维持重机行业“强于大市”评级,维持对**公司太原重工和郑煤机“买入”评级,中国一重“增持”评级。) 房地产行业:调控市道也有投资机会 基本面看,明年行业总体向好,销售额同比增幅预计可达14%。预计2011年大的房屋供应不会形成促使房价大幅回调的供求压力,反而会使需求不断得到释放,而房价相对平稳,政策初见成效。随着今年土地溢价率的高位回落,2011年企业结算的成本压力已经被系统性的降低了。明年1000万套保障房建设理论上不但可解决大约5%城镇家庭的住房问题,还能有效缓解行业面临的舆论压力。保守估计,2011年房屋销售面积同比增长10%左右,房价与CPI基本同步,销售额同比增长14%,品牌企业表现将依然强于大势。 政策面看,面对房价上涨压力,**政策难言放松。2010年政策调控不断,但房价仍在上涨,全国房价较年初上涨9%,一线城市上涨28%,二线城市上涨24%。过度宽松的货币政策与供不应求的市场状况是两大主因,我们认为2011年房价上涨的压力仍然很大。但从民生视角考虑**仍会对房价高度敏感,政策一旦出现放松,房价将呈报复性反弹,所以我们认为,2011年调控恐将持续、行业政策面仍将向下。 2011年政策选择:加息、房产税试点与限购。今年国内先后16个城市推出限购政策,短期内降低需求、抑制房价效果显着,这一经验明年很可能被其他城市仿效。房产税作为调控措施推出,时间窗口预计明年3至4月份,力度将先松后紧,范围将先点后面,试点城市将在上海、深圳、重庆等地产生,它的推出或将引发一波阶段性行情。经济加息通道已经打开,每提高25个基点,月新增还贷将增长2%,加息幅度预计在50-150个基点之间。 估值角度,地产股现历史大底,具有很好的安全边际。横向比较,无论PE还是PB在申万23个行业中均处极低水平,地产股处估值洼地;纵向而言,2002年至今板块静态PE、PB,均值分别为41、3.6倍,目前静态PE24.5倍,PB2.8倍;相对PE、PB值分别为1.02、0.84,处历史*低水平,且与弱周期板块偏离度达到历史之*。2011年主流地产股动态PE基本处8-10倍。股价归根结底是对基本面的反映,两者难以出现长时间的背离,房地产板块估值未来存在上升空间。 维持房地产行业“**”投资评级。经验表明,基本面向上、政策面向下时,地产股难以走出一波持续上涨的大行情,但行业估值处历史大底,估值修复诉求强烈,故我们维持行业“**”评级。明年看好以下二类公司:高周转、业绩锁定程度高的龙头企业,如万科、保利地产、招商地产、荣盛发展、滨江集团、中南建设、*开股份、华业地产;另外,还看好“地产+X”组合类优质公司,如中天城投、福星股份、中润投资。信息设备:整体估值处于高位 细分行业热点不断 信息设备行业景气指数在3季度维持了2季度向好的趋势,其中通信设备、计算机及其他电子设备制造业行业景气指数为141.10,和2季度持平,稍高于过去5年的均值138.90;信息传输、计算机服务和软件业的企业家信心指数延续了2季度的上升趋势,3季度指数达到152.20;电信和其他信息传输服务业行业景气指数相对2季度下降0.1个点到158.60. 11月受2010中国**物联网博览会、中国云计算标准化研讨会等行业会议召开以及移动支付标准有望趋同等消息的影响,在信息设备各个子行业呈现热点不断涌现的局面。受物联网、手机支付等等概念的影响,终端设备子行业本月表现*好,相对沪深300上涨13.66个百分点;通信传输设备受电信运营商今年资本开支收缩影响,在子行业中本月表现落后。 11月和信息设备相关的概念指数中,移动支付指数和物联网指数表现*为强劲,相对大盘上涨13.59和12.95个百分点;此外,三网融合指数、云计算指数和数字电视指数分别相对大盘上涨11.63、8.69和7.58个百分点。可见,在国家发展新兴产业的战略扶持及中央部委和地方**的十二五规划将出台的情况下,相关概念板块未来将持续受益,而相关概念所涉及的上市公司也受到市场和资金的追捧。 行业的整体PE和PB等估值指标均处于历史相对高位,未来行业整体需求平稳,因此给予信息设备行业整体"中性"的评级。但是考虑到各地**及主管部门对于新兴产业的大力扶持,各地及各相关部委出台的十二五草案中将有扶持物联网、三网融合等子行业政策出台,因此给予物联网、云计算、手机支付和光通信等细分行业"增持"的投资评级。 我们持续看好物联网、云计算和手机支付概念上市公司,**受益于移动支付的恒宝股份和南天信息、从事物联网应用的大唐电信,以及受益于北京市祥云计划的华胜天成,建议投资者积极关注。
