美国经济离萧条有多远？

华尔街日报报道：这些天的中心话题是：美国的经济衰退会有多严重，会持续多久？

*严重的忧虑是，这次衰退会比1982年那次美国二战后*大规模的经济衰退更为严重，当时美国实际人均国内生产总值下滑了3%，失业率*高时达到了近11%。那么我们这次是否会经历一次萧条？人均GDP或消费下降达到10%即构成经济萧条。

美国宏观经济在如此长的时间内一直表现如此平稳，以致于单看美国经济数据，根本得不出有关萧条概率的准确情况。我在研究中查阅了许多国家的长期数据，考虑了萧条和股市**之间的历史联系。上个月为美国国家经济研究局撰写了一篇名为《股市**与萧条》的研究报告，其中阐述了这一研究。）

基本结论是，美国有充足的理由担忧陷入经济萧条。美国GDP和消费跌幅达到10%的可能性大概有五分之一，这是上世纪三十年代初以来所未见的。

我们发现，1870年之后美国经济只有两次可谓陷入了萧条：1929年-1933年的大萧条时期，宏观经济下滑25%；1917年-1921年的一战后时期，当时经济总量下滑了16%。我们还收集了33个其他国家的GDP、消费和股市回报等长期数据，时期*远可上溯到1870年。我们的猜想是，萧条可能和股市**有着密切关联。

这个观点似乎和萨缪尔森1966年那句经常被人提及的讽刺性妙语存在冲突，他当时说，“过去出现了五次经济衰退，股市却预测到了九次”。话说的很聪明，但却不公平地贬低了股市的预测能力。实际上，发生股市**显著提高了萧条出现的几率。与此相反，没有出现股市**则降低了萧条出现的可能性。

我们的数据涉及了251次股市**以及97次经济萧条。股市**和经济萧条的时间发生吻合的有71次。例如，美国股市在1929-31年间下跌了55%，而宏观经济在1929-33年间下滑了25%。类似的，芬兰在1989-91年间股市下滑了47%，而宏观经济在1989-93年间下滑了13%。我们发现，有30次与股市**和经济萧条同时出现的还有战争。实际上，二战是那段时期*糟糕的宏观经济事件，只有美国经济在战时一枝*秀地实现了强劲增长。

在二战后这段时期，经济合作与发展组织成员国在2008年之前都令人瞩目地保持了经济平稳。这段时间*严重的宏观经济事件出现在九十年代初的芬兰。瑞典也在上世纪九十年代初面临过一场金融危机，不过政府反应迅速，如今还被视为引导美国经济走出当前危机的可能样板。

再将目光投向经合组织以外，二战后股市**和经济萧条相互关联的情况出现了很多次──包括上世纪八十年代的拉美债务危机、九十年代中期墨西哥金融危机、九十年代末的亚洲金融危机以及持续到2002年的阿根廷金融动荡。

通过研究34个国家的所有历史事件，我们发现股市**后出现“轻度萧条”的概率为28%。股市**后出现“严重萧条”的可能性为9%。反过来，“轻度萧条”伴随着股市**出现的几率为73%；而“严重萧条”几乎肯定会与股市**相伴发生。

在借鉴上述研究结果时，我们应该考虑到美国和大多数其他国家目前并没有介入大规模战争。因此，我们参考了历史上非战争时期的情况以更好地预测当前的状况──研究涉及了209次股市**和59次萧条，其中有41次两者时间吻合。在这个范围内，股市**和轻度萧条同时出现的可能性为20%，而股市**与严重萧条同时出现的概率只有2%。不过，萧条仍然非常有可能导致股市**出现──轻度萧条导致股市**的概率为69%，严重萧条为83%。

*后，我们得出两个结论。没有出现股市**的时期很安全，因为这时基本不可能出现经济萧条。然而，像2008-09年美国这样出现股市**的情况就有严重风险。目前的经济衰退演化为经济萧条的可能性大约为五分之一。

不过，20%的萧条可能性也意味着有80%的几率可以避免萧条。美国曾在2000-02年以及1973-74年出现过股市**，但这两次经济都只经历了温和衰退。因此，如果我们运气好的话，目前的经济下滑也可能是温和的，只不过可能会比二战后美国的历次衰退更为严重，包括1982年那次。

按照这种相对有利的假定，我们可能会沿着美国联邦储备委员会主席贝南克近期勾勒出的道路前行，即经济会在2010年前实现复苏。另一方面，我们研究范围内的59次非战时经济萧条平均持续时间为近四年，如果我们真的出现萧条，这意味着经济在2012年之前难以明显复苏。

考虑到我们的情况，如果激进的政府政策能够降低萧条的可能性和可能规模的话，那么就应该予以考虑。不过，许多政府举措──包括罗斯福总统在大萧条时期实施的几项措施──都会令情况更糟。

我希望自己能对美国已经实施的诸多政策抱有信心，相信那些可能即将推行的政策能发挥作用。但我觉得更可能的情况是，美国经济的*终复苏与这些政策无关。

的研究人员。）