两大隐忧造成深幅回调 A股乐观前景不改

2011-08-03来源 : 互联网

——访招商证券股票星拟任投资经理胡志平

自8月4日以来,A股市场大幅下跌了21.81%,创下近几年来第二大月度跌幅。是什么因素引发了A股市场这轮剧烈的调整?今年以来的上涨趋势是否已经**?进入9月后,有哪些投资机会可以把握?针对当前投资者关心的问题,中国经营网专访了招商证券股票星拟任投资经理胡志平。

两大隐忧造成深幅回调

中国经营网:8月A股市场的暴跌,出乎投资者的意料。你认为是什么因素引发了近期A股市场的大调整?

胡志平:我认为主要是两方面的因素造成了这轮市场的下跌。*先,这是对近一年来100%升幅的一个正常调整,在上证指数3000点附近,沪深300的平均市盈率大约为25倍,这一估值水平从市场长期来看处于中枢水平,估值不算太贵但也不便宜。市场在超越这一水平后出现估值担忧而进入调整属于正常现象。

其次,这也是市场对上半年7.37万亿*额新增贷款带来的一些隐患的担忧,特别是明年经济形势的担忧。目前,我们这种依靠投资来维持经济增长的做法是不可持续性的,而此前释放的*额流动性必将推高明年的通胀预期。如果经济发展模式得不到有效改善,就会进入人们担心的“滞涨”时期。而随着央行对货币政策的调整,市场出现回调也在情理之中。

中国经营网:在这两大调整因素的影响下,是否意味着今年以来A股上涨的趋势已经**?

胡志平:要判断未来的走势,*先还是要把当前市场放回到大的经济周期中去,看看目前我们是处于大的经济周期中的什么位置。

从宏观统计数据来看,**经济已经度过了*困难的时期,正步入缓慢的复苏时期。中国经济表现得更具有**性,大约33%的固定资产投资增速和17%的消费增速足以抵消进出口23%左右的下滑。目前,市场普遍预计三、四季度GDP增速将达到9%到10%,判断依据主要有几点:PMI*近四个月环比持续上升并连续站在50以上,表明工业生产处于扩张状态,发电量环比上升并且在6、7月份转为正增长,近期欧美公布的宏观数据也持续转好,为国内出口型企业状况的改善带来**,预计下半年企业出口改善将成为大概率事件。

种种数据说明,中国经济是在改善过程中而非危机时期,基本面不会支持市场出现深幅回调。目前的调整是市场基于估值、信贷收缩和经济增长模式的担忧,这是经济从复苏到繁荣应该要经过的一个调整过程,A股市场长期依然看好。

重心转向价值投资

中国经营网:自8月以来,宽松的信贷开始明显转入收缩,这对未来一段时间A股的流动性、估值和企业的**状况会有什么样的影响?

胡志平:尽管近期信贷投放明显减速,但市场的流通性依然比较充裕。****多次在很多场合明确表态,目前经济回升的基础尚不稳固,要继续积极的财政政策和宽松的货币政策,目前的政策是在防止未来通胀的前提下的适度微调,对整体流动性影响不大。经过这一轮调整,市场估值水平日趋合理,随着企业**状况的不断改善,市场的投资重心将转移到以企业价值为核心的方式上来。

中国经营网:信贷投放明显减速,投资可能受到影响,那么内需和出口能否成为带动经济复苏的新动力?

胡志平:改变目前的经济发展模式是中国经济长期发展的前提。依靠投资拉动的经济增长模式是不可持续的,随着欧美经济的复苏,国内出口的复苏也可预期,出口企业**有望在下半年得到改善,将成为经济增长的新动力。内需则是我们应该**发展的一个方面,目前国内消费仅占GDP总值的三分之一,促消费、扩内需是**经济持续发展的**,也是能否带动经济从复苏走向繁荣的关键因素。

中国经营网:针对当前的经济特点,哪些行业或板块可能有较好的表现?

胡志平:尽管这一轮调整中,银行和地产扮演了重要的角色,特别是随着中报银行业绩的整体下滑,银行股出现了集体大幅下调,但我们认为随着下半年净息差NIM的回升,以及目前动态14倍的PE,银行股的下跌为长期买入提供了机会,值得**关注。地产作为经济发展的一个支柱产业,在未来的经济仍然将扮演重要的角色,仍然可以长期关注。

随着经济结构的调整,未来投资的**将放在企业**上面来。我们可以多关注企业**改善的上市公司,如内需股,出口复苏股;关注具备技术**优势更能分享经济增长的企业,关注未来资产存在通胀预期收益的股票。资产整合类的上市公司因为有预期**改善的空间也会得到**关注,尤其是在军工企业中,有关整合的公司会值得**关注。

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