保险业：传统险预定利率放开影响分析

编者按：***9日发布关于人身保险预定利率有关事项的征求意见通知，9日A股市场三大保险股已闻风大跌。11日早盘，中国人寿一度逼近跌停，保险股再度狂泻，领跌A股市场。

***9日发布关于人身保险预定利率有关事项的征求意见通知，主要包括三方面内容：

1、传统人身保险预定利率由此前的不超过2.5％修改为保险公司按照审慎原则自行决定。

2、分红保险的预定利率、**保险的*低**利率不变。即不得高于年复利2.5％。

3、传统人身保险准备金评估利率不得高于保单预定利率和法定*高评估利率中的低者。

保险业影响一览：

传统险保单预定利率上限监管的放开有助于保护投保人利益，促进保险业充分竞争和产品创新。但对于上市保险公司而言，传统险预定利率放开可能的负面影响将超过正面作用。主要负面影响则包括：

1)行业竞争加剧，价格战可能展开。几大寿险公司可能将参照***设定的3.5％的评估利率上限，将传统险预定利率提升至接近3.5％的水平，而中小型寿险公司则更有可能突破3.5％的指导，以更有吸引力的预定利率吸引新客户，造成大公司部分潜在客户的流失。但由于寿险产品的复杂性和大公司的销售力量优势，寿险行业不太可能出现像过去几年中车险市场那样非常剧烈的价格战;

2)寿险公司的**能力将受到一定程度的削弱，运营风险上升。尽管传统险业务在目前寿险公司的产品组合中占比不高，但却是**能力*强的险种。因此，即使传统险业务在目前寿险公司业务结构中占比并不高，但预定利率上调对利差水平收窄仍会带来一定的影响。

3)寿险公司可能难以**做到“以量补价”。*先，在中小公司可能提供更高的传统险预定利率的情况下，大公司将可能面临着两难选择：如果不将预定利率提高到与中小公司接近的水平，其传统险产品对客户的吸引力必然有所下降，增加销售可能难以**弥补利差下降的损失;而如果进一步提高预定利率，则传统险提供的利差水平将继续收窄，也可能难以**做到“以量补价”。其次，即使放弃传统险业务，增加分红险和**险的营销，其销量也可能将受到一定冲击。

4)现有业务退保率上升，业务稳定性可能受损。由于新保单预定利率上调，从而更具有吸引力，寿险公司传统险业务的既有客户也必将权衡其继续持有原保单或退保再购买新保单两种选择的收益情况。当然，由于退保获得保单现金价值对投保人可能意味着一定的损失，我们相信，出现大规模退保的概率不大。

综合以上几方面因素，市场人士普遍认为，此消息对保险业上市公司基本面影响负面，短期内股价会出现波动，建议暂时回避，但相对于合理估值，当前股价仍然偏低，仍维持长期**评级。

上市保险公司受这一政策影响的顺序：平安寿险、太保寿险和中国人寿

2010年1季度，中国人寿和太保寿险的传统险保费占比分别为11.5％和10.2％，同比下降4.4％和5.2％。平安寿险的传统险虽然保持了1.5％的微增，但占比低，只有3.5％。