咨询公司模拟测算央企EVA业绩考核六成为负

康怡

按***今年设立的EVA指标，央企似乎并没有看上去那么好。

正略钧策管理咨询公司在对26家央企的EVA模拟测算中发现，2009年有六成的央企EVA为负值，这也就意味着一些表面看来利润表现不错的央企实质上是在损害股东利益。 而*多可以说是央企EVA考核成绩在2009年下降的主要原因。

六成央企不合格

在今年1月8日，***发布的*新央企负责人业绩考核办法中，EVA这一考核指标将取代“净资产收益率”，与“利润总额”一起成为出资人对央企负责人进行考核的两个*重要的基本指标。业内人士表示，新的考核方法和以往的考核指标相比，更加注重股东投入资本的回报、资金使用效率，同时也更加注重企业成长的可持续性。

据此，正略钧策管理咨询公司的EVA研究部通过对已经上市的310家央企中*具典型性的26家央企财务数据进行测算后，*次得出央企过去四年在EVA这个指挥棒下的成绩单。

正略钧策管理咨询公司合伙人，EVA研究部负责人梁瑞芳介绍，考虑到央企数据的公开程度，此次选择的样本来自于部分央企的上市公司。“由于**企业都是用**资产上市的，因为这些公司的业绩不会低于母公司的水平，因此，我们测算的结果也或将优于实际情况。”

尽管如此，测算结果还是让她感到有些意外。“特别是像港中旅一些轻资产型的央企，测算出来的结果没有我们想象的好。”她表示。

整体来看，即便在*好的2007年年度，26家央企中也有包括、等七家央企的EVA为负值。EVA为负值也就意味着央企并不是在**价值，而是在损害价值。

2008年的数据还不是*糟的。目前就已披露的相关数据做年化测算显示，2009年上述央企在近3850亿元的利润总额下，EVA为负值的企业数量上升到了16家，成为近四年来表现*差的一年。

还有一点比较有趣的是，2009年年底***在公布考核办法时，其中备受关注的一项就是资金成本率怎么定，***给出比例是5.5%，而且承诺保证三年不变。

“从国际上看，多数行业的资本成本率在10%以上，根据测算，**企业为7%到10%。***从**企业的实际出发，本着稳健起步的考虑，把资本成本率基准暂时设定为5.5%。”***副主任黄淑和此前对这一比例作出如上解释。

上述考核结果也都是在5.5%的基础上测算出来的，不过梁瑞芳和她的研究团队发现，这一比例有些温和，如果通过模拟真实资本成本还原的央企EVA将比上述结果更加难看。

“这个结果也意味着表面上我们看到大多数央企都在**利润，但同时也在损害股东的价值。因为作为出资人，***的收益尚不及其机会成本。”梁瑞芳表示。

“*多并不是好事”

*多可以说是央企EVA考核成绩在2009年下降的原因之一。

梁瑞芳介绍，央企2009年EVA测试表现不好两个主要原因一是企业利润下降带来的影响，资金成本的问题。

央企不缺*，是他们在2009年*真实的写照，不过在EVA的魔棒下，众多央企账面资金的大量闲置让以往不需要考虑的资金成本问题凸显，*开始成为负担并导致EVA考核成绩的下降。

到底哪些因素可以*大限度的撬动EVA的上涨？

“*关键的不是提高营销利润率，而是加快资金周转，这在钢铁行业表现尤为明显。”梁瑞芳表示。

根据她的测算，以宝钢为例，如果将宝钢销售利润率提高到同业主要竞争对手的*高水平，资本回报率将会上升18%；然而，如果宝钢的资本周转率上升到同业的*高水平，其资本回报率则会提升116%，并将**近5倍的EVA。

此外，非主营业务占用资金成本也应该引起央企的关注。例如目前***正在剥离央企的酒店业务，这些业务对企业核心业务贡献不多，但是却占用了大量的资金。

此外，央企由于在信贷方面资金比较充裕，因为很多央企都习惯采取大批量进货来摊薄成本，但是目前如果考虑到资金的占用成本，央企应该开始改变以往的习惯，应该重构价值链和库存链，通过加快流转的效率来降低库存和减少账款，以达到提升EVA的*终目的。

今年，央企将近来真正的EVA大考，梁瑞芳表示考虑到目前流动性的紧缩以及今年央企利润的再度上涨，2010年央企EVA的成绩单或好于去年。