央行外管局首季外储数据相差481亿美元

央行外管局外储数据差异之谜

欧阳晓红

6月10日，国家外汇管理局公布了其2009年的年报，外管局这是**次公布其年报，由其管理的中国外汇储备资产也向世人“撩”开其面纱。

外储的变化情况也越来越清楚地得以呈现。数据显示，外管局公布的**收支平衡表数据显示，一季度中国外储增加了960亿美元，同比增长了46%。

但是，本报发现这与4月份中国人民银行公布的一季度外储增加额为479亿美元，同比增长25.25%的数据，差距较大。外管局和央行分别公布的外储数据，二者相差481亿美元之*。

实际上，外管局在**收支平衡表中体现的外汇储备资产仅仅记录的是外储交易变动的数据，这在今年一季度为960亿美元。央行公布的总的外汇增加额的数据仅为479亿美元，这清楚地显示，包括汇率损益等非交易层面的外汇增加额为负的481亿美元。

分析人士告诉本报，美元汇率的上涨与下行正在越来越大的影响到外储增加额。*季因估值等综合因素，外储“缩水”了481亿美元，在美元升值的背景之下，可能欧元和其他外币的贬值是一个重要因素。

这个数据背后反映了**汇率变动对中国外汇储备增加额的影响越来越大，数据背后还连接着“热*”的踪迹。

外储增减额的秘密

从外管局一季度的数据中可以看到，一季度银行代客结售汇数据为顺差927亿美元，这与外管局**收支平衡表里的外储增加额颇为接近。

西部证券宏观分析师刘彦召对此曾表示，一季度银行代客结售汇顺差如此之大，可能与热*流入有关。因为一季度是人民币升值预期*热的时候，境外资金有套利的动机。因为统计中的银行客户既包括个人也包括企业，因此很难具体区分其用途。

但外管局的一位负责人对此的解释是，银行代客结售汇不按居民与非居民交易的原则进行统计，且其仅包括银行与其客户间本外币买卖，即人民币和外汇的兑换交易，不同于**收支交易的统计范围。

“银行代客形成的差额将通过银行在银行间外汇市场买卖平盘，的确是引起我国外储变化的主要来源之一，但其不等于同期外储的增减额。”近日，外管局有关人士表示。

这位外管局人士表示，引起外储增减额变化的还有估值因素、以及外汇指定银行为自身办理的结售汇和银行结售汇综合头寸变动等。

为何**收支平衡表上的外储数据远远大于实际的外储增加额呢？这481亿美元又去了哪儿？

汇率的变化往往是影响外储增加额的一个很重要因素。一位接近外管局的人士称，今年美元汇率进入升值通道，以欧元为主的非美货币普遍震荡下行，因此以美元计价的外储一篮子货币资产中，美元兑换其他货币的结果是外储资产的减值。因此这481亿美元是外储交易行为之外的净减值。

其实从2009年的外储年报中也能看出端倪。去年年末我国外储资产余额为23992亿美元，较上年末增加4531亿美元。但其中仅仅把交易净增的3821亿美元计入了**手机平衡表中的外汇资产变动一栏。那么，还有710亿美元的外储资产增加额，由于是受**汇率和价格等非交易因素引起的，这一部分并不是交易引起的外储增加额。这710亿美元*终被计入了2009年末的**投资头寸表中。

其实自今年起，外管局对**收支平衡表中的外汇储备资产记录方法进行调整，即从以往记录外汇储备年度余额变动数据，变为记录外汇储备资产的交易变动数据。因此，今年一季度央行公布的外储增加额实质上是交易增加额和非交易增加的总数。

在外管局的这份年报中也称，避险情绪和货币政策主导外汇市场波动。受危机形势好转、避险情绪缓解、美联储大量供应流动性并保持零利率的影响，去年3月以来美元成为利差交易的融资货币，危机中受避险买盘持续推高的美元汇率指数开始回落，去年全年下跌4.2%，年内*大跌幅为16.7%，因此去年外储增加额交易因素之外取得了710亿美元的正值。

而今年以来美元开始持续反弹走高，而欧元受欧元区债务危机影响，欧元对美元汇率出现了很大变化，一季度跌了6.28%，外储所持有的欧元资产也相应出现了很大的减值。不过，一位银行业内人士认为，外汇储备多元化是大方向，而面临其他货币的汇兑损失也是不可避免的。

“热*”流入放慢

市场往往通过外储余额的变化来判断“热*”的方向。其实，透过外管局的年报，并不难循出“热*”随汇改蜂拥而至的身影，其增量的变化与中国经济总体形势相吻合；但在飙增的外储中亦隐匿着各种面具的“热*”。

外管局于6月10日发布的*份《2009年外汇管理年报》显示，2009年外储为23992亿美元，较上年增加4532亿美元；而自1990年以来的20年中，仅1992年出现了23亿美元的负增长。去年则是次高点。自2007年汇改以来，外储出现了跨越式的增长，如2007年*高增值4617亿美元。

纵观20年外储的变化数据，会发现有四个跨度，即在2001年前，外储增值低于500亿美元，2003年前低于1000亿美元；2006年前低于2500亿美元；但自2007年起，每年的增值都在4000亿美元以上。

就在上个月，外管局表示“热*”违规流入的主要渠道集中在传统的贸易和投资领域，包括贸易、服务贸易、外商直接投资、银行和个人等。

外管局称，发现个别商业银行存在未能严格执行相关规定，甚至 “变通”协助经营主体规避外汇监管的行为。而从去向上来看，“热*”流入后有的从事超业务范围的融资活动，或者直接或辗转流入房地产等热点领域。

尽管如此，外管局说，尚未发现境外“热*”有组织、大规模流入境内。违规流入的“热*”多采取“蚂蚁搬家”方式，呈现多点式、渗透的特点。截至目前，外管局已查实190起涉嫌违规案件，涉案金额73.5亿美元。

“不要线性、片面思考跨境资金的流动，现实情况并不如某些人所臆想的那样。”接近外管局的人士称。

有据可查的是，外管局公布的银行代客结售汇数据显示，今年1至3月银行代客结汇合计2703亿美元；银行代客售汇合计1776亿美元；银行代客结售汇差额合计顺差927亿美元。

外管局公布的另一组对应数据：1至3月境内银行代客涉外收入合计3822亿美元；境内银行代客对外付款合计3209亿美元；境内银行代客涉外收付款差额合计顺收613亿美元。

可以看到，一季度的收汇结汇率分别为71.1%、70.6%、70.5%，结汇倾向呈逐月下降趋势；而付汇售汇率分别为52.7%、58.6%和55.7%，虽然2月呈现出较强的购汇意愿，但3月份又随之下降了2.9个百分点。

就此，上述接近外管局的人士说，这表明目前热*流入的压力并不大。通常热*需要结汇后才能流入，而现在的结果是结汇意愿不强，结售汇顺差扩大主要是因为购汇意愿持续低迷，企业大量使用外汇贷款或海外代付、延期付款等手段替代了购汇。同时，这也意味着境内的资产本币化、负债美元化的套利活动主要是基于实际贸易活动，并非纯粹的金融投机。

不过，沃德资产管理公司董事局主席卢麒元认为，不难看的数据是因为，尚未到资金大进大出“显形”的时候。

“未来可能是流出的趋势，现在还不说明问题。”卢麒元解释，今年来，资金流入的原因之一，也因为欧洲危机，而一些阿拉伯资金不能流入美国，便流向了亚洲，包括中国。