野村证券：两大原因导致必然加息

经济观察网 记者 张斐斐 10月19日晚间，中国人民银行宣布上调存贷款利率。这一举动出乎了很多机构学者的意料，但野村证券经济学家始终坚持认为年底会有一次加息，并表示，本次加息意味着中国人民银行开始对货币政策的“主动”正常化。野村预测明年央行将进行第四次加息。

野村证券中国区经济学家孙驰认为两大原因导致今年必然会加息。**，在约半年的时间里实际存款利率一直为负，这带来了通胀预期提高的风险。第二，尽管经济已经从2009年一季度的周期底部显著复苏，但贷款基准利率仍维持历史低位。央行今年已经四次提高存款准备金率，但这仍属“被动”紧缩，主要用于冲销外汇干预产生的过剩流动性。本次加息则是中国人民银行开始对货币政策的“主动”正常化。

孙驰表示，近期的四大发展可能促使当局做出了这一决定。**，*近几周股价大幅上升。中证指数在过去两周内上升13.8%。股价的大涨应该会缓解对加息可能**股价并通过负**效应而影响私人消费的担心。

第二，近几个月房价已经开始再次上涨。住宅交易量自8月下旬以来已急剧增加，促使当局实施进一步的紧缩政策。有趣的是，这次长期存款利率的上调幅度超过长期贷款利率。例如，5年期存款基准利率上调了60个基点，而5 年期以上贷款基准利率仅上调20个基点。不对称加息说明当局希望存款成为比房地产更具吸引力的投资选择，从而遏制房地产投机。

第三，尽管**自今年年中以来实施了结构性调整政策，但经济看起来发展良好。官方PMI指数的上升似乎反映出商界的信心与日俱增。

第四，近几个月来CPI保持较高水平，8月份达到同比3.5%。本周四公布的9月份CPI 通胀率可能会高于预期。

在本次加息中，中国改变了调整27个基点的传统做法，取而代之的是**广泛使用的25个基点调整。这是个小小的变化，但却能说明中国想要调整自身迈向更为**化的金融系统。

孙驰同时认为中国人民银行将在2011年四次加息，2012年三次加息。加息带来的风险之一是可能会吸引更多资金流入或有更多“热*”通过非官方渠道流入。但中国应该可以通过加强对资本流动的监管体系来应对这一风险。