被低估的农行：农行上市真的需要保卫吗

很多人都说：农行与其他上市银行相比，其估值不具吸引力，问题是，是否有人真正关注过农行呢？

文| 文晖 出处|《英才》杂志2010年8月刊

7月15日，作为*后一家登陆A股市场的国有商业银行，中国农业银行挂牌上海证券交易所。

在机构大买单的层层护卫下，农业银行成功守住2.68元的发行价，在和“破发”魔咒的对抗中初战告捷。

农行A股上市的*日可谓是备受关注。鉴于今年初以来上市的大盘股屡次跌破发行价，农行的命运备受市场关注。

此前，农行副行长潘功胜曾表示，上市后30日内只要换手率低于50%，就能**不“破发”。可上市当日，换手率就已经达到39.18%，前途未卜。

农行上市保卫战揭开序幕。但农行真的需要保卫吗？

谁来定位农行

事实上，当日早市收盘后，曾有逾1000万手买单挂在农行2.68元的“生死线”上，这意味着护盘资金可能高达近27亿元。

根据“绿鞋”机制安排，如果农业银行股价“破发”，主承销商中国**金融公司将可以在农行上市30个交易日内，斥资近90亿元从二级市场买入不超过发行价的农行股票。

不过如果农行股价持续低迷，承销商只能从二级市场买入股票配售给看好农行的机构投资者，农行也无法增加发行新股。

这是中国大型国有控股商业银行中*弱的*日交易表现，农行上市也正值市场担心银行资产质量恶化和市场波动。

“与其他上市银行相比，其估值不具吸引力，假如你不得不在自己的投资组合中持有板块股票，农行也不会是你的*选，”一名驻上海的基金经理人表示。

很显然，这种表述代表了很多人的看法。

从某种意义上说，农行的力量*为羸弱这是不争的事实，**已将农行的成功上市列为一项****。

许多市场参与者认为，**命令大型国有控股的投资者在市场进行干预，以**农行股票不跌至发行价以下。

但问题是，是否有人真正关注过农行呢？

难道他们都看走眼了？

恰如银行业内人士所言：“农行或许会是四大行里未来发展潜力*大的一家银行。”

该人士称，农行已经今非昔比，那些还把农行与农业混为一谈，和政策性银行、效率低下的银行混淆的人已经落伍了，尽管“农行还有很多问题需要亟待解决”。

中国农业银行董事长项俊波，这位曾经的央行副行长的态度点明了未来，他说：“请投资者相信，农业银行的道路必将越走越宽阔，选择农业银行就是选择可持续发展的未来。”

越走越宽是不是空话？

谁说农村没机会

“农行的城市网点竞争力非常强，而所谓农村，现在在县域经济发展的前提下，有些地方比城市还好。”另外一家国有商业银行人士承认。

其实，就盈利问题，农行在股改伊始就认为增加盈利和提高经营效益是商业银行的本质属性。农村一样可以赚钱，但要找对地方，而政策大旗的偏颇为有利。

2001年，中央针对农业和农村经济发展提出“多予、少取、放活”六字方针；2002年年初，十六大提出“统筹城乡经济、壮大县域经济”；2003年中央又提出财政新增教育、卫生、文化支出部分主要用于农村。2004年，中央做出了“工业反哺农业，城市支持农村”两个趋势的论断。随着国家综合国力和财政实力的增强，中央将进一步加大对县域发展的支持力度。

同时，经济发达地区、地带的辐射带动作用明显增强。近年来，环渤海、长江和珠江三角洲三大经济带以及都市圈经济的强劲发展增强了对周边县域发展的辐射带动能力。边际报酬递减规律和涓滴效应的作用会使部分生产要素在一定条件下由大中城市向周边县域扩散，从而极大地促进这些地区的经济增长和结构调整。

实际上，在股改过程中，农行虽然精简了大量机构，但农行发觉，县域网点主要分布在县城和中心集镇，机构布局已基本适应农行市场定位的要求。从服务“三农”和改革的大局出发，农行随即要求稳定和发展在农村的网点和业务，把分支机构改革的**从压缩总量转变到优化结构上来，不断改善服务设施，提高服务水平，增加单产效益，并将机构撤并审批权限上收到总行。

农行牢牢的抓住了他们。

同时，农行还积极争取国家支持农村金融发展的各项扶持政策。

对此，项俊波显然有所准备：“中国农业银行也从一家国有专业银行，发展成为跨城乡、功能齐备、绩效优异、管理坚定的综合性商业银行，成为在全球具有一定知名度和影响力的大型商业银行，成为中国银行发展的骨干力量。”

谁说农行不会赚钱

客户分层、财富管理中心、贵宾理财中心……

从去年5月开始，农业银行正在紧锣密鼓地进行网点转型项目的招投标工作，这是农行上市前的*重要项目之一。

农行在农之外的发展也不可小觑，毕竟，农行拥有*多的网点。

股改前，在向商业银行转轨过程中，农行有不得不兼营政策性业务和商业性业务，究竟是固守农村金融的本分还是向拥有更大盈利空间的城市拓展？成了上市前的一道难题。

2009年4月，农行称将全速推进零售业务战略转型，重组零售业务板块，年内将组建私人银行部、15家金钥匙财富管理中心、500家金钥匙理财中心；将城区20%以上的网点建成精品网点和财富型网点；年末电子渠道业务量占比达到45%以上，并在上海、北京、深圳、宁波、天津等高端客户资源丰富的分行设立私人银行总、分部。

“这次网点转型就是这些战略的具体实施，看来农行已经找到了方向。”参与交易的人士评价说。

此前，农总行个人业务部重组为个人金融部，各级分行也将相应调整零售业务组织架构，自上而下建立零售板块，实行零售板块归口一个行领导分管。

农行还表示将把全辖2.4万个营业网点改造成为农行的销售终端，主动向外销售产品。同时，加快城市离行式自助银行建设和自助机具投放，将100平方米以下纯交易型网点改建为离行式自助银行，年内投放现金类自助设备12000台、多媒体自助终端5000台。

此次网点转型项目设计的“总体感觉上是偏重于城市的。”接近农行的消息人士称。增加盈利和提高经营效益是商业银行的本质属性。因此，农行的倾向并不出人意料。

据不完全统计，农行60%的网点、51%的员工分布在县城，但在利润的贡献上远远落后于城市网点，“城市行反哺农村行是农行的特色”，知情人士称，农行毕竟是一家商业银行，面临着经营的压力，名为农村、利靠城市的现实略显无奈。