观望气氛渐浓 债市四季度难有大行情

“如果拿下雨来比喻债市目前的行情，那么现在就是雨*大的时候。”一位债券分析师用这句话来形容近期收益率上行的行情。的确，近期债市收益率上行态势令市场的观望气氛逐渐变浓。四季度债市究竟何去何从，未来债市突破点在何方？本报就此问题展开了一次小型调查，包括商业银行、基金公司、证券公司、保险公司、货币经纪公司的10位分析师和交易员发表了对四季度债市的看法。

从反馈结果来看，超过7成投资者对后市较为谨慎，虽认为本轮收益率上涨并非趋势性，但观望气氛仍然浓厚。对于四季度，8成投资者认为不会有较大的行情，但也不排除有小幅波动，未来走势还需根据宏观经济数据而审时度势。而从机构性质来看，被调查者的投票倾向并无明显的机构分化，没有出现同类机构判断趋同的情况。

对未来经济走势存分歧

对于未来经济走势，市场仍存分歧。对未来经济持乐观的投资者认为8月份经济数据好于预期，放缓了市场对经济增速放缓的预期。华富基金固定收益部总监曾刚认为，从工业增加值、投资和消费等几个数据来看，并不认可经济增速放缓的说法。他同时指出，经济增速放缓不能单纯从GDP增速来看，“应从正面理解经济增速放缓，这是个主动调整的结果。我们对未来经济偏乐观。”

而对于下半年经济走势较为悲观的投资者，则多担心房地产调控或会加剧，出口明显回落等因素导致经济增速再度放缓。有分析认为，这轮经济增速放缓的持续时间长，速度慢，复苏不会是“V”型，而是“U”型。西安商业银行分析师胡文斌也指出，虽说有一些不确定因素，但经济增速放缓已基本确定，但回落幅度则不一定会太大。

资金面较为乐观

近七成的投资者对四季度的资金面保持乐观，主要原因来自于央行温和的货币政策和财政存款释放。有分析认为，上半年财政收入大幅超过财政支出，在赤字一定的情况下，意味着下半年财政存款释放更多。尽管下半年公开市场到期资金逐月减少，12月的单月资金到期量更是为全年*低，但是财政存款释放则可有效弥补资金的短缺。胡文斌认为，从银行体系来看，四季度流动性宽松的可能性较大。“肯定会比二、三季度松一些，回购利率也*多维持7-8月份的水平。”

不过，“债市要看股市的脸色”引起了部分投资者的担忧。兴业银行**经济学家鲁政委对记者表示，今年四季度，债市的行情还要特别留意股市的表现，若股市上涨，基金、保险和券商等跨市场资金或对债市资金产生分流。“虽然不会有太大影响，但总会对债市收益率产生波动。”三成投资者仍认为资金面不会太宽松，12月底的银行年度考核、未来信用债供给加速及再**的频率增多也是他们较为担心的理由。

四季度难有大行情

“四季度债市肯定没有大的行情。”国内一位大型保险公司交易员对记者表示。在多数受访投资者眼中，目前仍处于观望中。

在此时点，同为买方的基金也较为谨慎。上述基金经理对记者表示，总体来讲，四季度债市或遇小幅调整，而不是所谓的“牛皮市”，未来走势取决于加息是否会落实。他同时认为，加息对债市影响不会太大，不管加息与否，只要明确是否会加息了，债市就会有个明确的方向。

事实上，由于今年前三个季度债市的收益较好，近期下跌令市场观望气氛浓厚。“现在机构的‘不作为’也是可以理解的，上半年涨得不错，短期收益该兑现也已兑现了。”西安商行的分析师胡文斌告诉记者。

值得注意的是，近期转债市场的过热也许能提供些许信号。昨日登陆深交所的塔牌转债，*日涨幅高达34%，成了今年转债市场上*日涨幅*大的个券。“目前债市短期风险加大，一些债基加大了转债和‘打新’的投资作为过渡。”曾刚对记者如是说。记者 王媛