TPG人民币基金跃进

借助人民币基金，TPG将更多关注过去美元基金难以涉及的金融等领域，并以A股市场为退出的主要渠道

《财经国家周刊》记者 尹先凯

***大**股权投资公司之一的美国德太集团近来在中国动作频频。

8月，TPG在人民币基金领域连环出击：23日，在上海成立50亿元人民币基金“德太中国投资基金”；24日，在重庆成立总规模50亿元的中国西部成长基金。自此，其成为国内*个同时与两个地方**合作创建人民币基金的外资PE公司。

TPG大中华区联席主席王�接受《财经国家周刊》专访时表示，此选择是基于中国未来的经济发展重心：重庆所在的西部大开发是国家战略，上海也是**金融中心建设的**。

TPG相关人员在人民币基金成立仪式上公开表示，未来其投资对象将同时兼顾未上市公司和上市公司，兼顾股权投资和企业债券投资，而金融等领域将是**关注的行业。

与其他外资PE机构开始做人民币PE基金只是“试水”的做法不同，TPG同时成立两只规模各达50亿元人民币基金的迅猛动作给外界留下了深刻的印象，但赶上保险资金开闸的TPG募资能否顺利完成，仍需要时间证明。

TPG策略

1992年，TPG在美国旧金山起家，目前管理超过570亿美元的资产，在**各地设有分支机构。TPG在中国的投资历史已有15年。

长期以来，TPG在海外被赋予的印象是：喜欢捕捉高风险、陷入困境的公司。通过复杂的资金运作和重组交易，将其改造一新，成为运转情况良好的*立公司之后，再以高价转手卖掉。这种手法成为TPG****的来源。

这种投资风格也曾让它损失惨重。在美国次贷危机中，TPG联合其他机构注资50亿美元于华盛顿互惠银行，但后来该银行倒闭，TPG投入的13亿美元颗粒无收。

在此背景下，TPG一度收缩金融投资基金规模。2008年2月，其曾得到60亿美元的初始投资**。2009年1月，TPG将基金规模缩减为46亿美元，随后该公司又为投资者提供了减少投资额的机会，将基金规模进一步缩减为25亿美元。

但是，TPG进入中国以后，奉行的却是与其他PE雷同的常规思路，即**良好的拟上市甚至是已上市公司。其创始人之一的吉姆•科尔特曾将中国的投资策略总结为三个阶段：**个阶段是投资中国制造业，比如联想；第二阶段是投资中国的金融机构，比如深圳发展银行；第三阶段则是看准了中国消费市场的崛起，比如达芙妮、广汇汽车、物美零售等。

上述多项案例均为在香港的PIPE投资，但对于未来的人民币基金而言，由于A股市场较港股市场的整体估值偏高，TPG人民币基金将更多专注于未上市股权投资。“但这并不表示完全排除PIPE投资。”王�补充说，“未来随着中国的A股越来越成熟、体量越来越大，并且**化、证券化程度的提高会使其与**市场的差距变小，估值也会趋向**可比的价准。”

其投资领域与策略也会与之前有所差异。过去，许多美元基金难以进行投资的领域，如金融、媒体、焦碳等，都留有大量的机会给人民币基金，而国企改制也会是TPG未来投资的重要方向。

王�介绍，其上海基金的投资将专注于大中型的金融、服务业企业，而重庆基金更侧重于成长速度更快、更具潜力的行业。在退出渠道上，将以A股为主，同时考虑并购、海外上市或未来可能推出的柜台交易市场等。

目前TPG在中国境内拥有40多人的团队，德太中国投资基金将启用TPG现有的中国团队，主要是TPG亚洲投资的前身新桥资本的人马来管理基金，未来人员会进行扩张，以补充两只人民币基金。

“现在只是刚开始，很难说清楚未来，人民币基金的投资范围较美元基金有较大的扩张，但在新的领域其管理团队是否有足够的经验判断仍然需要事实来证明。”一位业内人士说。

合作模式

借道地方**“突围”已成为众多外资PE设立人民币基金的默认“捷径”。“在合作的时候，**会**帮我们募集一定百分比的资金。”某外资PE人士对记者透露，如百仕通在上海成立的人民币基金与凯雷在北京成立的人民币基金，便获得当地国有企业的大笔注资。

不过，同时设立两只规模均达50亿元的人民币基金，虽然得到**旗下机构的资金支持，但要募集完成，得到社保基金与保险资金的支持尤显重要，这也是TPG目前**做的事情，“任何一个大的人民币PE基金要成立，社保与险资都是*要考虑的募资对象。”王�对本刊记者说。

一个令PE界振奋的消息是，中国保监会9月5日发布《保险资金投资股权暂行办法》，其中规定，保险资金可以投资股权投资管理机构发起设立的股权投资基金等相关金融产品。

王�透露，目前TPG也通过一些理财机构等与一些拥有大资金量的企业主接触，但他未透露具体的进展。 外界猜想，在PE与地方**的合作模式中，一般为地方**允诺提供帮助的情况下，PE则**一定的回报条件，如拿出一定的百分比投资在当地等。但操作中，如果有这样的限制条款，对于PE来讲是不利的，因为PE要根据实际情况来决定是否投资，而不是画地为牢，为自己设限。

据王�介绍，重庆两江新区开发投资集团有限公司对TPG有明确的投资**，但并没有硬性要求基金有固定的百分比投资于当地。当地**与TPG合作，是希望其能带去自身的资源，如TPG美元基金可能进行的并行投资，或其在全世界所投资的150多家公司有可能到重庆进行合作等，包括未来重庆当地企业走出去进行并购时，TPG美元基金也可以提供相应支持。

实际上，国内*只产业基金渤海产业基金曾与当地**签订条款，拿出固定的比例投资于天津，但后来却因为当地并没有足够符合条件的企业而成为虚设条款。

像大多数已设立人民币基金的外资PE一样，TPG的人民币基金在筹资、投资与退出等方面的表现还有待时间证明，包括未来如何在美元基金与人民币基金之间取得平衡，都面临挑战。虽则如此，对中国经济前景的期望，仍促动着越来越多的外资PE积极在中国境内筹谋人民币基金。

《财经国家周刊》记者获悉，高盛正在与天津市**洽谈人民币基金合作设立的事项。方源资本一位人士也曾向本刊记者表示：“我们也在考虑募集人民币基金。”

“一直在观察其他基金的操作，未来有机会也会进行操作。”美国泰山投资集团董事总经理马小伟说。 但是，在这种外资PE机构与地方**合作的模式当中，地方**目前仍没有一个对PE机构清晰的选择标准。北京嘉富诚**有限公司董事长郑锦桥对本刊记者说，这种情况下“不排除未来一些在国内业绩并不怎样的PE基金也与**合作”。

对于地方**可能的盲目合作冲动，业内也有人士表示忧虑，“国内目前成熟的项目不缺钱投资，**应该多利用引导基金来鼓励发展高科技型企业，而不是这种投资Pre-IPO上市前的基金。”一位业内人士表示。